电力设备行业5月投资策略：震荡行情,看好电力自动化领域龙头企业

第一创业证券有限责任公司 请务必阅读正文后免责条款部分 2010年5月17日 震荡行情，看好电力自动化领域龙头企业 ——电力设备行业5月份投资策略 摘要： z 单边下跌行情持续上演 4月份以来，受房地产调控政策和加息预期的影响，股市上演了单边下跌行情。截止今日,上证综合指数较4月初下跌了14.3%，5月12日曾一度达到一年内新低2604.2点，深圳成份指数较4月初下降18.6%，5月12日曾一度达到一年内新低9905.5点。 z 电气设备行业具备较强的抗跌性 从四月初至今的市场表现来看，大盘表现为单边下跌行情，除医药生物行业一株独秀外，各行业指数也迎头朝下。而此阶段，电气设备表现好于大盘，跌幅达9.6%，从涨跌幅度看，排行第六，体现了一定的抗跌性。另一方面，从年初至四月初的市场表现来看，大盘表现为震荡行情，上证综合指数下跌4.0%，深圳成份指数下跌7.4%。而此阶段，电气设备行业表现明显好于大盘，涨幅达8.7%，，从涨跌幅度看，排行第四，体现了其在震荡行情中抗跌性。 z 电气设备子行业—电气控制设备风景独好 震荡行情中，电气控制设备（以下简称“电控”）子行业表现明显强于电气设备整体，涨幅高达33.2%，远远超出其它电气设备细分子行业。单边下跌行情中，电控子行业虽然表现弱于电机子行业，但强于电气设备整体，跌幅达5.7%，好于输变电、电源子行业。 z 看好电控子行业—电力自动化领域龙头企业国电南瑞、许继电气、国电南自 电力自动化龙头企业市场行情表现不错，无论是震荡行情还是单边下跌行情中，都是电控行业内表现最佳的企业。震荡行情中，国电南瑞上涨53.5%，许继电气上涨42.5%，国电南自上涨49.5%；单边下跌行情中，国电南瑞上涨0.2%，许继电气上涨0.9%，国电南自上涨7.9%。从盈利表现来看，“国网系”国电南瑞与许继电气业绩突出。国电南瑞主营收入增幅高达60.6%，主营业务利润增幅达66.1%，净利润增幅达91.4%；许继电气主营收入增幅高达16.8%，主营业务利润增幅达24.7%，净利润增幅达124.2%。相较之下“华电系”国电南自表现差一些，主营收入增幅高达12.9%，主营业务利润增幅达19.1%，净利润增幅达10.5%。 中性 行业研究报告 电力设备 第一创业研究所 郭强 S1080209110064 联系人： 刘波 电 话：0755-25832905 邮 件：liubo2@fcsc.cn 子行业市场数据（2010/5/17） 公司个数 总市值（亿元） 流通市值比例电控281257.559.50%电机7410.446.10%电源102037.439.50%输变电302264.358.50% 子行业财务数据 (2009/12/31) 平均PE平均PB资产负债率 净利润增长率电控60.88.938.34%39.03%电机44.05.254.44%49.61%电源39.16.543.96%74.04%输变电43.37.458.38%33.88% 子行业指数表现 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%09-1109-1210-0110-0210-0310-04电控电机电源输变电电气设备上证深证 相关报告 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 1、 单边下跌行情持续上演 不同于之前的的震荡行情，从四月初至今，受房地产调控政策和加息预期的影响，股市上演了单边下跌行情。上证综合指数较4月初下跌了14.3%，5月12日曾一度达到一年内新低2604.2点，深圳成份指数较4月初下降18.6%，5月12日曾一度达到一年内新低9905.5点。 图1：半年来的大盘行情 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%09-1109-1210-0110-0210-0310-04上证综合指数深证成份指数 数据来源：wind，第一创业研究所整理 2、电气设备具备抗跌性 3.1、市场行情 半年的电气设备行业指数表现说明了电气设备行业强于大盘。 2010年以来，电气设备表现抢眼，无论4月份前的震荡行情还是4月份后的单边下跌行情中，电气设备都是一个有较强抗跌性的板块。 图2：半年的电气设备行业指数表现 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%09-1109-1210-0110-0210-0310-04电气设备(申万)上证综合指数深证成份指数 数据来源：wind，第一创业研究所整理 从四月初至今的市场表现来看，大盘表现为单边下跌行情，除医药生物行业一株独秀外，各行业指数也迎头朝下。而此阶段，电气设备表现好于大盘，跌幅达9.6%，从涨跌幅度看，排行第六，体现了一定的抗跌性。 另一方面，从年初至四月初的市场表现来看，大盘表现为震荡行情，上请务必阅读正文后免责条款部分 2 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 证综合指数下跌4.0%，深圳成份指数下跌7.4%。而此阶段，电气设备行业表现明显好于大盘，涨幅达8.7%，，从涨跌幅度看，排行第四，体现了其在震荡行情中抗跌性。 图3：单边下跌行情（4/1～5/14）中行业表现 图4：震荡行情（1/1～4/1）中行业表现 3.2%-7.7%-8.1%-8.7%-8.8%-9.6%-11.8%-12.7%-12.8%-13.2%-13.3%-14.2%-14.3%-14.4%-14.8%-15.0%-15.1%-15.3%-17.6%-18.6%-19.1%-19.2%-19.7%-21.5%-27.9%-35%-25%-15%-5%5%医药生物农林牧渔有色金属食品饮料电子元器件电气设备商业贸易公用事业金融服务信息设备机械设备采掘上证综合指数轻工制造信息服务交运设备纺织服装交通运输餐饮旅游深圳成份指数黑色金属建筑建材化工家用电器房地产 14.8%14.5%10.5%8.7%8.0%6.7%6.7%5.7%5.3%4.4%4.3%2.6%1.6%1.3%0.9%-1.1%-2.8%-4.0%-4.4%-5.3%-7.4%-7.5%-7.6%-11.7%-13.1%-20%-10%0%10%20%餐饮旅游电子元器件纺织服装电气设备信息设备轻工制造医药生物信息服务交通运输农林牧渔机械设备商业贸易家用电器公用事业建筑建材房地产食品饮料上证综合指数交运设备金融服务深圳成份指数有色金属化工采掘黑色金属 数据来源：wind，第一创业研究所整理 数据来源：wind，第一创业研究所整理 3.2、盈利状况 2009年，受政府投资拉动效应，建筑建材、房地产、信息设备、交运设备、公用事业主营收入增幅位居所有行业前列，符合实际情况。 2009年，电气设备行业主营收入增长了8.6%，主营利润增长了12.7%，净利润增长了39.3%。 请务必阅读正文后免责条款部分 3 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 图5：2009年各行业盈利增幅 主营收入增速主营业务利润增速净利润增速801060.SI建筑建材35.4%29.3%77.0%801180.SI房地产30.6%22.8%52.0%801100.SI信息设备27.1%31.8%180.0%801090.SI交运设备22.9%31.6%70.8%801160.SI公用事业17.2%125.9% 17843.4%801150.SI医药生物16.1%19.7%74.7%801120.SI食品饮料11.6%26.8%85.3%801210.SI餐饮旅游11.6%14.1%35.9%801200.SI商业贸易9.7%9.6%19.0%801071.SI电气设备8.6%12.7%39.3%801010.SI农林牧渔8.6%15.2%23.3%801110.SI家用电器8.6%22.6%101.5%801220.SI信息服务6.4%-1.8%-59.5%801130.SI纺织服装5.2%19.3%74.2%801070.SI机械设备4.7%11.9%25.8%801190.SI金融服务3.1%3.1%29.1%801140.SI轻工制造2.3%8.3%40.3%801020.SI采掘-0.5%-4.9%-8.2%801050.SI有色金属-5.9%-14.8%-11.7%801030.SI化工-7.7%95.0%121.9%801080.SI电子元器件-10.6%-9.0%-12.8%801040.SI黑色金属-16.0%-33.5%-56.5%801170.SI交通运输-19.2%-34.7%10.9%2009指数代码 指数名称 数据来源：wind，第一创业研究所整理 2、 电控风景独好 3.1、市场行情 半年的电气设备细分行业指数表现说明了电控（统称也成为电力自动化）子行业表现最为突出，远强于电气设备整体表现。 图6：半年的电气设备行业指数表现 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%09-1109-1210-0110-0210-0310-04电控电机电源输变电电气设备上证深证 数据来源：wind，第一创业研究所整理 单边下跌行情中，电控子行业表现明显强于电气设备整体，涨幅高达33.2%，远远超出其它电气设备细分子行业。 震荡行情中，电控子行业虽然表现弱于电机子行业，但强于电气设备整体，跌幅达5.7%，好于另外几个细分子行业。 请务必阅读正文后免责条款部分 4 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 图7：单边下跌行情（4/1～5/14）中电气设备细分子行业表现 图8：震荡行情中（1/1～4/1）电气设备细分子行业表现 -1.6%-5.7%-9.0%-9.6%-13.0%-14.3%-18.6%-25%-20%-15%-10%-5%0%电机电控电源电气设备输变电上证综合指数深圳成份指数 33.2%11.6%8.7%8.4%-0.9%-4.0%-7.4%-15% -5%5%15%25%35%45%电控电机电气设备电源输变电上证综合指数深圳成份指数 数据来源：wind，第一创业研究所整理 数据来源：wind，第一创业研究所整理 3.1、盈利状况 电控属于计算机、通信、电子、电力等交叉科学，属于高科技板块，电控子行业较其它子行业的毛利率和净利润高。一般行业均毛利率保持在30%，净利润率保持在10%左右。 2009年，电控行业主营收入增幅达17.7%，主营业务利润增幅达20.5%，净利润增幅达39..0%。从盈利状况增幅来看，低于电机和电源。 图9：2009年电气设备细分子行业增幅 毛利率（%）净利率（%）主营收入增速主营业务利润增速净利润增速毛利率（%）净利率（%）850741.SI电机20.3%6.2%20.6%49.6% 49.8%16.4%5.0%850742.SI电控33.2% 11.5%17.7%20.5% 39.0%32.5%9.7%801071.SI电气设备21.2%7.7%8.6%12.7% 39.3%20.4%6.0%850743.