盾安环境:转折之后,多业务并举,高增长可期
作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 独立性声明 [Table_MainInfo] 转折之后，多业务并举 高增长可期 ——盾安环境1季度报告点评 近1年该股与沪深300指数走势 基础数据 总股本（百万股） 372.4 实际流通A股（百万股） 97.3 实际流通A股市值（亿元） 21.99 研 究 员 尹建辉 投资咨询证书号 S0620207050048 研 究 员 章 琪 电 话 (025)83367888-3205 邮 箱 qzhang@njzq.com.cn ⚫ 内容提要 公司评级： 推荐 ➢ 盾安环境公布2010年1季报，公司营业总收入7.72亿元，同比增长68.21%，净利润4274.7万元，同比增加20.48%。单季实现每股收益EPS0.115元。1季度公司生产销售旺盛，应收账款、存货、采购原材料等预付款也相应增加50%以上。我们测算1季度毛利率达17.99%，环比去年4季度的16.4%历史低点有所增加，净利率也由去年4季度的4.6%大幅提升到了7.14%水平。从相对低点的09年逐季走出，10年恢复增长的态势非常明显。 ➢ 家用空调制冷配件将继续提供稳定支撑与现金流 公司在空调配件尤其是制冷阀门领域居国内主导地位，公司收入中制冷阀门占比41.3%，同时空调管路集成组件和压缩机零部件占比约35%。受益于空调行业的快速复苏，国家空调环保节能技术标准要求的提高，公司依靠领先优势收入有望取得快速增长。2010年原材料铜价的逐步回暖则有助于毛利率的提升。 ➢ 核电空调、通信基站空调、轨道交通空调等特种空调将打开新的增长局面 公司目前积极进入高毛利的特种空调领域，其中核电空调在手订单达5000余万，公司已于中核集团和中广核建立良好长期关系。2010年将参与10个项目竞标，保守预计中标5个，获得5000万收入。公司通信基站中央空调09收入2000万元，3G 基站建设高峰期的到来将在2010-2011年大幅提升此块收入。同时，公司目前轨道交通空调项目正在中国北车集团后期试制，前景空间巨大。 南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 2010年4月22日 公司研究报告 [Table_StockInfo] 盾安环境(002011) - 1 - - 1 - 南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 独立性声明 ➢ 污水源热泵、多晶硅、城梁井煤矿等能源行业看点众多， 公司目前收购的污水源热泵项目空间巨大，不同于汉钟精机、大冷股份、烟台冰轮的海水源热泵技术，污水源热泵技术方便的从城市污水取材，具有更加广泛的环保与能源的双重功用，应用领域也从沿海扩展至广阔的所有内陆地区。我们认为该项目将逐步被投资者所关注。 公司在内蒙古鄂尔多斯年产3000吨多晶硅项目计划已于4 月全面开工，预计2011 年下半年投产。多晶硅生产中电力占总成本的1/3,固定资产折旧占1/3。目前公司享受的内蒙电价仅为0.2元，低于国内其他地区0.4元以上的单价。而当地政府在土地、税收等方面给予了极为优厚的引资条件，从3000吨产能投资18个亿计算，单折旧一项就比国内现有的多晶硅投资项目减少一半成本。 公司参股23%的城梁井煤矿储量22亿吨，近期有望拿到采矿权，2年后有望体现投资收益。按照5亿吨所有权、资本市场对煤矿的10元/吨计算市值，则公司至少将增加50亿元市值，价值增厚巨大。 ➢ 投资策略 我们认为公司处于逐季转好，业务全面并举开发的阶段。依托强大集团的多元化投资背景，公司经历2010年这一可定义为转折之年后， 2011年将迎来业绩的逐步释放。我们预计10-12年EPS分别为0.61元、0.79元、1.46元，对应动态市盈率水平为37.6倍、29倍、18.8倍。给予推荐评级。 - 2 - - 2 - 南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 独立性声明 南京证券上市公司投资评级标准： 强烈推荐：六个月内预计涨幅大于30%； 推荐：六个月内预计涨幅为10%-30%之间； 中性：六个月内预计涨幅为-10%- 10%之间； 回避：六个月内预计涨幅为-10%及以下。 浦发银行(600000)
