雅克科技、广联达、九九久、汉森制药新股申购策略

玖功 金牛理财 2010年5月10日 雅克科技、广联达、九九久、汉森制药新股申购策略 财富玖功管理中心 金牛理财研究组 雅克科技 新股申购计划 雅克科技将于2010年05月11日上网发行。申购代码：002409，申购价：30.00元，申购上限：2万股，中签率公告日：2010-05-13,申购资金解冻日：2010-05-14。 公司简要分析 公司市场占有率居国内之首。公司是国内最大的有机磷系阻燃剂生产和出口厂商，主要从事磷酸酯阻燃剂和其它橡塑助剂的研发、生产和销售。主要产品为有机磷系阻燃剂TCPP、TDCP、YOKE V6、BDP等和催化剂Yoke T-9等。2009年，公司有机磷系阻燃剂销售收入占公司总营业收入的87.70%。公司现有产能5.2万吨，2008年产量占国内有机磷系阻燃剂总产量的35%，居国内之首。公司出口占比较高，约有70%的产品远销欧盟、美国等国家和地区。公司现在已是陶氏、拜耳、巴斯夫、三星等多家跨国公司的长期供应商及合作伙伴。 阻燃剂的消费和生产集中在发达国家，未来国内消费量将快速上升。从区域分布来看，阻燃剂的消费和生产集中在发达国家，美国、欧盟和日本是世界三大阻燃剂市场，2005 年全球阻燃剂销售额约为 35 亿美元，美国约占全球阻燃剂消费总量的 40%，西欧约占 30%，日本约占 20%。国内的阻燃剂消费量还很低。但随着我国经济发展和合成材料的广泛应用， 对阻燃剂的需求呈现快速增长的态势。根据中国投资咨询网产业研究中心预测， “十一五”期间，中国阻燃剂消费量年均增长率预计可达到 15%。 无卤化是趋势、国内消费结构调整是契机。在阻燃剂消费种类上，目前我国阻燃剂消费量的80%是有机卤系，而国际上有机卤系比重已经降至35%。溴系阻燃剂作为传统品种，市场接受度高，所以我国阻燃消费结构中长期以溴系为主。目前，我国的阻燃剂行业正处在一个消费结构转型时期，未来有机磷和无机系的使用比例将有大幅度的上升。 股市有风险 入市须谨慎 请您务必阅读正文后面的免责条款部分 未来将实现上下游一体化。公司募投项目将实现有机磷系阻燃剂的纵横双向拓展。募集资金投资项目实施目的主要有三个方面：一是向上游产业三氯化磷和三氯氧磷延伸，解决主要原材料稳定供应问题，实现一体化生产；二是增加现有阻燃剂产品产能，改善阻燃剂品种结构，扩大绿色环保产品的生产和销售规模；三是为综合利用副产品废盐酸， 生产水处理剂聚合氯化铝， 不仅变废为宝， 也有效地解决环保问题。 财务数据 2009年 2010年 2011年 营业收入（百万元） 571 706 1122 净利润（百万元） 72 78 129 每股收益（元） 0.86 0.71 1.17 中签率及收益预测 预计中签率约为0.5％。按照预测首日涨幅15％测算，收益率约为0.075％。 广联达 新股申购计划 广联达将于2010年05月11日上网发行。申购代码：002410，申购价：58.00元，申购上限：2万股，中签率公告日：2010-05-13,申购资金解冻日：2010-05-14。 公司简要分析 建筑行业持续快速发展为建筑工程项目软件行业提供了需求基础。在过去的几年中，我国建筑业取得了持续快速的发展，2008 年我国的建筑施工面积达到52.76 亿平方米，增长达到9.5%，建筑业总产值为61144 亿元，增长19.8%，预计随着我国经济持续发展和居民收入水平的提高，未来建筑行业仍会保持快速的增长。 广泛的市场网络和和丰富的行业经验是公司的竞争优势所在。对于软件提供商来说，广泛的市场网络和客户群将会为公司发展提供稳定的基础，公司建立了专业化和本地化的销售服务网络，为公司的持续发展提供了基础。由于建筑工程计价政策性较强，涉及面广，数据量比较大，各省市对定额运用和计算规则有着不同的要求，这就需要软件供应商对住建部和各地建设部门的相关规则具有长时间的积累和准确的理解，而公司在常年的软件开发和销售上积累的丰富的行业知识经验为公司提供了竞争优势，而这又是其它软件企业短期内难以复制的优势。目前，据零点前进策略咨询公司的数据看，公司的工程造价软件的市场占有率达到53%，占据着市场的主导地位。 财务数据 2009年 2010年 2011年 营业收入（百万元） 308 393 505 2股市有风险 入市须谨慎 请您务必阅读正文后面的免责条款部分 净利润（百万元） 104 126 150 每股收益（元） 1.40 1.42 1.50 中签率及收益预测 预计中签率约为0.5％。按照预测首日涨幅15％测算，收益率约为0.075％。 九九久 新股申购计划 九九久将于 2010 年 05 月 11 日上网发行。申购代码：002411，申购价：25.80 元，申购上限：1.5万股，中签率公告日：2010-05-13,申购资金解冻日：2010-05-14。 公司简要分析 公司是医药中间体细分小行业龙头。九九久主营业务为医药中间体类产品与氮肥类产品的研发、生产和销售。公司主营产品7-ADCA、5,5-二甲基海因、苯甲醛均已形成规模化生产能力；其中，7-ADCA 年产能 1,000 吨、5,5-二甲基海因年产能 4,000 吨、苯甲醛年产能 10,000 吨，均位居国内同行业首位。公司未来将继续强化主营业务中的医药中间体业务，致力于现有医药中间体产品附加值的提高和高端医药中间体产品的研发、生产与销售。 主导产品下游市场空间较大，公司竞争优势将继续保持。随着国内头孢菌素的合成技术日益成熟，国内许多医药企业由进口原料药转为自己生产原药。这将导致头孢菌素产能的不断提高，使得重要中间体 7-ADCA 的需求亦呈现出快速增长的态势。公司将在 7-ADCA 领域继续领跑，毛利率保持稳中有升，未来还将拓展到第4 代头孢中间体GCLE 的生产。随着下游医药行业的持续、快速发展，国内市场对苯甲醛产品的需求将会继续增加。由于苯甲醛下游相关衍生物的市场巨大，还可通过继续进行深加工来获取更高附加值的产品，我们预计苯甲醛供不应求的状态将能得到延续，公司的竞争优势将继续保持。 “技术领先＋市场领先”打造公司核心竞争力。公司主要产品合成工艺先进，技术成熟，并在不断进行有潜力产品（三氯吡啶醇钠、苯甲醛衍生物、六氟磷酸锂）的技术储备。公司主导产品在市场上销售情况良好，并已经形成了完善的市场销售网络和售后服务体系，具有明显的市场先行优势。 “技术领先＋市场领先”打造了公司的核心竞争力，使公司细分小产品在医药行业中获得较大的市场份额，并伴随客户共同成长。 募集资金项目分析：产能扩张提升公司盈利能力。本次募集资金项目的实施，可进一步扩大公司7-ADCA 产能以及新增 GCLE 产能，提高公司销售能力和新产品研发能力，进而增强公司盈利能力和核心竞争力，有利于巩固和提高公司在行业内的市场地位。 3股市有风险 入市须谨慎 请您务必阅读正文后面的免责条款部分 财务数据 2009年 2010年 2011年 营业收入（百万元） 678 814 1074 净利润（百万元） 40 57 80 每股收益（元） 0.47 0.67 0.93 中签率及收益预测 预计中签率约为0.5％。按照预测首日涨幅20％测算，收益率约为0.10％。 汉森制药 新股申购计划 汉森制药将于2010年05月11日上网发行。申购代码：002412，申购价：35.80元，申购上限：1.5万股，中签率公告日：2010-05-13,申购资金解冻日：2010-05-14。 公司简要分析 公司主要从事胃肠疾病、 骨伤科疾病及心脑血管疾病中药制剂的研发、生产及销售，主要有四磨汤口服液、愈伤灵胶囊和银杏叶胶囊等，2009 年三个品种收入占主营业务收入的 88%， 毛利润占93%。其中，四磨汤口服液是公司的核心产品，09年销售额突破了两亿元。 公司投资亮点：（1）四磨汤口服液为独家发明专利产品，疗效显著、安全性好、适用范围广，近三年一直受制于产能瓶颈。募集项目投产后，其供不应求的局面将得到缓解，同时公司一季度提高了产品的销售价格，在基层用药覆盖范围扩大的背景下，预计该产品将实现量升价涨；（2）二线产品相对同类品种，优势明显，在产能问题解决后，预计会成为新的利润增长点。其中银杏叶胶囊是同类品种中、三个国家发改委评定为优质优价产品之一，缩泉胶囊是进入基本药物目录同类品种的唯一剂型、且为唯一的处方药，此外，该产品目前已申报了OTC，今年下来的可能较大，那其将成为同类品种中唯一的双跨品种，受益医改市场扩容更大；（3） 公司共有药品 131个品种，其中 83个品种列入09版的医保目录、36个品种进入国家基本药物目录，同时公司05年就加强了OTC及农村市场的开拓力度，在经历几年的培育后，随着医疗资源下沉的幅度加大，公司将会进入明显的收获期。 募集资金用途：公司发行 1900 万股，募集资金项目投资总额约为 1.55 亿元，主要用于增加 2亿支四磨汤口服液及 1 亿粒胶囊产能，解决四磨汤口服液产能不足， 并扩大银杏叶胶囊和缩泉胶囊的产能，实现主导产品与二线产品齐飞的局面，逐步解决目前产品过于单一的境况。 财务数据 2009年 2010年 2011年 营业收入（百万元） 283 343 438 净利润（百万元） 49 65 83 每股收益（元） 0.67 0.87 1.12 4股市有风险 入市须谨慎 请您务必阅读正文后面的免责条款部分 中签率及收益预测 预计中签率约为0.5％。按照预测首日涨幅20％测算，收益率约为0.1％。 新股收益率情景分析 T_FSAndVSAbstract 新股申购毛收益率 对应新股申购年化毛收益率 首日涨幅 20.00% 50% 80% 20% 50% 80% 0.10% 0.02% 0.05% 0.08% 0.90% 2.27% 3.66% 0.15% 0.03% 0.08% 0.12% 1.36% 3.43% 5.55% 0.20% 0.04% 0.10% 0.16% 1.82% 4.60% 7.46% 0.25% 0.05% 0.13% 0.20% 2.27% 5.78% 9.41% 0.30% 0.06% 0.15% 0.24% 2.74% 6.98% 11.39%