采暖限产查超载，运力紧张成本增

采暖限产查超载，运力紧张成本增 摘要： 国庆期间限产力度较大，节后限产力度可持续性有待观察。RB2001贴水现货333，螺纹深度贴水易涨难跌。焦炭港口库存高企，钢企焦炭可用天数大幅增加，短期建议观望。铁矿石供应不受采暖季环保影响，需求受钢铁行业限产影响较大，以逢高做空为主。 操作策略： 建议在3400附近做多RB2001,止损3350，止盈3600。在670附近做空I2001,止损700，止盈580。焦炭建议观望。 一、上周回顾 图1-1：螺纹2001合约上周走势 数据来源：Wind，神华研究院 上周螺纹开盘3458，收盘3407，上周最高3458，最低3372，下跌78点，跌幅2.24%。持仓量298（+55.1）万手，周成交量1274（+951）万手，螺纹钢小幅下跌。 图1-2：焦炭2001合约上周走势 数据来源：Wind，神华研究院 上周焦炭开盘1890，收盘1862，上周最高1893，最低1835，下跌22.5，跌幅1.19%。持仓量131（+5.11）万手，周成交量131（+94）万手。焦炭窄幅震荡。 二、钢材供需分析 2.1供应分析 1.产能与产量 图2-1：重点钢企旬日均粗钢产量 数据来源：Wind，神华研究院 据中钢协统计数据显示，9月上旬重点钢企粗钢日均产量200.18万吨，环比减少1.4万吨，产量为近五年同期最高。 图2-2：月度粗钢、生铁产量与同比增速 数据来源：Wind，神华研究院 据国家统计局，2019年8月我国粗钢产量8725.10万吨，同比增长9.3%。2019年8月我国生铁产量7117.4万吨，同比增长7.1%。 2.2需求分析 1.地产基建需求 2019年中国1-8月房地产开发投资同比增10.5%，增速比1-7月份降低0.1个百分点；1-8月商品房销售面积同比下降0.6%，降幅比1-7月份收窄0.7个百分点。 2. 成交与库存状况 图2-3：螺纹钢社会库存 数据来源：Wind，神华研究院 10月10日35个主要城市螺纹库存，本周482.80万吨，周环比减少16.94万吨，钢材社会库存小幅回落，仍为近五年同期最高水平。 图2-4：重点钢企钢材库存 数据来源：Wind，神华研究院 截至2019年9月上旬末，重点钢铁企业钢材库存量为1058.62万吨，旬环比减少126.14万吨，环比降幅为10.65%。 2.3期现价差与成本分析 1.期现基差 图2-5：螺纹钢基差 数据来源：Wind，神华研究院 10月11日，螺纹钢基差为333元/吨，环比上周（9月30日）减少7元/吨，基差变化较小。 2.生产成本 图2-6：螺纹钢现货生产成本 数据来源：Wind，神华研究院 10月11日，螺纹钢现货生产成本3251元/吨，环比上周（9月30日）增加10元/吨，受原材料价格波动减少的影响，生产成本维持稳定。 3. 盘面利润 图2-7：螺纹钢盘面吨钢利润 数据来源：Wind，神华研究院 10月11日，螺纹钢盘面吨钢利润为181元/吨，环比上周（9月30日）增加61元/吨，盘面利润略有下滑，处于近半年来平均水平。 三、焦炭供需分析 3.1焦炭月度产量 图3-1：焦炭累计产量与同比增长 数据来源：Wind，神华研究院 2019年8月焦炭产量4000万吨，同比增加4.6%。 3.2焦炭需求 图3-2：样本钢厂焦炭平均可用天数 数据来源：Wind，神华研究院 截至2019年10月11日，大型钢厂焦炭平均可用天数为15.11天，比10月9日增加了0.03天，比9月27日减少1.17天，平均可用天数维持高位，远高于近两年同期。 3.3焦炭库存 图3-3：焦炭港口库存 数据来源：Wind，神华研究院 截至2019年10月11日，焦炭四大港口库存合计为454.3万吨，比9月27日增加0.6万吨。港口库存维持稳定，为近5年同期最高水平。 四、总结 从螺纹供应端来看，9月上旬粗钢日均产量有所降低，9月份限产力度高于8月份。从各地国庆前后限产文件来看，9月底10月初限产力度较大。但需要后续数据验证，且环保执行力度持续性有待进一步验证。从螺纹社会库存来看，近期库存持续下滑，与近几年同期的差距逐步缩小。成本端，近期焦炭、铁矿波动较小，吨钢利润维持稳定。宏观方面，贸易战有初步协议迹象，钢铁宏观需求有所好转。近期螺纹现货持续上涨，当前基差在340，预计短期内RB2001下行空间有限，期货反弹基差缩小的概率较大。受无锡安全事故影响，近期江浙地区对货运超载会加强检查，对钢材流通环节影响较大。后市重点关注采暖季钢铁行业的环保限产计划与实际执行力度。 焦炭在2019年产业升级预期下，期货持续升水现货，然而上半年产量并未减少反而有所增加。近期期货价格区间震荡，焦炭基差持续增大，当前价格处于年内低位，港口焦炭库存仍维持高位，节后钢厂焦炭可用天数维持较高水平。当前焦炭供需矛盾并不突出，后市重点关注采暖季焦化行业的环保政策与产业升级政策。 铁矿石由于淡水河谷官宣复产，预计1月份铁矿短缺情况会得到有效改善。铁矿石更多走阶段性供需逻辑，当前临近采暖季，由于铁矿石进口依存度较高，环保政策对铁矿石供应影响较小，对铁矿石整体需求影响较 大。铁矿石以做空为主，后市需重点关注钢铁行业环保限产计划与实际执行力度导致铁矿石需求的变化。 操作策略： 逻辑上建议做多钢厂利润，多螺纹空原材料。建议在3400附近做多RB2001,止损3350，止盈3600。在670附近做空I2001,止损700，止盈580。焦炭建议观望。 声明: 此报告版权属于神华期货有限公司，未经授权，任何个人、机构不得以任何方式更改、转载、传发及复印。本报告内容仅供参考，不作最终入市依据，神华期货不承担依据本报告交易所导致的任何责任。