先思行集团(00595)：AV Concept (595 HK) - Planting the LED seed

种植LED种子*截至10年4月23日的收盘价(852) 2283 76184月9日参观工厂种植LED种子–电子产品的分销商AV Concept持有Wave Square Inc（WS）的21.32％的股份，该公司是韩国一家开发高亮度LED（HB LED）芯片的公司。 HB LED是新一代的LED，可以在高电流下工作并增加光亮度。作为回报，这些优越的物理性能使HB LED在多种应用中有用。 WS正处于测试其LED产量的阶段，尽管WS的产能仍然很小并且尚未开始批量生产，但WS开发的核心技术可与其他顶级LED制造商媲美。据该公司称，WS的成本可能比其竞争对手低40％。 WS目前有2条生产线，并计划在未来4年内增加多达60条生产线，前提是它可以筹集更多资金。分部让 （％）流动比率（X）历史PE（X）毛利率（％）6543210资产回报率（％）营业利润率（％）净利率（％）ROE(%)HB LED市场巨大–根据Strategies Unlimited的说法，HB LED目前的市场价值为50亿美元。主要领域包括照明，信号，汽车，显示器，标牌，移动电话和其他移动应用。 LED背光源部门（LCD显示器，笔记本电脑屏幕和电视的背光源）的复合年增长率为40％。在各个国家/地区，节能技术都得到了支持，其中LED照明是重中之重。目前，普通照明应用约占HB LED收入的12％，但预计会有巨大的增长。LED电视是2010年的驱动力–根据LEDinside的说法，每台LED电视都使用300至400 HB LED作为背光。预计未来三年，LED电视出货量将以40％的复合年增长率增长，许多LED制造商已开始提高产能，并在2010年末开始提供更多产能。因此，LED的可能性很大。 LED电视造成的短缺可能发生在2010年中期。LED市场被大型企业占据–LED市场由Cree，Nichia，Epistar，OSRAM Opto和Philips Lumileds等大公司主导。他们拥有的专利和技术为较小的制造商创造了障碍。每个主要参与者都有不同的利基市场。 。AV Concept的分销业务–由于经济不景气，如果加上股票投资的非现金公允价值变动，则分销业务大致处于盈亏平衡，09财年净亏损559.3万港元，08财年净亏损38.5万港元。该公司计划进一步扩大其产品种类，并开发其他市场。受益于技术趋势，该公司还与三星LED组成了50:50的合资合资公司。 Flex将向三星电视，LG和CMO分销三星LED。三星OEM工厂的预期需求可能会超过每年$ 0.5b。3D LED电视的商业曝光–2010年3月15日，AV Concept收购了Korea ACCUPIX 20％的股份，该公司与领先的行业参与者合作开发了3D眼镜，并且正在开发许多3D项目。在消费市场上，三星和LG已开始大力推销3D LED电视。随着3D票房大受欢迎的《阿凡达》的普及，消费者对更高视觉感的渴望将带动对3D眼镜的更大需求。 ACCUPIX的眼镜最初将以3D电视的盒装眼镜形式提供给领先的电视制作商。估值–由于我们尚无详细的盈利预测，而历史盈利与公司的未来增长潜力关系不大，因此，PE并不是一个非常有用的估值矩阵。使用最新中期报告中的账面净值，AV Concept的市净率为1.74倍。鉴于其中一位LED领导者，Cree的2011年6月市盈率为34倍，市净率为4.52倍，资料来源：香港交易所和彭博社 分享资料52周高/低（港元）1.48 / 0.206平均每日吨（百万美元）0.427市值。 （百万美元）71.49已发行股份总数（百万）466.36公众持股量（％）43.84大股东：黄毓素56.16资料来源：香港交易所和彭博社 公司简介 AV Concept Holdings Limited通过其子公司营销和分销 电子组件。 股价走势图资料来源：彭博社 收益数据年至3月（百万港元）07A08A09A营业额310029242013净利-704-66每股盈利（港元）-0.170.01-0.16每股股息（港元）不适用0.03不适用PE（x）不适用55.0不适用市值达到$ 8.33亿美元，对LED业务的投资可以提供体面的 公司应该很好地执行计划，这是有好处的。但是，由于WS尚未开始大规模生产，因此在此阶段可能存在很大风险。风险因素 -1）WS尚未开始大规模生产； 2）WS可能无法保护用于LED生产的设备； 3）其他LED可能会推出更先进的技术； 4）WS的扩张计划需要及时的投资资金； 5）WS可能无法幸免其他领先制造商的专利诉讼； 6）分销业务顺应最新技术趋势。资料来源：公司数据和彭博社金斯威金融服务集团有限公司请参阅本报告结尾的重要免责声明和披露（如有）雷达屏幕b金斯威研究视听概念（595 HK，HK $ 1.19 *）-未评级刘Industrials 2010年4月23日 金斯威研究 AV概念（2010年4月23日）页面PAGE2LED芯片LED封装LED荧光粉LED灯泡生产LED移动照明背光汽车通用照明资料来源：无限策略资料来源：显示搜寻来源：Cree来源：Cree来源：Intematix来源：通用电气资料来源：AOT资料来源：克里HB LED市场预测2009-2014 LCD电视面板LED背光需求 金斯威研究 AV概念（2010年4月23日）页面PAGE3在过去的12个月中，KSL和/或其关联公司收到了AV Concept Holdings Limited（595HK）的金融服务补偿或授权。免责声明本文档不是出售要约，也不是购买或认购任何证券的要约。本文档中提及的证券在某些司法管辖区可能不合资格出售。本文档或本文档的任何部分均不得直接或间接地分发或传输至该司法管辖区或其任何居民。任何不遵守此限制的行为都可能违反适用的法律和法规，并且拥有此文档的人员应自行了解并遵守任何此类限制。本文档仅供私人发行，未经Kingsway Financial Services Group Limited（以前称为Kingsway SW Securities Limited）（“ KSL”）及其附属公司（统称）的事先书面许可，不得复制，影印，复制或重新分发。 ，“ Kingsway Group”）。本报告由KSL在中华人民共和国香港特别行政区（“香港”）分发，KSL根据《证券和期货条例》（《香港法》第571章）在香港特别行政区注册为持牌法团。香港证券及期货事务监察委员会（“ SFC”），其证监会注册编号为ADF346。本报告中包含的信息均来自认为可靠的来源，但未就其准确性或正确性作出任何明示或暗示的陈述或保证。本报告是为了帮助接收者而发布的，但不应被视为权威或依靠它代替任何接收者的判断力。不得解释为要约，邀请或诱使购买或出售本公司涵盖的任何公司的任何证券。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。所有观点和估计均反映我们对本报告之日的判断，如有更改，恕不另行通知。KSL，包括其母公司，子公司和/或分支机构，可以在本文讨论的任何发行人的证券发行中担任牵头人或共同管理人，可以不时提供金融服务或其他咨询服务，或寻求金融服务或任何发行人的其他业务。在过去一年中，KSL，包括其母公司，子公司和/或关联公司，可能已在本文讨论的任何发行人的金融工具中担任做市商或主要交易，并且可以担任承销商，配售代理，顾问或贷方给这样的发行人。KSL，包括其母公司，子公司，关联公司，股东，高级职员，董事和雇员，可能在任何证券，商品或衍生工具（包括期权）或任何其他金融工具中拥有多头或空头头寸，以及可以买卖发行人。KSL的雇员，包括其母公司，子公司和/或分支机构，可以担任任何此类实体或发行人的董事或在董事会中代表。如有需求，可以提供更多信息。版权所有2010金斯威集团。版权所有。总公司附属及海外办事处香港金士威金融服务集团有限公司香港和记大厦5楼香港中环夏cou道10号电话：852-2877-1830传真：852-2877-2665加拿大加拿大金斯威资本公司，安大略省多伦多，国王街东8号1200室，加拿大M5C 1B5电话：416-861-3099传真：416-861-9027中国金威金融服务集团有限公司北京代表处北京金威财务顾问有限公司A座801室北京财富广场北京市朝阳区东三环中路7号，100020电话：8610-6530-8791传真：8610-6530-8795上海金威财务顾问有限公司办公楼702B室金茂大厦中国上海浦东世纪大道88号，200121电话：8621-5049-0358传真：8621-5049-0368深圳市金汇理财顾问有限公司A座701号深圳市福田区深南路4019号航空航天摩天大楼，中国518048电话：86-755-3333-6539传真：86-755-3333-6536