贸易顺差重现：对美国顺差收窄可能减轻人民币升值压力

宏观动态宏观动态宏观动态宏观动态 贸易顺差重现贸易顺差重现贸易顺差重现贸易顺差重现 对美国顺差收窄可能减轻人民币升值压力对美国顺差收窄可能减轻人民币升值压力对美国顺差收窄可能减轻人民币升值压力对美国顺差收窄可能减轻人民币升值压力 公司 小报告 2009年年年年5月月月月11日日日日 事项事项事项事项 中国中国中国中国4月份进出口数据点评月份进出口数据点评月份进出口数据点评月份进出口数据点评 交銀國際研究部交銀國際研究部交銀國際研究部交銀國際研究部 limiaoxian@bocomgroup.com 从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 要点要点要点要点
出口好于预期出口好于预期出口好于预期出口好于预期，，，，贸易顺差重现贸易顺差重现贸易顺差重现贸易顺差重现。。。。中国4月份出口同比增长30.5%，比上月增速加快6.2个百分点 ，且好于我们的预期（28%）；4月份进口同比增长49.7%，比上月增速回落16.3个百分点 。在出口加速、进口减速的共同作用下，4月份单月重新出现贸易顺差，为16.8亿美元 。剔除季节性因素的影响，我们认为4月份出口增速的回升与前几个月外围经济形势的好转有关。
对美顺差收窄对美顺差收窄对美顺差收窄对美顺差收窄，，，，对欧盟出口尚未受债务危机影响对欧盟出口尚未受债务危机影响对欧盟出口尚未受债务危机影响对欧盟出口尚未受债务危机影响。。。。4月份中国对美国的贸易顺差为11.7亿美元 ，与3月份的98.7亿美元相比明显收窄，这可能在一定程度上减轻人民币的升值压力；中国4月份对欧盟的出口同比增长28%，顺差也由3月份的69.6亿美元扩大至82.8亿美元 ，可见中国对欧盟出口尚未受到欧洲债务危机的严重冲击。
机电产品出口继续快速增长机电产品出口继续快速增长机电产品出口继续快速增长机电产品出口继续快速增长，，，，劳动密集型产品出口增长恢复较快劳动密集型产品出口增长恢复较快劳动密集型产品出口增长恢复较快劳动密集型产品出口增长恢复较快。。。。4月份机电产品出口同比增长30.8%，增速与上月相比基本持平，继续保持快速增长 ，尤其是钢材出口量同比劲增205.7%，虽然与08年同期相比仍下降9.8%，但已经显示出强劲的复苏势头；纺织品、服装等劳动密集型产品同比分别增长24.8%、10.6%，与3月份相比 ，增速有明显回升。
原油原油原油原油 、、、、铜材等大宗商品进口增铜材等大宗商品进口增铜材等大宗商品进口增铜材等大宗商品进口增长较快长较快长较快长较快 ，，，，但铁矿砂进口量微降但铁矿砂进口量微降但铁矿砂进口量微降但铁矿砂进口量微降。。。。4月份原油、铁矿砂和铜材的进口金额同比分别增长122.8%、39.8%和89.1%，扣除进口价格上涨因素后，进口量同比分别增长31%、-2.9%和9%。铁矿砂进口量的下降可能与前期库存较多、铁矿砂价格谈判等多种因素有关。
预计未来三个月出口将维持较快增长预计未来三个月出口将维持较快增长预计未来三个月出口将维持较快增长预计未来三个月出口将维持较快增长，，，，但进口增速可能下降但进口增速可能下降但进口增速可能下降但进口增速可能下降。。。。由于美国经济继续复苏、中国对新兴市场国家出口继续高速增长，而且中国出口欧洲的商品多为低端必需消费品，所面临的欧洲债务危机的负面冲击可能没有市场想象的那么严重，因此我们预计未来三个月出口将维持较快增长 。但另一方面 ，考虑到中国收紧房地产政策等因素，中国对投资品的进口需求可能会减弱，因此进口增速可能出现下降。 宏观动态宏观动态宏观动态宏观动态 2010年年年年5月月月月11日日日日 贸易顺差重现贸易顺差重现贸易顺差重现贸易顺差重现 对美国顺差收窄可能减轻人民币升值压力对美国顺差收窄可能减轻人民币升值压力对美国顺差收窄可能减轻人民币升值压力对美国顺差收窄可能减轻人民币升值压力 从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 页 2 交银国际交银国际交银国际交银国际 www.bocomgroup.com 香港中环德辅道中68号万宜大厦九楼 总机: (852) 3710 3328；传真: (852) 3426 9702 北京市东城区长安街1号东方广场E1楼312室 总机: (86-10) 8518 4068 评级定义评级定义评级定义评级定义 公司评级公司评级公司评级公司评级 买入: 预期股价于12个月内上升超过20% 长线买入: 预期股价于12个月以上时间上升超过20% 中性: 预期股价波幅在±20％之间 沽出: 预期股价于12个月内下跌超过20% 行业评级行业评级行业评级行业评级 领先: 预期行业指数于12个月内超过大市涨幅10%以上 同步: 预期行业指数与大市涨幅的差幅在±10％之间 落后: 预期行业指数于12个月内落后大市涨幅10%以上 研究报告联系电话研究报告联系电话研究报告联系电话研究报告联系电话 (852) 2977 9155 (852) 2977 9181 (852) 3710 3369 (852) 2297 9480 (852) 2297 9853 (852) 2297 9839 (8610) 8518 4068-99 分析员披露分析员披露分析员披露分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点并无直接或间接关系; iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们并无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕ i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券; ii)他们及他们之相关有联系者并没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii) 他们及他们之相关有联系者并没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益。 免责声明免责声明免责声明免责声明 本报告之收取者透过接受本报告 (包括任何有关的附件)，表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。 任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，并且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。 未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制 、复印或储存，或者(ii) 直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事 、关联方及/或雇员 ，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖、或对其有兴趣 。此外 ，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当并提供投资银行 、顾问 、包销 、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，并可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性 、完整性 、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的 、间接的 、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而并非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐 、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料， 考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前 ，委任其认为必须的法律、商业 、财务 、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发 、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则 、规定 、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处 ，则应以英文版本为准。