扎根华南、布局全国、放眼全球的IDC后起之秀

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2019年10月11日 奥飞数据（300738.SZ） 扎根华南、布局全国、放眼全球的IDC后起之秀 雄踞华南的IDC服务后起之秀。奥飞数据扎根华南布局全国，现已形成以广州、深圳、北京、上海、海南等为核心节点的国内骨干网络，并已建立以香港为核心节点的国际网络。公司拥有自建高品质IDC机房，与基础电信运营商保持着密切合作关系，为客户提供高品质的IDC服务。公司2019年中报实现营收5.97亿，同比增长215.8%，归属上市公司股东净利润6082万，同比增长140.6%，经营活动现金流3046万元，同比由负转正。公司自建数据中心可用机柜数超过4000个，预计2019年年底，公司自建数据中心机柜数量将超过8000个，未来发展空间巨大。 多维竞争优势：规模小空间大，带宽资源丰富，技术研发布局精准，深度合作客户粘性强。公司带宽运营型零售IDC服务商，管理团队拥有电信运营背景和互联网属性，公司IDC网络质量高，竞争力强，客户集中在对网络带宽要求高的互联网公司。多年技术和运营经验的积累使得公司具有较强的口碑，品牌价值较高。客户满意度高，流动性低，且伴随互联网客户持续快速的成长，公司也从中受益。公司是东南亚最大直播巨头Bigo深度合作伙伴，海外业务同样增长飞快。5G时代下，互动直播、高清视频、视频会议等高宽带应用持续落地生根，公司业务量有望进一步增长。 零售+批发+海外，三驾马车并驾齐驱，公司营收有望迎来持续高成长。5G催生的高宽带应用有利于公司的零售业务，云计算的持续高增长将助理公司发展批发业务，互联网出海需求增大则有利于公司海外业务。公司自建和并购，扩大自身体量的同时整合内部带宽等资源，助力其各项业务发展。公司同时具备CDN和云服务牌照，且已于腾讯云等公有云厂家达成合作关系，随着公司规模的扩大，未来想象力十足。 投资建议：我们预测公司2019-2021年归母净利润为1.03/1.63/2.20亿元，对应EPS为0.88/1.39/1.88元，当前股价对应PE分别为39.3/24.8/18.4倍，我们给予奥飞数据2020年33倍PE估值，对应目标价46元，首次覆盖，给予“买入”评级 风险提示：IDC产业政策持续收紧，新的IDC资源无法获取，公司持续扩张受阻；运营商资源获取不达预期导致公司扩张业务受阻；互联网客户业务增长不及预期影响公司业绩增速；公司规模扩张过快带来的运营管理风险，增加运营成本，影响公司利润率；海外业务拓展风险。 财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 379 411 925 984 1,346 增长率yoy（%） 27.2 8.5 125.1 6.3 36.8 归母净利润（百万元） 63 58 103 163 220 增长率yoy（%） 12.9 -7.7 78.1 58.2 35.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.53 0.49 0.88 1.39 1.88 净资产收益率（%） 24.2 10.1 15.6 19.9 21.4 P/E（倍） 64.6 70.0 39.3 24.8 18.4 P/B（倍） 15.6 7.1 6.1 4.9 3.9 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入（首次） 股票信息 行业 计算机应用 最新收盘价 37.05 总市值(百万元) 4,352.59 总股本(百万股) 117.48 其中自由流通股(%) 51.29 30日日均成交量(百万股) 4.39 股价走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 程响晴 执业证书编号：S0680519050006 邮箱：chengxiangqing@gszq.com -32%-16%0%16%32%48%64%80%2018-102019-022019-062019-10奥飞数据沪深300 2019年10月11日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 166 654 841 502 1,182 营业收入 379 411 925 984 1,346 现金 33 311 151 128 148 营业成本 269 302 721 698 955 应收账款 95 123 367 154 559 营业税金及附加 0 0 0 0 0 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 11 13 26 27 36 预付账款 20 36 90 44 140 管理费用 10 18 60 59 78 存货 0 119 165 110 266 财务费用 0 3 7 20 31 其他流动资产 19 66 68 66 69 资产减值损失 3 4 0 0 0 非流动资产 218 427 928 1,456 2,052 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 0 37 37 37 37 投资净收益 0 7 7 7 7 固定投资 96 219 638 1,092 1,584 营业利润 71 58 117 187 253 无形资产 0 2 2 3 3 营业外收入 2 10 3 4 5 其他非流动资产 121 168 250 324 428 营业外支出 0 0 0 0 0 资产总计 385 1,081 1,769 1,958 3,234 利润总额 73 68 121 191 258 流动负债 123 443 937 762 1,618 所得税 11 10 17 27 37 短期借款 47 234 295 461 526 净利润 63 58 103 163 220 应付账款 43 73 248 101 401 少数股东收益 0 0 0 0 0 其他流动负债 34 137 394 200 691 归属母公司净利润 63 58 103 163 220 非流动负债 2 67 169 376 584 EBITDA 97 100 186 318 458 长期借款 0 0 92 289 487 EPS（元/股） 0.53 0.49 0.88 1.39 1.88 其他非流动负债 2 67 77 87 97 负债合计 125 510 1,106 1,139 2,202 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 0 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 股本 49 65 117 117 117 成长能力 资本公积 81 320 268 268 268 营业收入（%） 27.2 8.5 125.1 6.3 36.8 留存收益 130 184 281 432 632 营业利润（%） 18.8 -18.3 101.7 59.3 35.5 归属母公司股东收益 259 571 663 819 1,031 归属母公司净利润（%） 12.9 -7.7 78.1 58.2 35.0 负债和股东权益 385 1,081 1,769 1,958 3,234 盈利能力 毛利率（%） 29.0 26.6 22.0 29.0 29.1 现金流表（百万元） 净利率（%） 16.6 14.1 11.2 16.6 16.4 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE（%） 24.2 10.1 15.6 19.9 21.4 经营活动净现金流 49 -62 221 200 471 ROIC（%） 21.0 7.3 9.9 10.7 11.1 净利润 63 58 103 163 220 偿债能力 折旧摊销 22 27 55 103 164 资产负债率（%） 32.6 47.2 62.5 58.2 68.1 财务费用 0 3 7 20 31 净负债比率（%） 5.4 -13.5 39.1 85.5 98.1 投资损失 0 -7 -7 -7 -7 流动比率 1.4 1.5 0.9 0.7 0.7 营运资金变动 -33 -66 63 -80 62 速动比率 1.3 1.2 0.7 0.5 0.6 其他经营现金流 -2 -77 0 0 0 营运能力 投资活动净现金流 -72 -238 -549 -625 -754 总资产周转率 1.20 0.56 0.65 0.53 0.52 资本支出 72 151 494 518 586 应收账款周转率 4.8 3.8 3.8 3.8 3.8 长期投资 0 -63 0 0 0 应付账款周转率 7.8 5.2 4.5 4.0 3.8 其他投资现金流 0 -150 -55 -107 -168 每股指标（元/股） 筹资活动净现金流 30 487 168 280 288 每股收益（最新摊薄） 0.53 0.49 0.88 1.39 1.88 短期借款 45 187 61 45 50 每股经营现金流（最新摊薄） 0.77 0.09 1.88 1.70 4.01 长期借款 0 0 92 197 198 每股净资产（最新摊薄） 2.21 4.86 5.64 6.97 8.78 普通股增加 0 16 52 0 0 估值指标（倍） 资本公积增加 0 239 -52 0 0 P/E 64.6 70.0 39.3 24.8 18.4 其他筹资现金流 -15 44 15 38 40 P/B 15.6 7.1 6.1 4.9 3.9 现金净增加额 6 190 -160 -144 5 EV/EBITDA 42.1 40.3 23.5 15.2 11.2 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 2019年10月11日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 投资要件 ........................................................................................................................................................... 5 我们区别于市场的观点 .................................................................................................................................... 5 2. 奥飞数据——雄踞华南、志存高远的IDC服务后起之秀 ........................................................................................ 6 3. 行业分析：信息基建核心，5G应用基石 .............................................................................................................. 9 3.1 IDC行业概览 .........................................................