大同证券新股申购策略

申购策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 新股发行申购策略 ―――5月17日 2010年新股月度平均中签率与收益率走势图0.000.200.400.600.801.001.201.401.602010年1月2月3月4月5月6月平均中签率（％）申购收益率（％） 行业： 新股申购策略 市场： 中国A股 报告日期： 2010 年 5 月 17日 研究员： 刘云峰 王岩 电话： (0359) 8663187 Email： yunfengstar@126.com 地 址： 山西·运城·人民北路147号 邮编： 044000 网址: http://www.dtsbc.com.cn 近期报告： 《新股上市投资策略》 2010年5月11日 ÿ 本期网上发行分别为： 常发股份、海康威视、爱施德，拟在深圳中小板上市 ÿ 常发股份（002413），发行价：18.00元，发行量：3700万股，申购上限：2.95万股，属零部件制造业，我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.44元、0.60元、0.75元。 ÿ 海康威视（002415），发行价：68.00元、发行量：5000万股，申购上限：4万股，属安防业，我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：1.41元、1.69元、2.03元。 ÿ 爱施德（002416），发行价：45.00元，发行量：5000万股，申购上限：4万股，属移动通讯业，我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.97元、1.32元、1.70元。 ÿ 本周3支新股发行，由于近期新股“破发潮”再现，申购安全成为我们首要考虑的问题，从本期三支新股来看，发行价估值明显回落，未出现高市盈率发行的情况，仍具有一定的申购价值；综合考虑安全性、中签率以及收益率，我们建议按照海康威视、常发股份、爱施德的顺序选择申购。 申购策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 2 一、本期网上发行情况 表1：本期网上发行情况 日期 股票名称及代码 发行数量（万股） 网上发行（万股） 申购上限（万股） 申购价（元） 行业 20100517 常发股份（002413） 3700 2960 2.95 18.00 零部件制造业 20100517 海康威视（002415） 5000 4000 4 68.00 安防业 20100517 爱施德（002416） 5000 4000 4 45.00 移动通讯业 二、常发股份定价分析 1、公司经营情况 公司由江苏常发实业集团有限公司、常州常发动力机械有限公司、上海西凌投资管理有限公司、江苏常力电器有限公司和常州新区海东灯饰有限公司共同发起设立的股份有限公司。公司主要生产冰箱、空调用蒸发器和冷凝器系列产品。蒸发器和冷凝器属于制冷系统中的热交换器，是制冷系统中必不可少的两大部件。蒸发器是吸收热量的部件，冷凝器是释放热量的部件。 在国家宏观经济持续快速增长的背景下，中国家电行业取得了快速稳定的增长，规模持续扩大。作为冰箱、空调的配套加工行业，蒸发器、冷凝器的市场需求主要取决于冰箱、空调的市场需求。根据国家统计局网站数据，2008 年国内冰箱产量为4,756.90 万台，家用空调产量约为8,230.90 万台。按平均每台冰箱至少使用蒸发器、冷凝器各一套，每台空调使用蒸发器、冷凝器各一套进行估算，2008年冰箱、空调两器的需求量为9,513.80、16,461.80万套.根据中华商务网统计，2008年国外冰箱产量大约为10,553 万台，国外空调产量大约为5,341.10 万台,2008年冰箱、空调两器的需求量为21,106、10,682.20万套。2006 年到2008 年，全球冰箱两器的需求增长了30%左右，空调两器的需求增长了25%左右。随着蒸发器、冷凝器广泛地应用于更多新兴领域，可以预期两器行业具有良好的发展前景。 公司主营业务为冰箱、空调用蒸发器及冷凝器的生产和销售，公司两器产品已形成7 大系列1,300 多个品种，生产能力达2,185 万套/年，2008 年实际产量1,604万套。国家统计局年度统计公报提供的冰箱、空调基础数据经推算得到，公司2006-2008 年生产的“常发”牌蒸发器和冷凝器的国内市场占有率分别达到13.30%、16.50%和13.80%，连续三年排名国内第一。公司通过积极参与全球顶级家电供应商资质认定，发展了如三星、海尔、美的、BSH（西门子）、开利、伊莱克斯、LG、海信、松下、三洋等国内外一流的家电企业客户，其中伊莱克斯、BSH（西门子）等国际著名品牌厂商将公司纳入其全球采购供应商名录。公司的两器产品远销澳大利亚、印度尼西亚、巴基斯坦、意大利等23 个国家和地区，海关数据显示，本公司两器出口额排名全国第一。 2、募集资金的用途 表2：常发股份募集资金主要用途 序号 项目 所需资金（万元） 1 蒸发器、冷凝器生产线扩能改造项目 15,000 2 年产3万吨铝箔项目 18,000 申购策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 3 合计 33,000 3、盈利预测 表3：康盛股份盈利预测 2009 2010E 2011E 每股收益（元） 0.44 0.60 0.75 4、上市定位 参考相关上市公司估值标准水平，我们认为给予公司30～35倍10年PE相对合理，对应价格区间为18.00元～21.00元。 三、海康威视定价分析 1、公司经营情况 公司前身杭州海康威视数字技术有限公司成立于2001年。公司是一家专业从事安防视频监控产品研发、生产和销售的高科技企业，产品包括硬盘录像机（DVR）、视音频编解码卡等视频监控录像设备，以及监控摄像机、监控球机、视频服务器（DVS）等视音频信息采集处理设备。 随着全球恐怖攻击、意外事件不断发生，促使全球重视安全议题，对安全防范的需求大增，全球安防市场持续成长，为目前全球成长最快的产业之一。根据IMS Research 的调查，2006 年、2007 年全球安防视频监控的市场规模分别达到66.89 亿美元和74.54 亿美元，2007 年较上一年增长11.4%。需求保持较快增长。世界各国政府、企业乃至个人家庭都日益重视视频监控系统的建设，将产生刚性的市场需求。 借助我国安防行业尤其是视频监控行业的高起点后发优势，中国安防行业已经形成集研发、生产、销售、工程与系统集成、报警运营与中介服务等为一体的朝阳产业，其中安防视频监控行业在DVR 等部分产品领域已达到了国际水平。随着经济持续快速发展，人民生活水平不断提高，安防市场会不断扩大。据iSuppli 公司研究，2012 年中国安防产业的营业收入预计将从2007 年的151 亿美元增长到247 亿美元，年均复合增长率为10.3%。2008 年市场营业收入将增长到176 亿美元，比2007 年上升16.3%。“十一五”期间将成为中国安防行业发展的黄金时期。我国安防视频监控行业发展速度领先于其他安防行业，2006 年、2007 年的的市场规模分别是90.97 亿元、119.96 亿元，分别较上一年增长25%、32%。安防视频监控从传统安防领域向各类管理和其他新领域纵深发展，进一步带动了行业的进步。目前安防视频监控行业在产值和规模上已取代其他安防行业，位列我国安防行业前列。 公司是国内安防视频监控设备生产的龙头企业，主要产品在国内市场占有率排名第一，也是全球最大的DVR 及板卡生产厂家之一。2006 年、2007 年我国安防视频监控产品市场规模分别为91 亿元和120 亿元。按照公司产品的国内销售额计算，国内市场占有率分别为6.60%和8.17%，呈明显上升趋势。在视频监控系统核心设备—DVR 及板卡领域，公司目前具有较大的优势，市场占有率较高。2006 年和2007 年，我国DVR 和板卡销量按照路数统计分别为520 万路和750 万路（注：在视频监控系统中，安装一只摄像机的地方称为一个监控点，路数是指DVR 或板卡能够同时处理输入信息的监控点数量）。公司2006 年和2007 年DVR 和板卡合计的国内销售路数分别为195 万路和302 万路，国内市场占有率分别为37.50%和40.30%。公司产品广泛应用于各大安防工程项目，包括“平安城市”、“科技强警建设工程”等重大公共工程项目，以及海南亚洲博鳌论坛、亚欧财长会议、上海合作组织峰会、上海APEC 申购策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 4 峰会、八国集团首脑峰会、青藏铁路、北京奥运会（包括“鸟巢”在内的30 多个场馆）、唐家山堰塞湖抢险、上海世博会等重要活动和工程。 2、募集资金的用途 表4：海康威视募集资金主要用途 序号 项目 所需资金（万元） 1 视频监控录像设备产业化项目 56,367 2 数字监控摄像机产业化项目 40,424 3 研发中心建设项目 16,327 4 洛杉矶物流与技术服务中心项目 950 万美元 5 比利时物流与技术服务中心项目 977 万美元 合计 126,607 3、盈利预测 表5：海康威视盈利预测 2009 2010E 2011E 每股收益（元） 1.41 1.69 2.03 4、上市定位 参考相关上市公司估值标准水平，我们认为给予公司40～45倍10年PE相对合理，对应价格区间为67.60元～76.05元。 四、爱施德定价分析 1、公司经营情况 公司前身为深圳市爱施德实业有限公司后整体变更为股份有限公司。公司是国内领先的手机及数码电子产品销售渠道综合服务商，以有效的服务模式提高品牌厂商对各类消费者的供应效率。根据消费者需求、产品特性以及客户特点不同，公司通过增值分销服务大规模分销三星、索尼爱立信、摩托罗拉、宇龙酷派等多种品牌手机厂商产品；通过连锁零售服务销售富有个性化、功能化的以苹果产品为代表的数码电子产品；并为中国移动、中国电信、中国联通、苏宁、国美等关键客户提供手机销售渠道综合服务。 根据赛迪顾问统计研究，2008年中国手机用户数达6.25亿，比2007年约增长14.30%，进一步奠定了全球最大手机用户国家的地位。自2003年至2008年，中国手机用户净增3.56亿户，年均复合增长率高达18.40%；未来几年仍将保持持续增长。2008年底中国手机用户普及率提升至47%，但与发达国家普遍超过80%的手机普及率差距较大，中国较低的手机普及率为未来五年的增长提供了巨大的空间。 从手机品牌厂商目前销售渠道模式来看，由于目前诺基亚、摩托罗拉、三星、索尼爱立信、LG等国际品牌采用全国性分销为主的分销模式，预计到2012年全国性分销模式仍将占据50%左右的市场销量份额。同时由于厂商直供模式下手机品牌厂商对家电连锁零售商、手机专业连锁零售企业的供货以及运营商定制模式均需手机全国性分销商承担部分手机选型、型号调配、物流服务等职能，全国性分销商仍在手机销售市场中占据核心地位。随着3G 网络的开通，大量的换机需求给全国性分销商带来机会；同时，3G时代电信运营商大规模的手机定制，电信运营商需要全国性分销商提供资金、物流、产品管理、业务推广、市场策划、库 申购策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 5 存管理、信息服务等整体解决方案，给全国性分销商开展与电信运营商的合作提供了机会。 公司目前是三星、索尼爱立信的核心全国分销商，宇龙酷派GSM 手机的唯一全国性分销商，摩托罗拉的区域分销商。近年来，公司借助其覆盖全国的销售网络，通过重点发展三星品牌中高端手机分销业务、积极开拓其他品牌空间，产品销售量、销售额市场