本期要点： z 4 月铝价先涨后跌，其中房地产政策调控构成对铝价的最严厉打压。 z 4 月 14,15,17 日，国家连续出台各项政策打压房地产投机性需求，政策上的变动立竿见影，19 日铝价便即刻发生大跌；汽车行业 3 月销售数据继续创下历史记录。 z 3 月电解铝产量继续保持增长，但日均产量回落，这可能由于西南干旱原因所导致产量减少。电解铝的库存和铝价呈现出正向关系。LME 近日库存的变化显示铝价存在继续下探的隐忧。 z 新增贷款显示中央控制流动性的力度，尽管与往年相比 3 月的新增贷款仍旧保持较快增长，货币供给增长速度继续呈现回落，尽管 CPI 增长继续在全年控制通货膨胀率的目标位以下，但 PPI 的大幅增长显示未来CPI 增长将面临较大压力； z 中国人民银行继续提高存款准备金率，进一步回收货币流动性；从今年两次存款准备金率的提高来看，对于铝价的利空都是立竿见影，此次调控是在铝价面临更多利空的大背景下，受此制约，铝价更难有上涨动力； z 5 月铝价将可能以利空为主，价格下行空间可能逼近15000 元/吨。但在此位置再继续下行预计要面临较大阻力，因此线已经基本处在成本线之下。 2010年4月30日 铝期货 5 月报 政策性因素压制铝价 制作：童长征 电话：021-68400696-143 1502-114-0596 邮箱：tcz@gwf.com.cn 铝期货月报 2010-4-30 请参见最后一页之免责声明 2正文目录 z 4月铝价先涨后跌 .......................................................................................................................................................... 1 z 下游消费 ......................................................................................................................................................................... 1 „ 房地产市场受到严厉调控 ............................................................................................................................................. 1 „ 汽车销售再次打破历史记录 ......................................................................................................................................... 3 z 电解铝自身因素分析 ..................................................................................................................................................... 3 z 流动性朝紧缩方向进一步走去 ..................................................................................................................................... 7 z 总结及展望 ..................................................................................................................................................................... 9 图目录 图 1：铝价先涨后跌（2009.6-2010.4）.................................................................................................................... 1 图 2：房地产销售和开工面积保持增长（2000.2-2010.3） .................................................................................... 2 图 3：汽车销售继续创下历史新高（2000.1-2010.3） ............................................................................................ 3 图 4：原铝产量继续上升（2007.1-2010.3） ............................................................................................................ 3 图 5：原铝进口继续低位徘徊（2007.1-2010.3） .................................................................................................... 4 图 6：原铝出口也处在低位水平（2007.1-2010.3） ................................................................................................ 4 图 7：两市库存继续居高不下（2009.1-2010.3） .................................................................................................... 5 图 8：LME库存变化出现异动（2007.1-2010.4） .................................................................................................. 5 图 9：4月份LME库存增加大不如昔（2007.1-2010.4） ...................................................................................... 5 图 10：最近几个月LME铝价和库存非但没有反向变化，反倒出现一定的正相关（2007.1-2010.4） ............ 6 图 11：新增贷款得到控制（1999.11-2010.3） ........................................................................................................ 7 图 12：货币增速进一步回落（2000.1-2010.3） ...................................................................................................... 8 图 13：严厉的紧缩性货币政策可能还不会快速出台（2000.1-2010.3） .............................................................. 8 图 14：工业品价格指数增长迅猛（2000.1-2010.3） .............................................................................................. 8 图 15：存款准备金率再度提高（2000.1-2010.5） .................................................................................................. 9 z 4月铝价先涨后跌 从 3 月底，由成本上涨推动的铝价上涨最后在“楼市新政”出台以后受到完整的打压，到 4 月底为止，铝价重新回归到 16000 元/吨一线。 图 1：铝价先涨后跌（2009.6-2010.4） 140016001800200022002400260012000130001400015000160001700018000190002009-6-12009-8-1 2009-10-1 2009-12-1 2010-2-1 2010-4-1沪铝主力合约LME铝三月价 数据来源：汤姆森路透、长城伟业期货研究所（上海） z 下游消费 „ 房地产市场受到严厉调控 房地产政策出现骤然降温，是本月大部分商品价格下跌的主要原因之一。研判房地产政策的变化，很显然对于包括铝行业在内的各个行业的未来发展都不无裨益。 从时间点上看，沪铝分别于 4 月 14 日达到最高点，4 月 15 日开始走弱，而在 4 月19 日实现全面下跌。4 月 19 日的铝价大跌具有本质性的含义：此次下跌从根本上把铝价环绕的 17000 元/吨区间给打破，从而为其后的跌落至 16000 元/吨一线埋下伏笔。那么我们看政策是如何与其对应的呢？ 4 月 14 日，温家宝召开国务院常务会议，确定了以下政策措施： 1. 抑制不合理性住房需求； 2. 增加住房有效供给； 3. 加快保障性安居工程建设； 4. 加强市场监管。 4月15日，国务院出台具体措施： 1. 要求对贷款购买第二套住房的家庭，贷款首付款不得低于 50％，贷款利率不得低于基准利率的 1.1 倍； 2. 对购买首套住房且套型建筑面积在 90 平方米以上的家庭，贷款首付款比例不得 铝期货月报 2010-4-30 请参见最后一页之免责声明 2低于 30％； 3. 加强监控跨境投融资活动，防境外'热钱'冲击中国市场。 4 月 17 日，国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知全文，明确指出房地产调控已经不仅仅是一个经济问题，而且成为一个政治问题。在中国，任何问题一旦上升到政治问题就会变得非常严重，由此也可见此次调控的力度将可能超越以往。 通知部分内容如下： “统一思想，提高认识。住房问题关系国计民生，既是经济问题，更是影响社会稳定的重要民生问题。 建立考核问责机制。稳定房价和住房保障工作实行省级人民政府负总责、城市人民政府抓落实的工作责任制。 要严格限制各种名目的炒房和投机性购房。 增加居住用地有效供应。国土资源部要指导督促各地及时制定并公布以住房为主的房地产供地计划，并切实予以落实。 加强对房地产开发企业购地和融资的监管。国土资源部门要加大专项整治和清理力度，严格依法查处土地闲置及炒地行为，并限制有违法违规行为的企业新购置土地。” 从以上政策我们基本上可以得出两点结论： 第一、 政策本身针对的是房地产投机性需求，目的是打压不合理的投机性需求所带来的房地产价格的不断走高，对于房地产的开工建设是否