6月行业配置策略：政策微调与超跌反弹

敬请参阅最后一页重要声明第1页共6页行业研究投资策略2010.5.262010.5.262010.5.262010.5.26研究员研究员研究员研究员卢振宁卢振宁卢振宁卢振宁电话：020-87322668-335电邮：garry_lu@hotmail.com相关报告相关报告相关报告相关报告广州证券5月行业配置策略：关注抗通货膨胀行业；2010.4.26投资要点投资要点投资要点投资要点从今年1月开始，宏观政策迅速转向防过热和调结构，由于数量收紧和对房地产的调控力度不断超预期，加上欧美经济出现较大波动，引发了市场对中国经济增长将回落甚至崩溃的担心。进入5月下旬，政策面似乎有所变化，“新36条”和保障房建设的政策预计能一定程度上对冲宏观调控所带来的经济下滑风险。6月建议继续把和经济转型密切相关的大电子信息行业作为基础配置，阶段性重点关注房地产下游及投资相关行业的反弹机会，为防宏观风险继续保持一定的防御性行业配置建议依次重点配置大电子信息、家电、农林牧渔、商业、食品饮料、医药、机械、建筑建材等行业，并继续关注小金属公司的机会。行业代表品种：武汉中百、华帝股份、正邦科技、中信国安、三维通信、东阿阿胶、泸州老窖、大洋电机、贵研铂业、南玻A。广州证券广州证券广州证券广州证券6666月行业配置策略：政策微调与超跌反弹月行业配置策略：政策微调与超跌反弹月行业配置策略：政策微调与超跌反弹月行业配置策略：政策微调与超跌反弹 第2页共6页4.1重点关注：对冲政策开始出现从今年1月开始，宏观政策迅速转向防过热和调结构，由于数量收紧和对房地产的调控力度不断超预期，加上欧美经济出现较大波动，引发了市场对中国经济增长将回落甚至崩溃的担心。进入5月下旬，政策面似乎有所变化，“新36条”和保障房建设的政策预计能一定程度上对冲宏观调控所带来的经济下滑风险。“新36条”鼓励民间投资《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》细化了民间投资可进入的领域，可操作性较强。“新36条”中，不光鼓励民间资本进入医疗、卫生和教育领域，还准备从政策上给予大力支持。对公用事业等领域也允许民间资本以独资、控股等方式参与。在政府投资进入下降阶段时候推出此政策，有重要的长远意义，有助于经济平衡发展和结构调整的顺利完成。保障性住房建设对冲房地产调控风险5月19日住建部与各省区签约：要在今年共建设各类保障性住房300万套和棚户区改造住房280万套，改造农村危房120万户。同时要求要在今年7月底前全面开工建设保障性住房项目。按每户40平方米算，年内新开工面积将达到2.8亿平方米,达到一般年份房地产新开工面积的20%以上。保障性住房建设将对冲房地产调控对房地产下游的投资、消费相关行业的不利影响。4.2行业景气及趋势分析目前经济增长速度略超预期，各行业景气继续理想，但目前有可能是年内利润增长速度的高点。4月PMI指数显示未来增长速度或许会有所放慢，PPI指数有阶段性见顶的可能，制造业未来利润增长存在回调压力。4.3行业表现回顾5月行业普跌，前期弱势的金融、地产、黑色出现一定抗跌，前期强势行业补跌明显。我们5月建议依次重点配置农林牧渔、大电子信息、商业、医药、食品饮料、航空、造纸。适当关注煤炭和有色金属的交易性机会。整体表现落后于市场平均水平。行业代表品种今年以来首次负收益，在统计区间下跌13%，跑输沪深300指数约3.5%。图4.1行业表现回顾 第3页共6页4月27日-5月24日涨跌幅(%)-25-20-15-10-50金融服务房地产黑色金属食品饮料沪深300家用电器医药生物采掘交运设备机械设备有色金属农林牧渔建筑建材商业贸易公用事业电子元器件化工交通运输纺织服装信息设备信息服务综合轻工制造餐饮旅游资料来源：广州证券研究所根据Wind数据整理表4.1行业代表品种表现4.4行业估值水平与2005年1月以来的平均估值水平相比，农业、电子元器件、信息服务、黑色金属、有色金属等的市盈率水平向上偏离较大。建筑建材、房地产、金融等的市盈率显著低于平均水平。其他行业的市盈率水平和中位数比较接近。经过前期调整后，估值偏高的风险得到一定释放。估值较低的金融、地产短期进一步下跌的动力不足，但在宏观调控的阴影下，机会仍然有限。图4.2行业估值水平（5月24日）收盘价4月27日-5月24日涨跌幅(%)000930丰原生化8.3-20.1923002067景兴纸业6.82-21.6992002157正邦科技16.29-3.4381000061农产品15.46-1.0877600573惠泉啤酒11.63-18.7136601111中国国航11.26-18.5239600508上海能源20.63-10.8855600183生益科技10.48-20.4252600196复星医药22.11-10.122600459贵研铂业26.57-5.8135平均-13.0901399300沪深3002873.469-9.4114 第4页共6页资料来源：广州证券研究所根据Wind数据整理4.56月行业选择思路5月的下跌反应了滞涨和宏观调控的风险，目前市场对风险因素已经有比较充分的认识。同时，宏观政策也开始有所变化，支持经济增长的政策有加快推出的迹象。虽然中期看风险和不确定性因素仍未消除，但短期如果调控力度保持稳定，将有助于市场回稳，部分因为宏观调控和经济下滑预期而大幅下跌的行业将有超跌反弹的机会。保障房政策的对冲作用最为明显，受惠行业中最值得关注的是家电行业，一是其估值较低，二是保障房放量有助于减少商品房销售下降带来的影响。建筑建材需求下降的压力也会有一定缓解。如果投资整体情况好于预期，投资相关行业也有反弹机会。滞胀的风险仍不可忽视，和大众消费相关的医药、食品饮料、商业、农业等是较佳的防御选择。和新经济关系度最高的大电子信息行业成长性也比较确定，只是估值略高。有色金属中部分贵金属价格受需求支持不断走高，可能有一定的结构性机会。4.65月配置建议6月行业配置建议为，继续把和经济转型密切相关的大电子信息行业作为基础配置，阶段性重点关注房地产下游及投资相关行业的反弹机会，主要包括家电、建筑建材、机械设备等；为防宏观风险继续保持一定的防御性行业配置，主要包括农林牧渔、食品饮料、商业零售。基于新能源等方面的需求预期，上月建议关注的小金属继续保留。由于人民币升值预期在下降，人民升值受益行业暂时不考虑。。因此，6月建议超配家用电器、农林牧渔；低配公用事业、金融、地产；标配其他行业。建议依次重点配置大电子信息、 第5页共6页家电、农林牧渔、商业、食品饮料、医药、机械、建筑建材等行业，并继续关注小金属公司的机会。行业代表品种：武汉中百、华帝股份、正邦科技、中信国安、三维通信、东阿阿胶、泸州老窖、大洋电机、贵研铂业、南玻A。表4.2六月行业配置建议超配标配低配家用电器、农林牧渔商业贸易、信息设备、信息服务、电子元器件、交运设备、医药生物、食品饮料、化工、建筑建材、黑色金属、纺织服装、餐饮旅游、综合、交通运输、轻工制造、采掘、机械设备、有色金属金融、地产、公用事业 第6页共6页研究所地地地地址：址：址：址：广州市先烈中路69号东山广场主楼17楼电电电电话：话：话：话：020-87322668网网网网址：址：址：址：www.gzs.com.cn邮邮邮邮编：编：编：编：510095联系人：联系人：联系人：联系人：袁倩020-87322668-336股票评级标准强烈推荐：强烈推荐：强烈推荐：强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上；谨慎推荐：谨慎推荐：谨慎推荐：谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%；中中中中性：性：性：性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动；回回回回避：避：避：避：6个月内相对弱于市场表现5%以下。重要声明本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归广州证券有限责任公司所有。未获得广州证券研究所事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州证券有限责任公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。