南非汽车行业将在2010年得到改善

企业法人汽车及相关南非特别报道南非汽车行业将在2010年得到改善分析师罗洛夫·斯泰纳坎普+27 11 380 0903卡拉博·马滕吉+27 11 380 0910马尔科姆·默里+27 11 380 0908相关的研究概要惠誉国际评级（Fitch Ratings）认为，南非汽车行业公司的信用状况将明显受益于2010年的销售增长。自从经济衰退在2008年末扎根以来，该行业的信用评级被下调了许多，因此该行业的信用评级有望稳定。但是，获得惠誉（Fitch）评级的汽车经销商通常是较大的多元化工业集团的一部分，其业务涉及多个经济部门，其业绩和信用状况均会影响合并集团的评级。2010年的主要评级驱动力将是发行人产生足够现金以满足运营需求的能力（包括减少不必要的资本支出，股息和 限制返还给股东的现金）；限制弱势需求的脆弱性通过更有效的营运资金管理创造条件；并实现适度的调整杠杆。南非市场的复苏将继续建立在国内和全球范围内的更广泛复苏之上，而惠誉（Fitch）认为，新车的销售在2012年之前仍将远低于2006年和2007年的高位。在2009年新车销售大幅萎缩25.9％之后，第110季度所有细分市场都出现了戏剧性的转变，比第109季度增长了18.7％，这是由于本地需求的增长，包括公司，车队和零售以及出口。惠誉（Fitch）预计，这种情况将在2011年之前保持平稳，但在接下来的24个月中总体保持乐观。该机构预计，由于信贷供应有限和融资成本较高（与2008年和2009年相比），本地零部件制造商将继续受到阻碍，直到2011年，而投入成本却不断上升，利润率将因此下降。可用资金南非的银行在很大程度上避免了全球金融危机的影响，因此不需要主权支持，而南非的经济受到的影响要小于一些新兴市场国家。然而，2009年银行和资本市场融资的利差大幅扩大，影响了公司的中期融资成本。惠誉（Fitch）预计，2010年资金利差将恢复正常，但尽管南非债券市场具有相对流动性，但投资者仍将规避风险，从而限制了债券市场资金的可利用性。2010年4月22日 企业法人南非汽车行业将在2010年得到改善2010年4月2南非汽车行业南非汽车行业包括新车和二手车经销店，本地汽车零部件制造商以及为国际制造商提供的本地组装业务。根据南非国家汽车协会（NAAMSA）的数据，本地汽车需求的很大一部分是进口的（ 2009年为196,246辆），而本地总产量为 373,092辆（低于2008年的561,738辆），汽车行业严重依赖全球汽车行业的表现和全球经济增长。汽车总出口（在当地组装）也仍然是该行业的关键部分，占总出口的44.3％2009年市场（2008：53.3％）。鉴于国际汽车制造商将南非用作向澳大利亚和非洲其他地区的出口基地，因此该国仍然具有吸引力作为生产基地。这进一步增加了该行业面对全球汽车需求波动的风险。国内新车销售分销市场由许多较大的经销商主导-尤其是Bidvest Group Limited（Bidvest，'A +（zaf）'/ Stable）， Steinhoff International Holdings Limited（ Steinhoff， 'A-（ zaf） '） /稳定），Barloworld Limited（'A +（zaf）'/负），Imperial Holdings（未评级）和Super Group Ltd（'BB-（zaf）'/负）。这些多元化的工业公司通常在汽车领域拥有特定的业务部门（包括客运和商业经销店），并且显然受到2009年新车销量大幅下降（下降25.9％）的不利影响。惠誉（Fitch）指出，尽管Q110的销售复苏没有达到较低的基数（弱于2009年的水平），但上述多元化工业公司的信用状况在2010年和2011年仍将获得正增长。下表总结了以下主要信用指标：评级最高的市场参与者。在汽车领域有活动的，受惠誉评级的南非公司FYE09的财务摘要（ZARm）发行人收入息税前利润保证金（％）现金储备FFO /净利息支出总计调整后债务调整后净杠杆率[x]比德维斯特有限公司（Bidvest）112,4286.92,3085.4616,083.61.8巴洛世界有限公司（Barloworld）42,23210.31,6273.6812,3092.5斯坦霍夫国际控股有限公司（Steinhoff）50,86816.84,7365.6336,7413.7超级集团有限公司（超级集团）7,13812.3551.54,1944.7资料来源：公司财务报表和惠誉计算最近的评分动作惠誉（Fitch）最近确认了Barloworld（2010年3月）和Bidvest（2009年12月）的评级。由于惠誉（Fitch）对高杠杆，流动性弱和交易条件充满挑战的担忧，Super Group的评级在2009年8月被下调至“ BB-（zaf）”。而斯坦因霍夫（Steinhoff）的评级也被下调了一个等级，降为“ A-（zaf）”-在2009年12月，由于对调整后的杠杆的担忧增加。汽车出口2009卡车26％汽车74％资料来源：NAAMSA新车销售明细2010年3月客运广告灯中等商业重商业其他07,50015,00022,500（单位）资料来源：NAAM SA 企业法人南非汽车行业将在2010年得到改善2010年4月3南非汽车部门资本支出年度支出-所有行业（ZARm）7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002005200620072008资料来源：NAAMSA2009在汽车领域有活动的，受惠誉评级的南非公司发行人评分动作描述比德维斯特确认为“ A +（zaf）” /稳定南非汽车经销市场的最大参与者，超过120家经销店。汽车部门包括车队服务和汽车租赁活动截至2009年6月，汽车部门贡献了集团收入的14％，部门贸易利润下降了32％巴罗世界确认为“ A +（zaf）” /否定Barloworld的汽车部门包括45个汽车经销商，车队服务和汽车租赁活动在截至2009年9月的财政年度中，该部门贡献了集团总收入的31.4％。Barloworld设法提高了部门营业利润，这主要是由于南非汽车贸易业务的盈利能力提高了斯坦霍夫降级为“ A-（zaf）” /稳定第二大汽车经销网络，遍布全球近80个经销南非和纳米比亚，以及汽车租赁活动截至2009年6月的一年中，汽车营业利润下降了42％超级集团降级为“ BB-（zaf）” /负数超级集团的汽车部门贡献了集团收入的37％截至2009年6月，该年度包括18家汽车经销店（15家客运店和3家商业经销店）。汽车收入下降了22％产生了990万南非兰特的小额运营亏损资料来源：惠誉惠誉（Fitch）预计，发行人的汽车部门在2010年和2011年的销量和收入增长将更为强劲，并有望在2010年中实现持续的利润率恢复。信贷指标稳定惠誉（Fitch）认为，对于许多公司发行人，特别是涉及汽车行业各个领域的发行人，2010年将是合并的一年。 2009年，整个行业的资本投资显着下降（请参见下面的南非汽车行业资本支出表），原因是经济下滑的影响促使发行人将重点放在尽可能节省现金上。然而，预计2010年新车销量的持续增长（以及由此暗示的新车需求的增长）对多元化发行人汽车部门的信用状况的影响将被投入成本（尤其是能源）的上升所抵消。和工资）以及营运资金需求和资本支出的预期增长，以确保供应适应更高的需求水平。惠誉（Fitch）预计，由于2010年自由现金流（FCF）减弱，利润率的改善会有所减弱，但到2011年将有所改善。然而，在2009年收入和利润率大幅下降之后，零部件制造商的信用状况将在2010年继续承受压力。投入成本（尤其是钢铁，能源和工资）的大量增加加剧了这种情况，而价格调整的灵活性却很小。但惠誉预计，这一利润压力将在2011年有所缓解。 企业法人南非汽车行业将在2010年得到改善2010年4月4南非GDP增长季度增长(%) 852-1-4-7-10Q107 Q207 Q397 Q407 Q108 Q208 Q308 Q408 Q109 Q209 Q309 Q409资料来源：南非统计局全球汽车行业复苏将持续到2010年惠誉（Fitch）预计，与2009年可能触底的全球汽车销售相比，2010年全球汽车工业将逐步改善。然而，经济衰退并未导致装配能力和行业整合的大幅削减，而这在2009年初是可以预期的。汽车行业和金融危机，特别是由于社会和政治问题。整个行业的信用状况仍然参差不齐-美国制造商仍然处于最不利的竞争地位，而欧洲制造商则面临艰难的国内市场。惠誉（Fitch）预计，美国和日本市场的汽车销售将从2009年的历史低位回升，但由于逐步淘汰激励性购买计划产生的投资回报，欧洲的汽车销售将继续下降。在中国强劲的需求推动下，新兴市场的汽车销量预计将增长，而中国的强劲需求使该市场在2009年成为全球最大的汽车市场，而印度也有望实现正增长。流动性管理仍然至关重要惠誉认为，尽管国际和国内信贷市场在2009年底有更好的融资条件，但在未来12个月中，将继续关注流动性管理。尽管汽车需求增加，但整个汽车行业的低资本支出水平预计将持续到2011年。此外，2010年银行融资将继续受到限制，银行和市场资金的利差仍将比2007年和2008年更大。经济增长支持行业复苏在经济衰退期间，南非的表现要好于贸易伙伴，2009年仅录得轻微的负年度增长。2009年的平均GDP增长从2008年的3.7％的正增长下降了1.8％。 409季度表现强劲，季度环比增长3.2％。409季度的显着增长主要是因为制造业增长了10.1％。国有部门总体增长7.0％；采矿，运输，房地产和商业服务以及个人服务业分别为总增长贡献了0.2％。惠誉（Fitch）预计，财政部长在2010年2月17日宣布的计划中的大型国内基础设施支出（截至2015年为8460亿南非兰特）可推动中期对商用车（轻型，中型和重型车辆）需求的增长截至2009年2月，为7800亿南非兰特。但确实存在风险，由于对国有企业（SOE）的持续资金限制以及项目的延期，这些收益可能会略有延迟。在2010-2012年预算的8460亿兰特中，几乎有5000亿兰特将由国有企业支出，而Eskom约占基础设施总预算的三分之一。 企业法人南非汽车行业将在2010年得到改善2010年4月5资料来源：NAAMSA2006200720082009重型商业中等商业轻商业汽车(%) 100806040200汽车产能利用2005至2009鉴于投资者应越来越避免规避风险，并且显然需要利用国际资本市场，因此为计划支出提供资金仍然是一个限制。更加注重现金保存和营运资金管理自2008年10月以来的过去18个月中，财务状况受到了不利影响，导致大多数公司发行人减少了资本支出，并专注于更有效和高效的营运资金管理。惠誉（Fitch）预计，由于发行人将继续专注于提高2010年的财务灵活性，整个汽车行业的投资水平将滞后12个月的持续需求复苏。因此，预计整个中期汽车行业的投资水平将保持不变鉴于所有汽车子行业的产能过剩，2006年的投资额远低于62亿兰特。如图表“汽车产能利用率”所示，自2006年以来，这一指标每年都在下降。但是，在2009年期间，产能利用率确实比第209季度的最低水平有了显着提高。惠誉（Fitch）认为，2009年底的产能过剩可能会使发行人将大量资本支出延迟最多12个月。 企业法人南非汽车行业将在2010年得到改善2010年4月6惠誉的所有信用评级均受到某些限制和免责声明。请通过以下链接阅读以下限制和免责声明：HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS。此外，评级定义和此类评级的使用条款可在WWW.FITCHRATINGS.COM上该机构的公共网站上找到。随时可在此站点上获得出版的评级，标准和方法。惠誉的行为准则，机密性，利益冲突，附属防火墙，合规性以及其他相关政策和程序也可从本网站的行为准则中获得。Fitch，Inc.，Fitch Rati