珠江管业（1938 HK）-中国最大的输气管制造商

未评级Chu Kong Pipe公司参观注意中国最大的输气管制造商分析员谭子旺tamtszwang@kimeng.com.hk（852）2268 0636价格HK $ 4.17目标不适用恒指19,715历史图表5.85.65.45.25.04.84.64.44.24.0二月10三月10四月105月10日，价格相对。恒生指数资料来源：彭博社性能1m3m6m绝对值（％）(22.1)(15.2)不适用相对（％）（12.2）（11.3）不适用股票信息彭博代码1938 HK市值（百万美元）540.652周最高（HK $）5.8252周最低（HK $）4.15已发行股份（百万）1,011日均量6m（m）不适用自由浮动 （％）30.6大股东（％）陈昌董事长（69.42）价值合作伙伴（5.70）Halbis Capital（4.99）关键会议要点 就基于LSAW技术的产量而言，珠江石油天然气钢管（PCK）是中国最大的石油，石化产品和天然气传输管道制造商。 公司的主要客户是中石油，中海油和中石化，09财年本地市场占其收入的37.5％。管理层对公司有信心在2008财年获得壳牌全球解决方案部的质量认可，从而能够将业务扩展到海外。 目前的生产能力为每年115万吨。计划在2010财年增加300,000吨/年的产能，以制造建筑管道（非石油级），并在2011/12财年再增加300,000吨/年的产能。 PCK于2009财年开始自行组装生产线，从而提高了制造灵活性，并降低了投资成本。我们的观点 增长动力包括中国的西气东输天然气管道项目和基础设施建设工作。从长远来看，壳牌公司的认可将促进PCK的出口业务，使公司面临更多的国际性和更高利润的项目。 技术诀窍是吸引新业务的关键，因为泄漏的风险可能对任何石油或天然气公司都是危险的。 以每年总吨数计算，产能扩张计划将使FY10增长26％，FY11增长21％。这意味着未来两年的增长对投资者而言将是显而易见的。09财年，净利润增长了46％，达到4.01亿元人民币，净负债比率为34％。该公司的第一批财务报告看起来很公平。行动与建议 该公司于2010年2月10日在香港交易所上市，发售价为4.5港元，募集资金净额为11.125亿港元。目前，该股的估值不高，为2011财年7.1倍和2011财年预期市盈率为5.7倍。我们认为，市场可能已经忽略了PCK在中国的市场领导地位，以及传输管道比其他输油管道需要更高技术知识的事实。关键问题包括上市时间短以及外国采取的潜在反倾销措施。有关重要的披露和分析认证，请参阅附录I工业| 2010年5月18日 珠江石油天然气钢管控股有限公司2010年5月18日2图1：按细分市场划分的油气钢管段外径特征纵> 457mm埋弧焊接（LSAW） 高端产品领域 高压和长距离油气管道的理想选择 要求苛刻的应用程序所需 用于海底应用 由定制钢板制成螺旋埋弧> 660mm焊接（SSAW） 大直径管道，用于长距离管道，尽管要求不高 由热轧卷制成电的抵抗性<610mm焊接（ERW） 小直径管道用作子管道 由热轧卷制成资料来源：公司数据，金英证券图2：生产设备生产线年生产能力（吨）所在地LSAW –UOE400,000广东番yuLSAW – JCOE300,000广东番yu战争遗留爆炸物150,000广东番yuLSAW – JCOE300,000江苏建阴总1,150,000资料来源：公司数据，金英证券 分析师的覆盖范围/研究办事处3新加坡斯蒂芬妮·黄研究主管机构研究主管+65 6432 1451 swong@kimeng.com 战略 中小盘格雷戈里·亚普+65 6432 1450 gyap@kimeng.com 企业集团 技术与制造 运输和电信公司罗汉·苏皮亚+65 6432 1455 rohan@kimeng.com 航空公司 海洋与近海李宝莲+65 6432 1453 paulinelee@kimeng.com 银行与金融 消费者 零售威尔逊·李+65 6432 1454 wilsonliew@kimeng.com 度假酒店 物业及建筑顾安妮+65 6432 1470 annikum@kimeng.com 工业领域 房地产投资信托詹姆斯·柯+65 6432 1431 jameskoh@kimeng.com 基础设施 资源资源埃里克·翁+65 6432 1857 ericong@kimeng.com 海洋与近海戴维·卢米斯+65 6432 1417 dloomis@kimeng.com 特殊情况香港/中国冯德华研究负责人+852 2268 0632 edwardfung@kimeng.com.hk 功率 施工张+852 2268 0634 ivancheung@kimeng.com.hk 属性李+852 2268 0641 ivanli@kimeng.com.hk 银行与金融谭子旺+852 2268 0636 tamtszwang@kimeng.com.hk 电信公司 小帽子李慧敏+852 2268 0631 emilylee@kimeng.com.hk 零售杰奎琳·柯+852 2268 0633 jacquelineko@kimeng.com.hk 食品与饮料印度贾嘉（Jigar SHAH）研究负责人+91 22 6623 2 601 jigar@kimeng.co.in 石油和天然气 运输阿努巴夫·古普塔+91 22 6623 2605 agupta@kimeng.co.in 属性 资本货物乌尔米尔·SHAH+91 22 6623 2 606 urmil@kimeng.co.in 软件 电讯斯里尼瓦桑+912266232625 rsrinivasan@kimeng.co.in 银行和金融服务尼基尔·阿加瓦尔+912266232611 nikhil@kimeng.co.in 水泥 金属制品马来西亚邱志允研究负责人+603 2141 1555 cheeyoon@kimengkl.com 战略 银行业务 电信公司 属性 企业集团及其他刘美坚+603 2141 1555 meekien@kimengkl.com 赌博 媒体 功率 施工研究团队+603 2141 1555 食品与饮料 制造业 人工林 烟草 技术印度尼西亚卡塔琳娜·塞蒂亚旺（Katarina SETIAWAN）研究负责人+6221 2557 1125 ksetiawan@kimeng.co.id 消费者 下层 运输 战略 电信公司 其他里卡多·西兰+6221 2557 112 6 rsilaen@kimeng.co.id 汽车 能源 重型设备 属性 资源资源拉米·玛丽娜（Rahmi MARINA）+6221 2557 112 8 rmarina@kimeng.co.id 银行业幸运ARIESANDI，CFA+6221 2557 1127 lariesandi@kimeng.co.id 水泥 施工 制药业 零售阿迪·N·维卡索诺+6221 2557 113 0 anwicaksono@kimeng.co.id 通才Arwani PRANADJAYA+6221 2557 112 9 apranadjaya@kimeng.co.id 技术分析师越南Nguyen Thi Ngan Tuyen+84 838 38 66 36 x 163 tuyen.nguyen@kimeng.com.vn 制药业 糖果和饮料 油和气Ngo Bich Van+84 838 38 66 36 x 16 4 van.ngo@kimeng.com.vn 银行 保险阮光铎+84 838 38 66 36 x 162 duy.nguyenquang@kimeng.com.vn 运输 海鲜 橡胶崔·恩格·迪耶普+84 838 38 66 36 x 166 diep.trinh@kimeng.com.vn 属性 施工泰国纳法特·坎塔拉瑟鲁克（Naphat CHANTARASEREKUL）+662 658 6300 x 4770 naphat.c@kimeng.co.th 能源Supattra KHONGONGGPHAKORN+662 6586300分机4800 supattra.k@kimeng.co.th 媒体与出版 零售 信息通讯技术Kanchan KHANIJOU+ 662 658 6300 x 4750 kanchan@kimeng.co.th 银行业务 建筑材料KELIVE泰国（面向零售客户）乔治·韦伯研究负责人+662 658 6300分机1400 george.h@kimeng.co.th菲律宾里卡多·皮格（Ricardo PUIG）研究负责人+63 2 849 883 5 ricardo_puig@atr.com.ph 战略 属性 电信公司劳拉·DY-LIACCO+63 2 849 884 0 laura_dy liacco@atr.com.ph 实用工具 企业集团罗宾·萨米恩托+63 2 849 8839 robin_sarmiento@atr.com.ph 银行业 港口 矿业拉威尔·萨雷勒+63 2 849 8841 lovell_sarreal@atr.com.ph 消费者 水泥 媒体区域性卢兹·洛伦佐（Luz LORENZO）经济学家+63 2 849 883 6 luz_lorenzo@atr.com.ph 经济学台湾加里·奇亚大中华研究主管+886 2 3518 7900 gary.chia@yuanta.com鲍里斯·马克维奇（Boris Markovich）大中华区研究部首席运营官+852 3969 9518 boris.markovic@yuanta.com约翰·布雷贝克（CFA）台湾战略负责人台湾研究主管+886 2 3518 7906 john.brebeck@yuanta.comCFA乔治·张上游技术主管+886 2 3518 7907 george.chang@yuanta.com陈文森下游技术主管+886 2 3518 7903 vincent.chen@yuanta.com丹尼斯·陈– NB供应链+886 2 3518 7913 dennis.chan@yuanta.com陈安德– IC后端+886 2 3518 7940 andrew.chen@yuanta.com邱国len–台湾消费者+886 2 3518 7936 ellen.chiu@yuanta.com何鸿anny–台湾石化+886 2 3518 7923 danny.ho@yuanta.com李敏- 可替代能源+852 3969 9521英里n.li@yuanta.com林–台湾电信+886 2 3518 7942 may.lin@yuanta.com王ess–台湾金融+886 2 3518 7901 tess.wang@yuanta.com建议定义我们的建议基于在12个月内预期价格表现如下：+ 15％及以上：购买-15％至+ 15％：保持-15％或更糟：卖出 珠江石油天然气钢管控股有限公司2010年5月18日4附录一：提供报告，披露和免责声明的条款免责声明本文提供的信息，工具和材料仅供参考，不得用作或视为要约或出售要约或要约或购买或认购证券，投资产品或其他金融工具的要约，构成有关此类