一季度业绩大幅增长

研究报告 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 医药生物 2010年04月21日 公司研究 公司点评 跟踪评级_维持：短期_推荐，长期_A 一季度业绩大幅增长 ——华兰生物(002007)一季点评 核心观点 股价走势图 2009-4-21～2010-4-20-6%34%74%114%154%09-409-709-1010-1上证综指华兰生物 基础数据 总股本(万股) 36012.80流通A股(万股) 36010.4552周内股价区间(元) 25.5-75.3总市值(亿元) 270.10总资产(亿元) 20.12每股净资产(元) 4.626个月 目标价 12个月 相关报告 1.《国都证券-公司研究-公司点评-华兰生物(002007):下半年业绩将大幅增长》 2009-08-28 2.《国都证券-公司研究-公司点评-华兰生物(002007):甲流疫情推动公司三季度业绩增长》 2009-10-29 3.《国都证券-公司研究-公司点评-华兰生物(002007):血制品+疫苗推动公司未来业绩快速增长》 2010-03-11 1、公司公布09年一季报。2010年一季度，公司实现营业收入3.68亿元，同比增长252.73%；实现归属母公司净利润2.07亿元，同比增长500.63%，实现每股收益0.574元。 2、血制品量价齐升及疫苗业务大幅增长是公司业绩增长的主要推动力。公司一季度业绩大幅增长的主要原因包括：1）彻底摆脱血浆检疫期制度影响，投浆量同比大幅提高；2）静注丙球、特异性免疫球蛋白等血制品价格同比上涨；3）860 万剂甲型H1N1 流感病毒裂解疫苗收入确认；4）ACWY135群脑膜炎球菌多糖疫苗产品开始产生销售收入。 3、血制品业务将保持稳定增长态势。公司一季度血制品业务收入同比增长79.53%，预计未来将维持稳定增长态势：1）2010年起彻底摆脱血浆检疫期制度影响，投浆量大幅提高；2）现有12家浆站采浆，在建浆站3家，新获批浆站3家，并仍积极向重庆、河南地区申请新建浆站，预计未来公司投浆量将持续增长，血液制品生产规模将进一步扩大；3）血制品供不应求，静注丙球、白蛋白等产品均有较大的提价可能。 4、疫苗业务快速发展。一季度，公司收到国家甲型H1N1 流感疫苗1225.047万剂的收储任务，并已将860万剂流感疫苗运至工信部指定地点，该项收入推动公司疫苗业务大幅增长。公司ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗已产生销售收入、重组乙型肝炎疫苗（酵母）将在2010 年取得生产文号，未来均有望成为公司新的业绩增长点。 研究员：徐文峰 电 话： 010-84183312 Email： xuwenfeng@guodu.com 执业证书编号： S0940207090089 联系人：潘蕾 电 话： 010-84183157 Email： panlei@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财务数据与估值 2009A 2010E2011E2012E主营业务收入(百万) 1,220.49 1,692.79 2,031.78 2,411.27 同比增速(%) 156.86% 38.70%20.03%18.68%净利润(百万) 608.48 786.78 933.86 1,110.19 同比增速(%) 224.94% 29.30%18.69%18.88%EPS(元) 1.69 2.18 2.59 3.08 P/E 44.39 34.33 28.92 24.33 公司点评 研究报告 第 2 页 研究创造价值 5、给予公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。在血制品和疫苗业务的推动下，预计公司未来几年将维持高增长，10-12年每股收益为2.18元、2.59元、3.08元，按照4月20日的收盘价75元计算，公司10-12年动态市盈率分别为34倍、29倍和24倍。我们维持公司“短期-推荐 ，长期-A”的投资评级。 表1 盈利预测表 单位：万元 2009A 2010E 2011E 2012E 营业总收入 122,049 169,279 203,178 241,127 营业收入 122,049 169,279 203,178 241,127 营业总成本 45,130 62,669 76,639 90,695 营业成本 29,284 42,233 52,712 64,064 营业税金及附加 278 423 508 603 销售费用 2,571 3,386 4,064 4,823 管理费用 10,201 13,542 16,254 18,085 财务费用 -20 85 102 121 资产减值损失 2,817 3,000 3,000 3,000 其他经营收益 公允价值变动净收益 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 营业利润 76,919 106,610 126,539 150,432 加：营业外收入 1,702 0 0 0 减：营业外支出 321 0 0 0 利润总额 78,300 106,610 126,539 150,432 减：所得税 3,081 10,661 12,654 15,043 净利润 75,219 95,949 113,885 135,389 减：少数股东损益 14,372 17,271 20,499 24,370 归属于母公司的净利润 60,848 78,678 93,386 111,019 每股收益 1.69 2.18 2.59 3.08 数据来源：国都证券研究所 公司点评 研究报告 第 3 页 研究创造价值 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 推荐 行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数 短期 评级 回避 行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数 A 预计未来三年内，该行业竞争力高于所有行业平均水平 B 预计未来三年内，该行业竞争力等于所有行业平均水平 长期 评级 C 预计未来三年内，该行业竞争力低于所有行业平均水平 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 强烈推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在15%以上 推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在5-15%之间 中性 预计未来6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 短期 评级 回避 预计未来6 个月内，股价跌幅在5%以上 A 预计未来三年内，公司竞争力高于行业平均水平 B 预计未来三年内，公司竞争力与行业平均水平一致 长期 评级 C 预计未来三年内，公司竞争力低于行业平均水平 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，投资者据此操作，风险自负。 国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员研究领域 E-mail 许维鸿 研究管理 宏观领域 xuweihong@guodu.com 王明德研究管理、农业、食品饮料 wangmingde@guodu.com 李元 机械、电力设备 liyuan@guodu.com 巩俊杰交通运输 gongjunjie@guodu.com 张翔 首席策略分析师 zhangxiang@guodu.com夏茂胜商业、纺织服装 xiamaosheng@guodu.com 徐文峰 基础化工 xuwenfeng@guodu.com 马琳娜建材 mali