交通运输行业周报：春节双周回顾与展望：春运数据铁路、民航高景气

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 交通运输 春运数据铁路、民航高景气——春节双周回顾与展望（20170122 - 20170205） 行业评级 推荐 评级变动 维持评级 投资要点 1.春运铁路、民航数据高景气 1）春节期间，全国旅客发送量4.08亿人次，其中道路运输3.38亿人次，同比增长0.8%，占比83%；铁路运输5199万人次，同比增长8.8%；民航运送旅客984万人次，同比增长15.1%；水运运输1035万人次，同比增长3.5%。 2）铁路：春运单日旅客发送量和春节期间旅客发送量均创历史新高。 民航：平均客座率83%，从票价收益水平看，航空延续了12月的良好势头，继续上行，预计1月国内国际客座率及票价呈现双升格局。 2.重点报告：从铁总财报看提质增效突破口——铁路改革深度研究一 1）复盘十年铁路，我们发现存在两大矛盾：大发展与低盈利的背离，客运快速增长与货运几无增长的背离。 2）通过杜邦分析法拆解铁总ROE：净利率下滑与资产周转率下降是主因。 3）对此，我们围绕净利率与资产周转率的提升提出四大突破口：价格市场化；盘活资产；清算机制透明化及资产证券化。 特别的， a）在价格市场化改革中，我们认为 货运价格：目前已是政府指导价模式，未来或更具弹性；铁路建设基金的简并或可期待。 客运价格：理顺机制—>调整价格—>价格市场化。 其中：高铁/动车，调速—>调价是其最可能的路径； 普铁客运，会遵循成本监审—>成本确定—>成本加成定价—>听证会—>调价的路径； b）在资产证券化中，除了热门的京沪高铁外，我们更建议关注合资铁路的优化重组，尤其海南高铁或成为试点。 看好改革背景下铁路行业的投资机会，看好铁路三剑客，强推广深、大秦，建议关注铁龙物流。 3.春节双周市场回顾： 行业表现：1）春节前后双周共5个交易日，交运指数上涨0.20%，跑输沪深300指数0.09个百分点（沪深300上涨0.29%）。 2）子行业中，物流（1.08%）、机场（0.99%）和公交（0.98%）涨幅居前，铁路（-2.21%）、航运（-0.12%）下跌。 证券分析师：吴一凡 执业编号：S0360516090002 电话：021-20572560 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 联系人：刘阳 电话：021-20572578 邮箱：liuyang@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 大秦铁路（601006） 强推 广深铁路（601333） 强推 赣粤高速（600269） 强推 中国国航（601111） 推荐 东方航空（600115） 推荐 申通地铁（600834） 推荐 《交通运输行业报告：转变理念，推进改革——细读铁总工作会议》 2017-01-09 《交通运输行业报告：铁总工作会议强调“改革”，继续强推铁路——一周回顾与展望（20170102-20170108）》 2017-01-09 《交通运输行业报告：国企结构调整基金首单落地，“管资本”转型进行时，继续强推铁路，关注地方国改——一周回顾与展望（20170109-20170115）》 2017-01-16 -6%3%12%21%16/0216/0416/0616/0816/1016/122016-02-05～2017-02-03 沪深300 交通运输 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 交通运输 2017年02月06日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 3）从个股看，欧浦智网（12.82%）、圆通速递（8.98%）和东莞控股（7.01%）涨幅居前；恒通股份（-5.44%）、大秦铁路（-3.99%）和中储股份（-3.38%）跌幅居前。 行业数据： 航运：1）BDI指数截至2月3日收于752点，自1月20日下跌173点，跌幅18.70%；原油运输指数BDTI 2月2日收于864点，下跌133点，跌幅13.34%。 2）中国出口集装箱运价指数CCFI 2月3日报收于877.89，自1月20日共上涨12.99点，涨幅1.50%；中国沿海散货运价指数CCBFI收于909.64，下跌60.02点，跌幅6.19%。 煤炭库存：1）主要港口煤炭库存，截至2月4日，秦皇岛港煤炭库存584万吨，比1月22日减少6.78%，曹妃甸港247万吨，减少5.36%，黄骅港220万吨，减少2.65%，天津港113.10万吨，减少26.7%。2）主要发电企业煤炭库存情况：截至2月4日，六大电力集团煤炭库存1136万吨，2011年至今平均为1292.37万吨；煤炭可用天数为26.98天，2011年至今平均为21.69天。 4.风险提示：油价大幅反弹、人民币大幅贬值、国内经济大幅下滑。 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 一、行业观点 （一）春运铁路、民航数据高景气 1）春节期间，全国旅客发送量4.08亿人次，其中道路运输3.38亿人次，同比增长0.8%，占比83%；铁路运输5199万人次，同比增长8.8%；民航运送旅客984万人次，同比增长15.1%；水运运输1035万人次，同比增长3.5%。 2）铁路：春运单日旅客发送量和春节期间旅客发送量均创历史新高。 民航：平均客座率83%，从票价收益水平看，航空延续了12月的良好势头，继续上行，预计1月国内国际客座率及票价呈现双升格局。 （二）重点报告：从铁总财报看提质增效突破口——铁路改革深度研究一 1）复盘十年铁路，我们发现存在两大矛盾：大发展与低盈利的背离，客运快速增长与货运几无增长的背离。 2）通过杜邦分析法拆解铁总ROE：净利率下滑与资产周转率下降是主因。 3）对此，我们围绕净利率与资产周转率的提升提出四大突破口：价格市场化；盘活资产；清算机制透明化及资产证券化。 特别的， a）在价格市场化改革中，我们认为 货运价格：目前已是政府指导价模式，未来或更具弹性；铁路建设基金的简并或可期待。 客运价格：理顺机制—>调整价格—>价格市场化。 其中：高铁/动车，调速—>调价是其最可能的路径； 普铁客运，会遵循成本监审—>成本确定—>成本加成定价—>听证会—>调价的路径； b）在资产证券化中，除了热门的京沪高铁外，我们更建议关注合资铁路的优化重组，尤其海南高铁或成为试点。 看好改革背景下铁路行业的投资机会，看好铁路三剑客，强推广深、大秦，建议关注铁龙物流。 二、春节双周市场回顾 （一）行业表现 春节前后双周共5个交易日，交运指数上涨0.20%，跑输沪深300指数0.09个百分点（沪深300上涨0.29%）。 子行业中，物流（1.08%）、机场（0.99%）和公交（0.98%）涨幅居前，铁路（-2.21%）、航运（-0.12%）下跌较多。 从个股看，欧浦智网（12.82%）、圆通速递（8.98%）和东莞控股（7.01%）涨幅居前；恒通股份（-5.44%）、大秦铁路（-3.99%）和中储股份（-3.38%）跌幅居前。 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 1 交通运输行业各子行业周涨跌幅情况 行业 周涨跌幅 行业 2017年涨跌幅 沪深300 0.29% 沪深300 1.64% 交通运输 0.20% 交通运输 0.34% 港口 0.40% 港口 0.44% 公交 0.98% 公交 -4.53% 航空运输 0.02% 航空运输 1.56% 机场 0.99% 机场 2.64% 高速公路 0.74% 高速公路 0.92% 航运 -0.12% 航运 0.68% 铁路运输 -2.21% 铁路运输 3.67% 物流 1.08% 物流 -2.79% 资料来源：Wind，华创证券 （二）行业数据 1、航运指数 BDI指数截至2月3日收于752点，自1月20日共下跌173点，跌幅18.70%；原油运输指数BDTI 2月2日收于864点，下跌133点，跌幅13.34%。 图表 2 BDI指数周跌幅18.70% 图表 3 BDTI指数周跌幅13.34% 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 中国出口集装箱运价指数CCFI 2月3日报收于877.89，自1月20日共上涨12.99点，涨幅1.50%；中国沿海散货运价指数CCBFI收于909.64，下跌60.02点，跌幅6.19%。 05001,0001,5002,0002,50002004006008001,0001,2001,4001,600 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 4 CCFI指数周涨幅1.50% 图表 5 CBFI指数周跌幅6.19% 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 2、煤炭库存 主要港口煤炭库存，截至2月4日，秦皇岛港煤炭库存584万吨，比1月22日减少6.78%，曹妃甸港247万吨，减少5.36%，黄骅港220万吨，减少2.65%，天津港113.10万吨，减少26.7%。 图表 6 秦皇岛港煤炭库存 图表 7 曹妃甸煤炭库存 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 图表 8 黄骅港煤炭库存 图表 9 天津港煤炭库存 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 3005007009001,1001,30015/1/915/3/915/5/915/7/915/9/915/11/916/1/916/3/916/5/916/7/916/9/916/11/917/1/96007008009001,0001,1001,2001,30015/1/915/3/915/5/915/7/915/9/915/11/916/1/916/3/916/5/916/7/916/9/916/11/917/1/901002003004005006007008009001000煤炭库存:秦皇岛港0100200300400500600700800900煤炭库存:曹妃甸港050100150200250300350煤炭调度:黄骅港:合计场存量050100150200250300350400450场存量:煤炭:天津港 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 主要发电企业煤炭库存情况。截至2月4日，六大电力集团煤炭库存1136万吨，2011年至今平均为1292.37万吨，煤炭可用天数为26.98天，2011年至今平均为21.69天。 图表 10 六大电力集团煤炭库存 图表 11 六大电力集团煤炭可用天数 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.000510152025303540455013/1/114/1/115/1/116/1/117/1/1 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 交通运输组分析师介绍 华创证券组长、高级分析师：吴一凡 上海交通大学金融学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2015年金牛分析师交运行业第五名。 华创证券助理分析师：刘阳 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyj