大同证券同赢晋中投资晨报
投资晨报 2010年5月19日 星期三 编【内容摘要】 编 辑辑：：同同赢赢晋晋中中投投顾顾中中心心 联 盘面分析 第1页 11．．房房地地产产：：调调控控成成效效初初现现 转转势势尚尚需需等等待待 22．．煤煤炭炭低低估估值值或或支支撑撑反反弹弹行行情情 财经信息 11．．工工商商银银行行通通过过AA股股可可转转债债 HH股股融融资资方方案案未未定定 22．．中中国国人人保保年年内内将将引引进进战战略略投投资资者者 33．．发发改改委委：：中中国国上上半半年年CCPPII涨涨幅幅预预计计约约为为22..55%% 操作策略 今今天天重重点点关关注注55日日线线得得失失 板块评估 新新疆疆板板块块长长期期投投资资潜潜力力大大 公告提示 联系系电电话话：：00335544--33336699992277 邮邮 件件：：ddiizzgg@@ddttssbbcc..ccoomm..ccnn 地地 址址：：晋晋中中市市迎迎宾宾西西街街晋晋商商国国际际金金座座四四层层 邮邮 编编：：003300660000 【国内市场昨日行情】 指数名称 收盘 涨跌 上证综指 2594.78 +1.36% 深证成指 10003.81 +2.80% 中小板指 2381 +0.72% 沪深300 2771.35 +2.09% 香港恒生 19944.94 +1.17% 【国际市场昨日行情】 指数名称 收盘 涨跌 道琼斯 10511.00 -1.08%纳斯达克 2317.26 -1.57%标准普尔 1120.80 -1.42% 日经指数 10243 +0.07%【大宗商品】 商品名称 收盘 涨跌 NYMEX原油 68.22 -1.71%COMEX黄金 1225.90+0.93% 第2页 ※盘面分析 1．房地产：调控成效初现 转势尚需等待 在“新国十条”推出一月后，成交量连续四周下跌，其中一线城市缩量尤为明显，成交均价和可售存量的拐点也已出现，显示此轮调控初见成效。今年以来地产指数累计下跌 35%，跑输沪深 300 指数 11 个百分点，目前相对 2010 年 NAV 折让 35.5%，我们预计随着未来房价跌势的明朗，住宅类开发商的 NAV 将有平均 10-20%的下调空间，因此股价折让并不象看到的那么高。中期巨大的跌幅意味着板块进一步暴跌动能不足，但房产税落地、预售款监管等政策预期犹在，房价普跌促使成交量反转预计也将发生在 9 月份以后，扭转板块趋势的催化剂尚未出现。我们维持板块的中立评级，建议投资者仍然保持谨慎态度。 2．煤炭低估值或支撑反弹行情 受房地产板块带动，持续疲弱的煤炭板块 18 日出现较强反弹，申万采掘业指数收盘以 3.27%的涨幅仅次于房地产列第二位。由于煤炭具有较明显的周期性，经过近期的大幅下跌，其市盈率明显偏低。因此，一旦市场好转，在良好业绩及煤价高位运行的支撑下，煤炭板块的反弹幅度也将较为明显。 自 4 月 15 日至 5 月 17 日，煤炭开采板块累计下跌 23.53%；而同期上证综指下跌 19.12%，沪深 300下跌 20.03%。因此，煤炭板块明显超跌，出现较强反弹是市场运行的必然。 从估值的角度来看，煤炭板块市盈率也明显偏低。以 17 日收盘价计算，煤炭开采(申万二级行业)市盈率(整体法，一季报乘 4，剔除负值)为 15.43 倍，而扣除金融后的全部 A 股市盈率为 23.04 倍，前者对后者的市盈率溢价率为-33.03%。而按预测的 2010 年市盈率计算，煤炭开采为 14.50 倍，非金融类为 19.32倍，前者对后者的溢价率为-24.95%。从其估值的历史走势来看，2004 年初以来煤炭开采业市盈率平均值为 23.78 倍，剔除金融后的全部 A 股平均值为 25.59 倍，前者对后者的溢价率仅为-7.07%。 这表明，无论是煤炭开采板块目前的市盈率水平还是以 2010 年预测的市盈率与剔除金融后的 A 股对比计算，其溢价率都仍大大低于 6 年以来的平均值，表明目前该板块估值偏低，估值向上的概率要大于向下的概率。 不过，煤炭行业的强周期性质决定了其二级市场与 A 股整体走势有时会有较大差异。在经济景气度上升的初期和中期，其溢价率通常为正值，但在政府开始宏观调控后，则溢价率走向负值。因此，煤炭板块二级市场未来变化情况还要看政府调控力度的变化。 根据 WIND 资讯的最新数据，上周(5 月 10 日-14 日)秦皇岛港煤炭价格继续上涨，这已是该指数连续第五周上涨。以山西优混煤为例，经过五周的连续上涨，其累计涨幅已达到 11.76%。 第3页 通常春季是煤炭的消费淡季，煤价也会有明显回调，但今年淡季不淡，煤价向下调整时间和幅度都不算大。目前来看，煤炭价格短期内高位运行将持续，甚至仍会出现上涨。 不过，中长期来看，在经济增长的背景下，尽管有加大节能力度、增加新能源比重等政策措施出台，但煤炭作为我国的主要能源，其需求持续增长毫无疑问。 当然，目前原油价格出现较大幅度的下跌，将对国际及国内煤价形成压制。但由于国内大的电力集团都在加紧收购煤矿，增加自我供给能力，趋势上这或对市场煤价形成一定的平抑作用 ※财经信息 ★工商银行(4.39,0.00,0.00%)昨天下午召开股东大会，讨论了再融资补充资本充足率的计划。董事长姜建清在会后表示，股东已通过了 A 股发行 250 亿可换股债的计划，将等待市况好转后落实，但是 H股再融资方案和金额则仍未确定。 点评： A 股发行可换股债将会大大减轻对市场的压力，对银行股及大盘构成利好。 ★总裁吴焰表示，倾向在国内企业当中选择战略投资者 "中国人保目前还在为上市做各项准备工作；其中战略投资者的引进工作计划在年内完成。" 中国人保集团总裁吴焰昨天在北京表示，战略投资者的选择标准，主要是看双方能否进行战略和业务层面的全面合作；"目前主要倾向于选择国内企业。" 吴焰是在出席"中国人保 2010 年客户节启动仪式"后接受记者采访时作如上表述的。就大家关心的资本市场剧烈波动问题，吴焰表示，"对于后市，大家不用太悲观"，因为中国经济内在的发展能量非常大，且经济和社会发展存在不均衡性，由不均衡向均衡的转化，恰恰是中国经济内在的发展动力。另外，吴焰认为，目前的宏观调控，从中长期来看，对中国资本市场的健康发展是有利的。 点评： 人保上市将使 A 股保险股增加到四只，对目前的三大保险股起到提振作用。 ★新华网北京 5 月 18 日电：中国国家发展和改革委员会 18 日表示，预计二季度居民消费价格指数(CPI)仍将保持小幅上升的态势，后两个月居民消费价格指数涨幅可能在 3%左右，上半年平均涨幅预计将在 2.5%左右。 点评： 从发改委的表述来看，对未来我国的通胀形势是比较乐观的。虽然我们也认为今年我国的通胀形势整 第4页 体上是可控的，但是我们认为后两个月 CPI 指数高于 3%是大概率事件，而且由于极端天气造成的农作物减产、猪肉价格的上行风险、PPI 向 CPI 的传导等等因素的存在，未来我国的通胀压力将会较大，甚至超过预期。 ※操作策略 昨天午后，大盘突然出现拉升，沪市最终以上涨 34 点报收。本人认为，这种异动现象并非是简单的超跌反弹，也不是技术层面上的原因，而主要是由三方面力量引发的共振： 一，温家宝在视察天津时强调，“当前国民经济继续回升向好，宏观调控面临的两难问题不少，必须坚持实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，切实把握好宏观调控的方向、力度和节奏”。从温总理讲话中可以透露出一个重要信号，那就是在新的经济热点还不能拉动中国经济的当下，对楼市的调控不可能严厉到让楼市崩盘，这会对中国经济造成致命打击。无独有偶，昨天，国家税务总局有关人员表示“按照目前的法律，税收立法权在中央，由中央决定而地方去执行，地方政府没有权力出台新税种。”这等于是对前期传得沸沸扬扬的“上海等地出台物业税、房产保有税”等消息不攻自破。这一利好消息就是导致昨天房地产、银行板块等权重板块大幅拉升的直接原因。 二，由于股指跌幅过大，导致破发、破增、破净、破期权激励等现象大面积出现，因此，引来了大股东、险资、主力机构等大资金进场抄底、增持。 三，股指期货合约从 5 月的恶意做空，开始转向 6 月的积极做多，为大盘的反弹起到了推波助润的作用。 但是，昨天的大盘异动现象，并不能代表大盘底部已确立，也不能代表大盘已触底反弹，因为任何一次中级调整后的底部都需要经过无数次的反复震荡、探底、构恐才能形成；加上昨晚美股收低，对 A 股又将造成一定的负面影响。所以，对于今天大盘关键要看三点： 一是，看房地产板块、银行板块能否持续上涨？ 二是，看沪市成交量能否放大到 1200-1300 亿以上？ 三是，看股指能否上攻 5 日线“后市能否连续三天站上 5 日线？ 如果能符合以上三个条件，那么基本可以认定昨天的异动是真正的触底反弹；如果不能，那么大盘还将反复震荡、探底。 综上所述，当下，既要提防大盘突然从底部爆发的可能，又要防止大盘反复震荡探底。 技术上，周三重点是 5 日线，周三越强势站上 5 日线，后市反弹力度越强，否则短线稍作反弹还有可能进行探底。 第5页 ※板块评估 随着近期大盘大幅下挫，去年底就备受市场资金“追捧”的新疆概念板块整体估值水平也有所回落，在安全边际提升的同时，看好新疆区域振兴主题的长期投资价值。 市场预期政策力度空前 3 月底，全国对口支援新疆工作会议在京召开，根据会议精神，北京、广东、天津等 19 个省市对口支援新疆，截至 5 月 8 日，对口 19 省市援疆工作的前期调研已经全部完成。与以往相比，新一轮的援疆有质的变化，特别引入了汶川地震的援建模式，建立了人才、技术、管理、资金全方位的对接机制。具体特点包括：时间长，力度大；支援范围扩大；调整结对关系，重点支援南疆和基层；支援规模最大。 发展新疆”不同于其他一般性的区域性振兴规划，只有上升到国家战略、地缘政治层面，才能深刻地去理解和把握“发展新疆”的长期战略意义，从而认识到整个新疆板块具有跨越一般经济周期的投资价值。 能源基建最被看好 对于受益政策的主要行业，多家券商报告认为基建、能源两大行业将迎来跨越式发展机遇。国海证券研究报告认为，长期看，新疆的能源战略地位将得到进一步的稳固，随着交通基础建设的提速，新疆的能源储备将转化为新疆的切实的财富。 三类公司直接受益于这次新疆的振兴规划。第一类公司是基建类公司和建筑建材类公司，基建相关的公司是最先受益的。第二类公司是资源转化类公司，能够就地利用资源的公司。这类公司的受益程度要比基建类公司更大，而且是可持续的。第三类公司是高新技术类公司，包括新能源、智能电网、新材料等等。 新疆区域振兴投资主线概括为两条：深加工主线、城镇化主线。具体而言，深加工主线为中国能源新基地的“三步走”，第一步是基建行业发展，包括出疆高速公路和兰新铁路线建设等；第二步是西能东运，煤炭和煤电的内运，企业的资源价值得到实现；第三步是受益低价能源的冶炼和煤化工行业发展。目前新疆城镇化水平偏低，预计在准东、吐哈、伊犁、库拜煤田周边可能会形成 4 个较大城市，人口集聚将带来较大市政建设需求，也将带动畜禽食品需求增加，市政建设和饲料行业将受益。此外，新疆经济影响力逐渐增强，地缘和民族优势明显，跨境贸易存在互补性，正日益成为中亚的经济文化中心，疆内商贸消费类上市公司将会受益，上市公司包括：国统股份、友好集团、天康生物。 同时报兵团转型中的机会值得关注。刚履新的新疆生产建设兵团第一政委张春贤在近期调研兵团时，提出了“着力调整经济结构，转变发展方式，大力推进农业产业化、新
