家用医疗健康电子产品领先企业

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 新时代证券 NEW TIMES SECURITIES 新股投资价值分析报告 九安医疗 家用医疗健康电子产品领先企业 2010-5-19 公司深度研究 定价区间 17.05-19.60元 投资要点 ¾ 九安医疗是家用医疗健康电子产品的综合供应商，长期致力于专业医疗检测家庭化、个人化，专业理疗家庭化，主要业务为电子血压计、血糖仪等家用生理参数测试仪器，以及低频治疗仪等家庭用保健器械的研发、生产和销售。 ¾ 随着人们生活水平不断提高，保健意识逐步增强，一些有着预防、诊断和治疗功能的小型家用医疗器械越来越受到市场欢迎。近年来，全球电子血压计市场以年均10-15%的速度成长，来自中国等新兴市场的需求是未来电子血压计市场增长的主要动力。 ¾ 公司已形成集快速研发能力、大规模生产及质量控制体系、不断拓展的市场营销网络、多年形成的企业品牌及产品品牌等为一体的家用医疗健康电子产品业务平台，在成本、新产品推出、国内市场推广方面具备很强的竞争优势。 ¾ 目前全球血糖测试产品市场容量为150亿美元，市场容量和市场成熟度都很高。公司已推出的血糖测试产品的技术水平处于市场领先地位，且较国际知名品牌的产品有较大的价格优势。我们认为，依托公司的综合业务平台，公司的血糖测试产品有望迅速形成规模，成为公司新的利润增长点。 ¾ 本次公开发行募集资金将投入“家用医疗健康电子产品研发生产基地”项目，投资金额约23,610万元。公司将通过实施募投项目达到丰富产品结构、扩大现有产能、贯通产业链、提升研发能力等目的。¾ 按照发行后总股本，我们预计2010-2012年摊薄后的EPS为0.49，0.72和1.01元，综合相对估值法和绝对估值法，我们认为公司的合理价值应该在17.05-19.60元之间，对应的2009年静态市盈率为55-63倍，2010年动态市盈率为35-40倍。 发行资料 发行前股本（万股） 9,300 发行数量（万股） 3,100 发行后股本（万股） 12,400 社会公众股占比 25% 询价截止日 2010.5.26 研究员 刘昕 010-83561218 liux@xsdzq.cn 财务数据 主要经营指标 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入（万元） 27,950.5131,315.8138,38250,859 67,584增长率（%） 28.84%12.04%22.57%32.51% 32.89%归属母公司净利润（万元） 3,130.453,904.066,1318,959 12,467增长率（%） -28.70%24.71%57.05%46.12% 39.16%发行后股本摊薄每股收益（元） 0.25 0.31 0.49 0.72 1.01 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 新时代证券 新股投资价值报告：九安医疗 目 录 1 公司概况 .......................................................................................................................................................................... 4 1.1 公司股权及组织结构 ............................................................................................................................................ 4 1.2 家用医疗健康电子产品领先企业 ........................................................................................................................ 5 1.3 募集资金投向 ........................................................................................................................................................ 6 2家用医疗器械行业发展形势分析.................................................................................................................................... 7 2.1 家用医疗器械行业简介 ....................................................................................................................................... 7 2.2 家用医疗器械行业未来成长空间广阔 ............................................................................................................... 7 2.3 电子血压计市场前景分析 ................................................................................................................................... 8 3 公司业务概况及竞争优势分析..................................................................................................................................... 12 3.1 公司业务概况 ...................................................................................................................................................... 12 3.2 公司的竞争优势 .................................................................................................................................................. 16 一、快速研发优势..................................................................................................................................................... 16 二、市场推广优势..................................................................................................................................................... 16 三、成本优势 ............................................................................................................................................................ 16 四、新产品推出优势................................................................................................................................................. 17 4 募集资金项目分析 ........................................................................................................................................................ 18 4.1 电子血压计继续做强做大——重点拓展国内和美国市场 .............................................................................. 19 4.2 血糖测试产品是未来强劲的增长点 .................................................................................................................. 21 5 盈利预测和估值 ............................................................................................................................................................ 24 5.1 盈利预测.............................................................................................................................................................. 24 5.2 相对估值比较 .................................................................................................