煤炭开采行业简报：禁止进口朝鲜无烟煤对煤价影响较为有限

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年2月20日 煤炭开采 禁止进口朝鲜无烟煤对煤价影响较为有限 行业简报 ◆事件 2017年2月18日商务部消息，根据商务部海关总署公告2017年第12号，为执行联合国安理会第2321号决议，根据《中华人民共和国对外贸易法》和商务部、海关总署2016年第81号公告，本年度暂停进口朝鲜原产煤炭（包括海关已接受申报但尚未办理放行手续的煤炭）。本公告自2017年2月19日起执行，有效期至2017年12月31日。 ◆点评 朝鲜无烟煤占我国无烟煤进口量85%，占我国无烟煤产量的5%。2016年中国进口无烟煤2645万吨，其中从朝鲜进口2242万吨，占比85%，由于朝鲜无烟煤具有低灰、低硫、低挥发份、高固定炭的特点，因此主要应用于钢厂烧结，部分用于发电和喷吹。 对无烟煤价格整体影响有限。首先，从总量上来看，朝鲜无烟煤占我国无烟煤产量的比例仅为5%，在276政策放松的背景下，完全可以对冲进口量的减少；其次，从用途上来看，朝鲜无烟煤主要用作烧结用煤，其主要原因在于两点：1、价格较国内便宜；2、煤炭的品质较好。因此，朝鲜煤的减量完全可以通过购买高价格的炭粉和国内无烟末煤来补足缺口，由于此前无烟末煤因需求原因较大比例用作电煤，而电煤目前供给相对宽松，因此部分无烟末煤转作烧结用煤，无论对无烟末煤还是动力煤的价格影响都较为有限。另外，朝鲜煤少部分用于发电和喷吹，一方面量相对小，另一方面，目前电煤供给宽松，而喷吹煤既可以使用无烟煤，也可以使用烟煤，因此，可替代性较强，进而对喷吹煤价格的影响也相对有限。 政策的执行力度仍有待观察。2016年以来曾两次限制朝鲜煤进口，但进口量不降反升，因此政策最终的执行力度仍有待观察。 煤价下行压力大，静待276政策明朗。两会前，受监管和安全生产影响，煤炭供给的释放速度相对缓慢，对煤价有支撑，但两会后，动力煤进入消费淡季，煤价下行压力较大；而炼焦煤因为煤矿复产、国内外价差较大、焦化企业因亏损打压煤价等因素的作用下，也面临下行的压力。基本面对股价上涨形成制约，短期来看，股价催化的主要动力来自于市场对周期股风险偏好提升而带来的估值提升。个股方面，关注潞安环能、西山煤电、冀中能源。 重点推荐标的业绩和评级 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 15A 16E 17E 15A 16E 17E 000937 冀中能源 7.36 0.10 0.12 0.43 74 61 17 增持 000983 西山煤电 9.39 0.04 0.28 0.61 234 33 15 增持 601699 潞安环能 9.33 0.03 0.42 0.8 311 22 12 增持 增持（维持） 分析师 唐宗辰 ((执业证书编号：S0930516070001) 0755-23945527 tangzongchen@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -20%-5%10%25%40%01-1604-1607-1610-16煤炭开采沪深300 相关研报 政策与市场博弈下的新均衡 ····································· 2016-12-30 煤价提升空间受限，估值承压 ····································· 2016-09-07 2017-02-20 煤炭开采 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 唐宗辰，中央财经大学金融学硕士。08年入行从事行业研究，先后经历周期、消费电子等行业。16年加盟光大证券煤炭团队，对煤炭行业有着较深的研究和认识。熟悉公司：西山煤电、阳泉煤业、潞安环能、兰花科创、盘江股份等。 投资建议历史表现图 煤炭开采 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%Jan-16Feb-16Mar-16Apr-16May-16Jun-16Jul-16Aug-16Sep-16Oct-16Nov-16Dec-16Jan-17煤炭开采沪深300 资料来源：光大证券研究所 日期 评级 2016-12-05 增持 2016-12-12 增持 2016-12-19 增持 2016-12-26 增持 2016-12-30 增持 2017-01-03 增持 2017-01-09 增持 2017-01-16 增持 2017-01-23 增持 2017-02-06 增持 买入— 增持— 中性— 减持— 卖出— 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 2017-02-20 煤炭开采 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号：z22831000。 公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，本公司及其附属机构（包括光大证券研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在作出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 光大证券股份有限公司研究所 销售交易总部 上海市新闸路1508号静安国际广场3楼 邮编200040 总机：021-22169999 传真：021-22169114、22169134 销售交易总部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 陈蓉 021-22169086 13801605631 chenrong@ebscn.com 濮维娜 021-62158036 13611990668 puwn@ebscn.com 胡超 021-22167056 13761102952 huchao6@ebscn.com 周薇薇 021-22169087 13671735383 zhouww1@ebscn.com 李强 021-22169131 18621590998 liqiang88@ebscn.com 罗德锦 021-22169146 13661875949/13609618940 luodj@ebscn.com 张弓 021-22169083 13918550549 zhanggong@ebscn.com 黄素青 021-22169130 13162521110 huangsuqing@ebscn.com 邢可 021-22167108 15618296961 xingk@ebscn.com 陈晨 021-22169150 15000608292 chenchen66@ebscn.com 王昕宇 021-22167233 15216717824 wangxinyu@ebscn.com 北京 郝辉 010-58452028 13511017986 haohui@ebscn.com 梁晨 010-58452025 13901184256 liangchen@ebscn.com 郭晓远 010-58452029 15120072716 guoxiaoyuan@ebscn.com 王曦 010-58452036 18610717900 wangxi@ebscn.com 关明雨 010-58452037 18516227399 guanmy@ebscn.com 张彦斌 010-58452026 15135130865 zhangyanbin@ebscn.com 深圳 黎晓宇 0755-83553559 13823771340 lixy1@ebscn.com 李潇 0755-83559378 13631517757 lixiao1@ebscn.com 张亦潇 0755-23996409 13725559855 zhangyx@ebscn.com 王渊锋 0755-83551458 18576778603 wangyuanfeng@ebscn.com 张靖雯 0755-83553249 18589058561 zhangjingwen@ebscn.com 牟俊宇 0755-83552459 13827421872 moujy@ebscn.com 国际业务 陶奕 021-22167107 18018609199 taoyi@ebscn.com 戚德文 021-22167111 18101889111 qidw@ebscn.com 金英光 021-22169085 13311088991 jinyg@ebscn.com 傅裕 021-22169092 13564655558 fuyu@ebscn.com