钢材月刊：趋势未变,择机买入保值

专业成就未来 http://www.mfc.com.cn 品种研究 期刊报告 美尔雅研发部 钢材小组 peterivy@126.com 2010年5月3日 投资评级： 推荐维持 仓位调整 多单入场 行业数据 铁矿石 $184-185（印度63%） 冶金煤 ￥2950（上海二级焦） BCI $31.173(巴-中) $10.975 (澳-中) PMI 55.1（3月） 废钢 3150（张家港） 期钢周盘面表现 螺纹主力合约 持仓 1362.2万手 成交 8539.6万手 最高 4750元/吨 最低 4571元/吨 最近相关报告 《成本上升 推动钢价走高—月度报告》 《银行清查钢贸商贷款调研—4月25日周刊）》 《钢价陷入 下行空间有限—4月11日周刊刊》 钢材月刊 趋势未变 择机买入保值 摘要：至股指期货上市以来，股市期市重创下挫，加息及人民币升值预期越来越强烈，不确定因素将长期困扰目前的钢市。铁矿石谈判接近尾声，进口铁矿石欲将改为季度灵活定价，这将进一步加剧铁矿石价格波动，而近期市中央出台政策近期中央政府出台政策遏制部分地区攀升过快的通知比预期要强烈，欲将对房地产市场发生较大的影响。 简评  短期来看第二季度铁矿石需求较第一季度将有所增加,并且日韩两国与三大矿商进入三季度铁矿石协议矿定价阶段，受助于中国对铁矿石的持续买进，BPI指数领先BSI、BCI指数，本月可能仍会维持铁矿石进口局面。  通过分析全球GDP和钢价走势我们发现，在经济扩张阶段，全民需求持续增加，最终传导至钢铁行业将表现为钢铁供不应求、钢价上涨；在经济萧条阶段，需求大幅萎缩，则钢铁销售滞怠、钢价下降，而这种传导具有滞后性。  我们预测2010年新开工面积中保障性住房将达到3.6亿平方米，按照28%的新开工面积同比测算，由此带来螺纹钢需求1000万吨以上。整个房地产行业的核心竞争力将从土地储备环节向制造环节转移，建设速度的加快将导致房地产企业加速其资产周转率和库存周转率，从而提高行业销售收入。 投资策略： 标准普尔下调葡萄牙主权债务评级后再次宣布希腊主权债信用评级为下等级，虽然中国市场由于房地产调控政策带来的恐慌已提前反映到了市场上，利空因素有一部分已经消耗，但外部环境的利空或加剧市场的恐慌情绪，以及资金必将寻求更加安全的品种进行避险。大宗商品面临巨大系统性风险，在铁矿石协议价格被默认后，大量长协矿将进入市场，引导现货矿理性回落。预计短期螺纹钢1010合约维系盘整，但下行空间不大，后有望创出新高的可能，建议买入套期保值企业可择机入场。 品种研究 专业成就未来 http://www.mfc.com.cn - 1 - 钢铁产能利用率变大 第二季度我国铁矿石需求环比增加 3月份我国钢铁产能利用率为80.7%，出于中国4-5月份房地产开工率的考虑，中国接下来的5-7月份的产能率可能维持在75%以上，5-7月生铁的产量维持2月份以上的水平。 图1 中国钢铁产能利用率 数据来源：中钢协 美尔雅期货 按照3-4月份生铁估算铁矿石的需求量可以看出，2010年4月中国国产和进口铁矿石供应不足，将使5月中国铁矿石市场仍维持供不应求格局，5月中国进口矿数量较4月将有明显增长，可能将突破6000万吨。 图2 中国铁矿石供需平衡图 图2全国螺纹钢产量 品种研究 专业成就未来 http://www.mfc.com.cn - 2 - 图3 铁矿石供需平衡表 单位：万吨 铁矿石需求 供应 供求-需求 - 国内成品矿产量 进口铁矿石 合计 - 2009年1月 5749 1613 3265 4878 -1108 2009年2月 6331 1978 4674 6652 321 2009年3月 6915 2099 5208 7307 392 2009年4月 6661 2067 5700 7767 1106 2009年5月 7268 2229 5346 7575 307 2009年6月 7605 2831 5532 8363 758 2009年7月 7761 2614 5808 8422 661 2009年8月 7890 2607 4968 7575 -315 2009年9月 7667 2905 6455 9360 1693 2009年10月 7883 2852 4547 7399 -484 2009年11月 7170 2951 5107 8057 887 2009年12月 7156 3000 6216 9216 2060 2010年1月 7957 2124 4662 6786 -1171 2010年2月 7600 2079 4938 7017 -583 2010年3月 8345 2071 5901 7973 -373 2010年4月E 8240 2181 5800 7981 -259 2010年5月F 8130 2100 5715 7815 -315 2010年6月F 8102 2201 5689 7890 -212 数据来源：美尔雅期货 波罗的海贸易海运交易所干散货运价指数至逾一个月高位,受助于中国对铁矿石的持续买进，BPI指数领先BSI、BCI指数，下月可能仍会维持铁矿石进口局面。 图4 海运干散货指数 数据来源：我的钢铁 品种研究 专业成就未来 http://www.mfc.com.cn - 3 - 钢价与经济关系密切，且滞后经济表现 下图中，我们分别列举了自2002年以来的钢价，GDP增速，利率以及通货膨胀率。 数据来源：美尔雅期货 wind 对比美国GDP增速和钢材价格后，可以发现，钢价走势要滞后于经济表现。在经济扩张阶段，全民需求持续增加，最终传导至钢铁行业将表现为钢铁供不应求、钢价上涨；在经济萧条阶段，需求大幅萎缩，则钢铁销售滞怠、钢价下降。从数据来看，大多数情况下这个滞后期在10个月左右。 再对应货币政策，可以发现，在上一轮美国货币政策周期中，钢材价格增速在紧缩期开始3个月内便见顶，之后随着政策的继续作用钢价涨幅也得到了良好控制；而07年在经济出现收缩现象后，货币政策进入了放松阶段，在流动性刺激下国内消费有一定恢复，导致后期钢价出现一定反弹。 品种研究 专业成就未来 http://www.mfc.com.cn - 4 - 2010年保障性住房建设将带动螺纹钢需求1000万吨 我们预测2010年新开工面积中保障性住房将达到3.6亿平方米，如果剔除这部分，新开工面积仅为11.2亿平方米，与2009 年的11.5亿平方米比较仍在可接受范围内。按照28%的新开工面积同比测算，由此带来螺纹钢需求1000万吨以上。 新开工房屋面积 竣工房屋面积 施工房屋面积 1997 14,027 15,820 44,985 1998 20,388 17,567 50,770 1999 22,579 21,411 56,858 2000 29,583 25,105 65,897 2001 37,394 29,867 79,412 2002 42,801 34,976 94,104 2003 54,708 41,464 117,526 2004 60,414 42,465 140,451 2005 68,064 53,417 166,053 2006 79,253 55,831 194,786 2007 95,402 60,607 236,318 2008 102,553 66,545 283,266 2009 115,385 70,219 319,650 2010E 148,103 89,477 388,003 数据来源：国家统计局、美尔雅期货 整个房地产行业的核心竞争力将从土地储备环节向制造环节转移。在全行业资产总量不变的情况下，建设速度的加快将导致房地产企业加速其资产周转率和库存周转率，从而提高行业销售收入。同时，为了保持销售的可持续和库存的稳定，行业开工量也必然随之提升，最终从行业内内生地提升对螺纹钢的需求。我们汇集了一些上市公司年报中披露的新开工计划，部分验证了我们的观点。 图7 部分上市公司年报披露新开工计划（单位：万平方米） 2010年新开工 2009年新开工 增幅 广宇集团 22 39.9 -44.86% 华远地产 33.9 22.7 49.34% 栖霞建设 83.54 25.65 225.69% 万科Ａ 560.9 403 39.18% 福星股份 100 80 25.00% 中华企业 48 58.5 -17.95% 北京城建 7000.00% 3700.00% 89.19% 总计 918.34 666.75 37.73% 增幅算数平均 52.23 数据来源：上市公司年报 2009年我国房地产业相关的财政收入规模约达22639-26239亿元，其 品种研究 专业成就未来 http://www.mfc.com.cn - 5 - 中