YANZHOU COAL-H(兖州煤业(01171).HK) Better-than-expected 1Q10 earning, BUY rating

公司简介1 共3请参阅最后一页上的重要通知。：％国企指数指数12813.88Z（州煤H（01171.HK）自2010年3月底我们将行业评级从“中性”上调至“推荐”以来，动力煤行业的回报率为15-20％，而恒指为5％，国企指数为8％。它能走多远？我们认为，强劲的动力和强劲的基本面仍可为2010年提供20-30％的回报。is州煤业是我们的首选，因为1）费利克斯的收益贡献； 2）煤炭现货销售的高风险； 3）信息公开的透明度。我们认为公司优于预期的2010年第1季度盈利（同比增长111％）可以进一步提振股价。费利克斯将贡献人民币0.03元的每股收益我们预计费利克斯将贡献TP：HK $ 25时价HK $ 19.60招商证券（香港）石宇852-31896121关键数据恒指指数22157.82焦煤或半焦煤。我们估计费利克斯业务将为2010年第一季度贡献人民币0.03元的每股收益，为2010年贡献0.21元人民币。所以（mnS / O（香港）百万49181958领先指标显示价格持续上涨趋势1）运费Mkt ca（p（香港））（百万）37从秦皇岛到上海（领先煤炭价格的40天）达到了3月15日最低31元/吨，上涨54％至51元/吨; 2）BVPS港币5.50持有（主要份额持有人)秦皇岛库存（领先煤炭价格的30天）达到8.2公吨的警戒线，并逐渐下降8.8％至7.2公吨。煤炭现货价格自3月中旬以来已上涨2.7％，我们认为现货价格将在9月底之前继续逐步上涨。优于预期的2010年第一季度收益尽管第一季度煤炭现货价格持续下跌，但仍同比增长30％，环比增长14％。由于its州煤业在现货市场的敞口为72％，应该是第一季度现货价格上涨的最大受益者。我们对公司2010年第一季度的每股盈利预测为人民币0.38元，同比增长111％，而市场共识为人民币028元。估值我们相信其2010年1季度盈利将充当上行催化剂，提供短期交易机会。目标价为25.00港元（14X2010EPS）。购买评级。金融州煤业组52.86自由浮动39.82行业分享性能％1m 6m绝对12m返回12 75115相对的返回9 74 79(%)01171.HK 恒指150100500-5009年4月09年8月09年11月10月3日消息来源彭博社人民币百万元200720082009年2010年2011年相关的研究营业收入15,11024,90318,18629,09445,609增长（％）16.7%64.8%-27.0%60.0%56.8%毛利率47.8%50.0%49.9%52.8%48.3%所得税税率29.0%26.9%25.4%24.3%25.4%净利3,230.46,488.94,234.47,850.110,301.6增长（％）36.1%100.9%-34.7%85.4%31.2%摊薄每股收益（元）0.661.320.861.602.09聚乙烯（X）26.613.220.310.98.3资料来源：公司数据，CMS（HK）估计2010年1季度盈利好于预期，买入评级购买（之前：中性）一季度煤炭产量超过1公吨，其中60％是） 公司简介2 共3请参阅最后一页上的重要通知。薄荷醇和电力业务将回暖薄荷醇价格已从低位追赶，该公司与华电国际的电力业务合作将带来更多收益。下行风险：资源税预计资源税将于2010年宣布，如果征收2-3％的营业税，它将使公司的净收益减少4.9％-9.1％以上。收入证明人民币百万元2007年2008年2009年2010年2011年煤炭销售总额1490724558171902750443732铁路运输服务净收入204247192304467总收入1511024903181862909445609营运成本(7882)(12452)(9103)(13743)(23601)毛利72291245190831535022008销售，一般和管理费用(2855)(3832)(3684)(5430)(8913)息税前利润437486195399992013094应占联营公司亏损(2)(67)000其他的收入199351304482760利息支出(27)(38)(27)(27)(27)除所得税前溢利4543886556761037513827所得税(1316)(2386)(1444)(2521)(3519)本年度利润322864804232785410308归因于：0000公司权益持有人323064894234785010302少数群体利益(3)(9)(2)47股息于期内确认为分派年每股基本收益（人民币元）0.661.320.861.602.09每股股利（人民币元）0.200.400.280.510.67资料来源：公司数据，CMS（HK）估计 3之3请参阅最后一页上的重要通知。评分定义和免责声明评分定义买入预期在未来十二个月内跑赢大市指数> 20％跑赢大盘预计未来十二个月跑赢大盘10-20％中立预期在未来十二个月内表现或优于市场指数<10％表现不佳预计未来十二个月的表现将落后市场指数10-20％卖出预期在未来十二个月内跑输大市指数> 20％免责声明：本文件由招商证券（香港）有限公司（“ CMS”）准备。 CMS是一家持牌法团，可根据以下类别从事1类（证券交易），2类（期货交易），4类（证券咨询），6类（企业融资咨询）和9类（资产管理）受监管的活动《证券和期货条例》（第571章）。本文档仅供参考。所表达的信息和意见均不得明示或暗示地解释为任何形式或形式的建议，要约，邀请，广告，诱因，推荐或表示或任何金融工具，在任何司法管辖区中，此类建议，要约，邀请，广告或招揽都是违法的。本文包含的信息和意见以及相关的估计和预测已从可靠的来源获得或基于这些来源。 CMS，其控股或关联公司或其任何董事，高级管理人员或雇员（“ CMS集团”）不代表并保证其准确性，正确性或完整性，应予以依赖。 CMS Group对于使用或依赖本文档或其任何内容概不承担任何责任。本文档中的内容和信息如有更改，恕不另行通知。用户自行决定使用本文中的任何信息并承担风险。建议投资者在不依赖本出版物的情况下做出自己的投资决定。CMS Group可能会担任本文件中提及的公司的职位，进行市场交易或担任委托人，或从事证券交易，也可能为那些公司提供或寻求提供投资银行服务。本文档仅供预期的接收者使用，未经CMS事先同意，不得出于任何目的全部或部分复制，分发或发布本文档。我（史玉）没有提到的股票和相关衍生产品。招商证券（香港）有限公司香港中环交易广场一号48楼网址：http://www.newone.com.hk电话：（852）3189-6888传真：（852）3101-0828公司简介