5月行业配置策略：关注抗通货膨胀行业

敬请参阅最后一页重要声明第1页共8页行业研究投资策略2010.4.262010.4.262010.4.262010.4.26研究员研究员研究员研究员卢振宁卢振宁卢振宁卢振宁电话：020-87322668-335电邮：garry_lu@hotmail.com相关报告相关报告相关报告相关报告广州证券4月行业配置策略：关注积极因素；2010.3.24投资要点投资要点投资要点投资要点宏观调控是市场一直弱于预期的主要原因，正因为调控力度和速度一直快于预期，所以投资相关行业表现不如人意，而避险心理更促使确定性增长的小行业股票持续上升。由于2季度有一定滞涨风险，通货膨胀因素可能成为市场关注的重点，因此建议重点配置能抵抗通货膨胀和宏观调控风险、业绩保持较快增长的行业。5月行业配置思路为，重点配置能抵抗通货膨胀和宏观调控风险的行业，并继续关注人民币升值受益行业。因此，5月建议超配大电子信息、农林牧渔；低配金融、地产；标配其他行业。建议依次重点配置农林牧渔、大电子信息、商业、医药、食品饮料、航空、造纸。适当关注煤炭和有色金属的交易性机会。行业代表品种：生益科技、丰原生化、正邦科技、农产品、惠泉啤酒、复星医药、中国国航、景兴纸业、上海能源、贵研铂业。广州证券广州证券广州证券广州证券5555月行业配置策略：关注抗通货膨胀行业月行业配置策略：关注抗通货膨胀行业月行业配置策略：关注抗通货膨胀行业月行业配置策略：关注抗通货膨胀行业 第2页共8页4.1重点关注：通货膨胀及宏观调控经济出现过热苗头，房地产成调控重点一季度GDP同比增长11.9%，三月份制造业PMI升3.1个点，新订单指数上升4.4个点，显示出中国经济增长势头强劲，某种意义上具有过热的苗头。同时，结构性变化更明显，由于房地产行业和消费行业增长强劲，非制造业PMI指数上升12点。房地产的泡沫最令人关注，4月15日国务院发布政策，主要通过信贷政策调控房地产。措施出台速度和力度均超过市场预期。由于房价严重偏高，而且中央调控的决心很大，房地产市场进入调整在所难免，如果引起卖地收入下降，可能进而引发地方政府的债务风险。未来房地产和地方政府相关的贷款风险不小，对银行将构成压力。5月份通货膨胀压力开始加大2009年的天量信贷留下通货膨胀的隐患，猪肉价格4、5月份触底回升概率较大、民工荒将使劳动力价格上升、异常天气可能影响农作物收成，5月份CPI重新上行的机会较高。我们在2月行业配置策略中就提到，预计1季度宏观经济有过热征兆、2季度有滞涨征兆，虽然现在看来2季度经济增长速度会超过预期，但在宏观调控的压力下，市场担心仍然存在。通货膨胀压力加大可能成为市场下一个担心的问题，目前最不确定的是，通货膨胀压力的短期还是中期持续存在。如果出现持续负利率，加息的风险将提高，对利率敏感的房地产和投资相关行业会继续受压。在温和通货膨胀阶段，农业、资源类企业，和消费领域定价权较强的公司抗风险能力较强。4.2行业景气及趋势分析3月PMI显著上升，非制造业PMI上升迅猛。消费相关行业仍保持良好增长；煤炭价格稳定；肉类价格显著反弹使通货膨胀预期加强；部分小金属价格上升较快。图4.1房地产行业前景仍不确定从统计数据上看，房地产销售增长 第3页共8页数据来源:Wind资讯08-Q409-Q109-Q209-Q309-Q410-Q108-Q408-Q308-Q208-Q1商品房销售额:累计同比增长商品房新开工面积:累计同比增长-20-100102030405060708090资料来源：广州证券研究所根据Wind数据整理速度回落，但新开工面积增速上升。图4.2纸价继续上升数据来源:Wind资讯07-Q408-Q108-Q208-Q308-Q409-Q109-Q209-Q309-Q410-Q107-Q407-Q307-Q207-Q1铜版纸灰底白板纸双胶纸36004200480054006000660072007800资料来源：广州证券研究所根据Wind数据整理图4.3煤炭价格保持平稳 第4页共8页数据来源:Wind资讯08-12-3109-03-3109-06-3009-09-3009-12-3110-03-3108-12-3108-09-3008-06-3008-03-3107-12-31主焦煤:邢台山西优混:平仓价二级冶金焦价格:上海澳大利亚BJ煤炭现货价格0400800120016002000240028003200资料来源：广州证券研究所根据Wind数据整理未来能源价格将主要由需求主导，暂时看不到大涨或大跌的机会，稳中略涨可能性更大。图4.4部分小金属价格明显上升数据来源:Wind资讯04-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3104-12-31LME镍:现货价1200018000240003000036000420004800054000资料来源：广州证券研究所根据Wind数据整理图4.5猪肉价格回升 第5页共8页4.3行业表现回顾我们4月建议依次重点配置大电子信息、商业、农林牧渔、家电、航空、造纸；关注建筑建材、机械、房地产、煤炭等的交易性机会。大部分行业表现超越市场平均水平，房地产及与房地产关联度较高的家电表现不佳。行业代表品种在统计区间上升超过2%，跑赢沪深300指数接近4.7%。图4.6行业表现回顾3月24日-4月23日涨跌幅(%)-20-15-10-505101520医药生物电子元器件有色金属信息设备轻工制造食品饮料机械设备餐饮旅游农林牧渔商业贸易综合公用事业纺织服装采掘信息服务交通运输交运设备建筑建材沪深300家用电器化工金融服务黑色金属房地产资料来源：广州证券研究所根据Wind数据整理表4.2行业代表品种表现数据来源:Wind资讯08-12-3109-03-3109-06-3009-09-3009-12-3110-03-3108-12-3108-09-3008-06-3008-03-3107-12-31农产品价格指数(周环比):粮食类农产品价格指数(周环比):食用油类食用农产品价格指数(周环比):肉类-2.4-1.6-0.80.00.81.62.43.2资料来源：广州证券研究所根据Wind数据整理收盘价3月24日-4月23日涨跌幅(%)000930丰原生化10.336.6047002067景兴纸业8.9512.1554 第6页共8页4.4行业估值水平确定性增长行业的估值有进一步向上偏离的趋势，但由于增长相对确定，高估值也有合理性，但个股表现或会有分化。经过连续上升后，电子元器件静态估值较高，但2010年增长比较确定，动态估值仍可接受，但在高估值下需要注意后市表现可能分化。农业、医药等防御性行业估值也不低，但由于增长确定，估值相对较高的状态预期仍会维持。金融和房地产估值低于历史平均水平，但行业风险使其未来业绩存在低于预期的可能。其他行业基本处于和历史平均水平接近或略高的状态，考虑到2010年的业绩增长预期，基本处于可接受范围。图4.7行业估值水平（4月23日）020406080100农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子元器件交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务2009市盈率历史中位数资料来源：广州证券研究所根据Wind数据整理4.55月行业选择思路由于2季度有一定滞涨风险，通货膨胀因素可能成为市场关注的重点，因此建议重点配置能抵抗通货000527美的电器19.8-9.9181000759武汉中百11.445.6325600495晋西车轴19.87-3.1676601111中国国航13.9512.6817600585海螺水泥39.29-7.77600183生益科技12.9410.034600528中铁二局10.8-10.0749000983西山煤电35.274.6588平均2.08365399300沪深3003190.003-2.6124 第7页共8页膨胀和宏观调控风险、业绩保持较快增长的行业。和大众消费相关的医药、食品饮料、商业、农业等是较佳的防御选择，和新经济关系度最高的大电子信息行业成长性也比较确定。资源类行业中的煤炭估值相对较低，但同时受宏观政策影响也比较大，机会与风险并存，而有色金属中部分贵金属价格受需求支持不断走高，可能有一定的结构性机会。1月底提出的人民币升值影响仍可关注，但由于市场已经有了比较充分的反应，后续空间或相对降低。4.65月配置建议5月行业配置思路为，重点配置能抵抗通货膨胀和宏观调控风险的行业，并继续关注人民币升值受益行业。因此，5月建议超配大电子信息、农林牧渔；低配金融、地产；标配其他行业。建议依次重点配置农林牧渔、大电子信息、商业、医药、食品饮料、航空、造纸。适当关注煤炭和有色金属的交易性机会。行业代表品种：生益科技、丰原生化、正邦科技、农产品、惠泉啤酒、复星医药、中国国航、景兴纸业、上海能源、贵研铂业。表4.3五月行业配置建议超配标配低配电子元器件、农林牧渔商业贸易、信息设备、信息服务、交运设备、家用电器、医药生物、食品饮料、化工、建筑建材、黑色金属、纺织服装、餐饮旅游、综合、交通运输、轻工制造、采掘、机械设备、公用事业、有色金属金融、地产 第8页共8页研究所地地地地址：址：址：址：广州市先烈中路69号东山广场主楼17楼电电电电话：话：话：话：020-87322668网网网网址：址：址：址：www.gzs.com.cn邮邮邮邮编：编：编：编：510095联系人：联系人：联系人：联系人：袁倩020-87322668-336股票评级标准强烈推荐：强烈推荐：强烈推荐：强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上；谨慎推荐：谨慎推荐：谨慎推荐：谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%；中中中中性：性：性：性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动；回回回回避：避：避：避：6个月内相对弱于市场表现5%以下。重要声明本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归广州证券有限责任公司所有。未获得广州证券研究所事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州证券有限责任公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。