研究报告 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 信息服务 2010年04月29日 公司研究 新股研究 建议询价区间：31.50 – 35.10元 致力于移动信息产品的销售与服务 ——恒信移动(300081)新股研究 核心观点 基础数据 总股本(万股) 5000.00流通A股(万股) 0.00总市值(亿元) 0.00总资产(亿元) 3.94每股净资产(元) 3.05建议询价区间(元) 31.50-35.10 询价结论： 我们预测公司2010、2011年摊薄每股收益为0.90元和1.04元。我们认为公司发行后合理的10年动态PE区间为35-39倍，对应公司二级市场股价的合理区间为31.50元-35.10元。建议按照合理价格区间进行申购。 主要依据： 1、公司主要从事移动信息产品的销售与服务，包括：个人移动信息产品销售与服务，行业移动信息产品销售与服务。公司是国内唯一一家同时拥有地面零售连锁商务经验和移动信息技术研发、业务平台运营经验的企业，竞争优势明显。 2、公司是河北移动在个人移动信息终端产品集成销售与服务领域的最大合作伙伴，与河北移动合作运营109家营业厅，同时还拥有29家自营零售店面、10家分公司、11家售后服务中心，其覆盖范围及覆盖深度、销售份额等方面都位居河北省内移动信息终端销售行业第一，同时也是中国移动在河北最大的定制手机销售平台，目前公司已经将该类业务拓展至山西、山东、湖北、黑龙江等地。 3、本次发行预计募集资金1.40亿元，主要投向移动信息业务平台改扩建、移动商业信息服务平台等项目。这些项目的投产有益于公司盈利能力的提升。 风险提示：公司可能存在以下风险： （1）业务经营依赖中国移动的风险。 （2）业务区域集中的风险。 财务数据与估值 2008A 2009A 2010E 2011E 研究员：曹源 主营业务收入(万) 电 话： 010-84183292 97010.32 102376.93 128810.66 160201.82 同比增速(%) Email： caoyuan@guodu.com -1.36% 5.53% 25.82% 24.37% 净利润(万) 执业证书编号： S0940210030003 2784.68 4206.37 6033.03 6987.41 同比增速(%) 联系人：周红军 39.24% 51.05% 43.43% 15.82% EPS(元) 电 话： 010-84183380 0.41 0.62 0.90 1.04 Email： zhouhongjun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 新股研究 研究报告 第 2 页 研究创造价值 1、本次发行一般情况 表1 公司此次发行概况公司名称 河北恒信移动商务股份有限公司 公司简称 恒信移动 发行地 深圳证券交易所 发行日期 2010-5-6 申购代码 300081 本次发行股数（万股） 1700 发行方式 采用网下向配售对象累计投标询价发行与网上资金申购定价发行相结合的方式 正常发行后总股本（万股） 6700 每股收益（2009）年（元） 0.83 发行后全面摊薄每股收益（2009年）（元）0.62 发行前每股净资产（元） 3.05 数据来源：公司招股意向书、国都证券研究所 2、公司概况 2.1 移动信息产品销售与服务提供商 公司主要从事移动信息产品的销售与服务，包括：个人移动信息产品销售与服务，行业移动信息产品销售与服务。公司是国内唯一一家同时拥有地面零售连锁商务经验和移动信息技术研发、业务平台运营经验的企业，竞争优势明显。 公司作为移动信息产品复合型销售提供商，在销售手机的同时为客户提供手机整体应用服务。公司是河北移动在个人移动信息终端产品集成销售与服务领域的最大合作伙伴，与河北移动合作运营109家营业厅，同时还拥有29家自营零售店面、10家分公司、11家售后服务中心，其覆盖范围及覆盖深度、销售份额等方面都位居河北省内移动信息终端销售行业第一，同时也是中国移动在河北最大的定制手机销售平台，目前公司已经将该类业务拓展至山西、山东、湖北、黑龙江等地。在个人移动信息业务销售与服务领域，公司是中国移动在河北最大的移动放号、增值业务分销的合作伙伴。在语音杂志类移动信息业务销售与运营方面，公司拥有中国移动网内接入线路最多的IVR业务平台；在音乐语音搜索业务和技术方面，公司处于这一细分市场的领导地位。 公司在移动信息产品的综合推广销售能力较强。2007年，公司被人民日报社网络中心、中国乡镇企业发展论坛组委会、乡镇企业导报杂志社联合评为“中国最具发展潜力百强民营企业”之一。 2.2 孟宪民为公司实际控制人 孟宪民持有公司股份21005377股，占发行前公司总股本比为42.01%，占顺利发行后公司总股本比为31.35%。孟宪民先生为公司控股股东和实际控制人。 新股研究 研究报告 第 3 页 研究创造价值图 1：公司股权结构图 数据来源：公司招股意向书、国都证券研究所 2.3 公司主要财务指标 表2 公司主要财务指标 2009 2008 2007 财务指标 流动比率(倍) 1.44 1.38 1.35 速动比率(倍) 0.95 0.90 0.83 资产负债率（母公司） 78.34% 74.08% 69.74% 应收账款周转率(次) 19.32 20.89 17.67 存货周转率(次) 7.80 9.88 12.22 息税折旧摊销前利润（元） 61551155.67 44973889.53 26578405.03 归属于发行人股东的净利润(元) 41814110.42 27338807.34 19963433.50 归属于发行人股东扣除非经常性损益后的净利润(元) 41274904.11 27430794.96 18923697.79 利息保障倍数 23.92 29.50 26.60 每股经营活动产生的现金流量(元) 1.10 0.70 1.08 每股净现金流量(元) -0.42 0.35 1.12 归属于发行人股东的每股净资产(元) 3.05 2.21 4.13 无形资产（扣除土地使用权等）占净资产比例 8.53% 9.17% 1.88% 数据来源：公司招股意向书、国都证券研究所 3 募集资金投向 本次发行预计募集资金1.40亿元，主要投向移动信息业务平台改扩建、移动商业信息服务平台等项目。这些项目的投产有益于公司盈利能力的提升。 表3 公司募集资金投向（单位：万元） 募集资金 项目名称 8000.00 移动信息业务平台改扩建项目 5986.20 移动商业信息服务平台项目 新股研究 研究报告 第 4 页 研究创造价值 合计 13986.20 数据来源：公司招股意向书、国都证券研究所 4、盈利预测 表4 公司业绩预测（单位：万元） 2007A 2008A 2009A 2010E 2011E 一、营业总收入 98349.13 97010.32 102376.93 128810.66 160201.82 营业收入 98349.13 97010.32 102376.93 128810.66 160201.82 二、营业总成本 96156.62 93806.01 97842.57 122082.67 152366.41 营业成本