银行业周报：关注前期下跌较多的中小银行

请务必阅读最后一页免责声明 股市有风险，入市需谨慎 1 银行业 关注前期下跌较多的中小银行 行业评级：推荐 ——银行业周报（20100517）2010年5月17日 行业研究/行业周报 投资要点 ‹ 上周银行表现与估值：上周（0510-0514），银行板块上涨2.78%，沪深300上涨1.10%，上证综指上涨0.31%。银行略微领先大盘。个股方面，上周浦发、宁波和兴业银行表现较好。 ‹ 行业动态：央行发布一季度货币政策执行报告与4月信贷数据。4月底，M1增速一改前几个月持续下降趋势，掉头向上。而M2增速则继续下行。一方面存在基数原因，另一方面，则说明货币活期化趋势增强。在未来几个月，由于M1基数增大，M1增速当有所回落。议价能力方面，据央行货币政策报告，3月份，企业一般性贷款下浮和基准利率的占比分别为30.05%和28.91%，分别比年初下降3.14个和1.35个百分点，实行上浮利率的贷款占比位41.04%，比年初上升4.49个百分点。贷款上浮比例明显提高。银行压力测试表示，可抗房地产价格下跌3至4成。根据媒体报道，工行、建行对房价下跌可容忍度在35%左右，交行为30%，农行为20%；股份制银行中，民生可容忍度最高为40%，招行为37%。交行表示，房地产价格下降30%，开发贷款不良率增加1.2%，个人按揭不良率提高0.9%。从银行压力测试的结果来看，我们认为目前对资产价格的担忧过于严重。除非出现幅度过深、时间过长的调整，银行的资产质量都不会出现大范围的恶化情况。 ‹ 本周观点：关注前期下跌较多的中小银行。由于对房地产调控政策和政府融资平台贷款资产质量的担心，银行板块连续下跌。虽然估值已经隐含了比较悲观的预期，但是市场对银行的看法仍然比较悲观。我们维持上周看法，认为目前的银行估值（历史最低估值）已经包含了足够悲观的预期。由于近期大盘跌幅较大,可能存在反弹机会，建议关注前期下跌较多的中小银行。 行业相对市场表现 行业重点推荐公司： 公司名称 EPS（10E） 评级 深发展 2.06元 推荐 浦发银行 1.94元 推荐 兴业银行 3.10元 推荐 宁波银行 0.72元 推荐 民生银行 0.63元 推荐 民生证券研究所 联系人 卢婷 执业证书编号：S0100108090657 (8610)85127655 luting@mszq.com 北京市建国门内大街28号民生金融中心A座16层 100005 -20%-15%-10%-5%0%5%10%2010-3-12010-3-112010-3-212010-3-312010-4-102010-4-202010-4-302010-5-10银行沪深300 请务必阅读最后一页免责声明 股市有风险，入市需谨慎 2 行业研究一、 上周银行市场表现与估值 1. 市场表现 上周（0510-0514），银行板块上涨2.78%，沪深300上涨1.10%，上证综指上涨0.31%。银行略微领先大盘。 个股方面，上周浦发、宁波和兴业银行表现较好。 表1：上市银行市场表现（2010-5-14） 简称 最新价格（元） 涨跌幅（%） 近一月日均换手率（%） 52周最高价（元）52周最低价（元）最新 本周本月 本年 近一月近三月近六月近一年 浦发银行 19.40 -1.57 4.58 -5.78 -10.56 -15.76 -2.07 -17.16 8.10 0.77 31.16 17.66 宁波银行 12.06 -2.66 4.03 -8.61 -29.87 -22.37 -19.57 -12.39 23.78 1.77 17.95 9.70 兴业银行 27.92 -1.13 3.91 -6.53 -29.77 -20.00 -16.93 -29.63 1.46 0.84 43.48 26.15 招商银行 13.88 -1.21 3.89 -2.73 -18.88 -14.00 -7.21 -20.25 7.71 0.56 23.48 12.91 交通银行 6.87 -1.43 3.31 -2.13 -25.47 -15.94 -15.74 -21.44 -1.46 0.41 11.38 6.46 工商银行 4.53 -1.09 3.19 -0.22 -16.73 -9.22 -7.74 -15.01 7.82 0.05 5.76 4.21 华夏银行 10.92 -1.18 2.92 -14.15 -12.08 -14.15 0.74 -6.75 4.96 1.74 13.38 8.74 北京银行 13.79 -0.72 2.83 -2.20 -28.70 -15.40 -13.22 -23.18 4.14 1.16 19.60 12.34 中信银行 5.47 -0.73 2.63 -9.74 -33.54 -24.86 -21.18 -15.06 8.36 0.88 8.49 4.80 民生银行 6.81 -0.87 2.41 -2.99 -13.91 -11.33 -6.46 -19.02 3.23 0.74 8.87 6.03 中国银行 4.09 -0.97 1.49 -2.39 -5.54 -4.66 -0.97 -2.15 15.52 0.03 4.95 3.48 建设银行 5.15 -0.58 1.38 -1.90 -16.80 -9.17 -9.49 -14.02 12.43 0.91 6.75 4.41 南京银行 14.00 -1.62 0.94 -8.91 -27.65 -19.45 -16.07 -21.44 0.07 1.58 20.59 13.11 深发展A 18.35 -1.77 0.49 -10.75 -24.70 -18.08 -18.26 -27.76 2.86 1.50 26.73 16.60 数据来源：wind，民生证券研究所 2. 估值 截至上周五，银行PE（ttm）为11.34倍，全市场PE为19.27倍，估值水平与前一周基本持平。银行PE/全市场PE比值为0.58，相对估值与前一周接近。 二、 行业与公司动态 央行发布一季度货币政策执行报告与4月信贷数据。4月底，M1增速一改前几个月持续下降趋势，掉头向上。而M2增速则继续下行。一方面存在基数原因，另一方面，则说明货币活期化趋势增强。在未来几个月，由于M1基数增大，M1增速当有所回落。 金融机构人民币贷款余额43.35万亿元，同比增长21.96%，比上月末高0.15个百分点，比去年同期低7.76个百分点。当月人民币贷款增加7740亿元，同比多增1822亿元。分部门看，住户贷款增加3255亿元，占新增贷款额的42%。其中，短期贷款增加952亿元，中长期贷款增加2303亿元。中长期贷款新增较多 请务必阅读最后一页免责声明 股市有风险，入市需谨慎 3 行业研究仍然由4月高企的商品房成交额引致。在房贷新政之后，预计居民中长期期贷款增量会下降较多。非金融企业及其他部门贷款增加4482亿元，其中，短期贷款增加467亿元，中长期贷款增加3259亿元，票据融资增加470亿元。票据融资是连续9个月减少之后首次增加。预计一方面是票据压缩空间已经有限，另一方面是银行增加了票据资产配置。中长期贷款新增较多导致余额占比从上个月的56.09%上升至56.31%，而短期贷款新增仍然较少。 央行在一季度货币政策执行报告中提及，中长期贷款需求仍然非常旺盛。09年的基建项目对中长期贷款具有刚性需求，贷款中长期化趋势明显。 议价能力方面，据央行货币政策报告，3月份，企业一般性贷款下浮和基准利率的占比分别为30.05%和28.91%，分别比年初下降3.14个和1.35个百分点，实行上浮利率的贷款占比位41.04%，比年初上升4.49个百分点。贷款上浮比例明显提高。 图1：贷款上浮比例明显提高 数据来源：公司公告，民生证券研究所 银行压力测试表示，可抗房地产价格下跌3至4成。根据媒体报道，工行、建行对房价下跌可容忍度在35%左右，交行为30%，农行为20%；股份制银行中，民生可容忍度最高为40%，招行为37%。交行表示，房地产价格下降30%，开发贷款不良率增加1.2%，个人按揭不良率提高0.9%。从银行压力测试的结果来看，我们认为目前对资产价格的担忧过于严重。除非出现幅度过深、时间过长的调整，银行的资产质量都不会出现大范围的恶化情况。 银监会或提高贷款五级分类中各级的拨备计提标准。根据媒体报道，银监会或将提高贷款五级分类中各级的拨备计提标准。大体为：正常类从1%提高到1.5%，关注类从2%提高到3%，次级类从25%提高到30%，可疑类从50%提高到60%，损失类依然是100%。目前消息并未得到监管部门和商业银行的确认，但如果属实，将对银行当期业绩产生较大负面影响。 0 10 20 30 40 50 60 Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10下浮比例基准上浮比例 请务必阅读最后一页免责声明 股市有风险，入市需谨慎