广州证券投资广角周刊

敬请参阅最后一页重要声明 第 1 页 共 6 页 策略研究 投资策略 第 110 期 2010.04.19 – 2010.04.23 研究员 张广文 电话：020-87324475 电邮：lxjy2000@163.com 郭伟明 电话：020-87322668-338 电邮：Gz-guommi@yahoo.com.cn 林穗林 电话：020-87322668 电邮：hm168168@126.com 欧阳铭 电话：020-87322668-704 电邮：billoy@21.com 摘要 中小板：中小盘股的风险已显现，大盘蓝筹股已成为市场重要的支持。 B 股：投资者可利用回调之际，继续逢低布局如资源、信息通信以及业绩稳健蓝筹类 B 股。 债券：建议投资者关注信誉良好的、收益率具有比较优势的公司（企业）债券。 期货：受到经济数据好于预期的刺激，期货价格以上升为主。 外围市场：受到经济数据好于预期的刺激，外围股市继续反弹。 投资广角周刊 投资策略公 敬请参阅最后一页重要声明 第 2 页 共 6 页 1.中小板：风险已现 上周中小板指数虽然只是小幅下跌，稍大于上证指数和深证成指，但股票平均周跌幅除了远低于创业板外，明显高于其它板块，平均周跌幅超过3%以上。有别于创业板的全军尽墨外，中小板在可统计的385家公司中，不足三分之一上涨，其中只有轴研科技、富临运业、正邦科技、登海种业、天宝股份、洋河股份、世联地产等少数几家公司周涨幅超过10%；有二十多家公司的周跌幅超过10%，且南洋科技、东山精密、新亚制程等周跌幅更是超过20%，但大多数中小板公司的下跌仍未加快。 从周换手率来看，中小板上周平均换手率约27%，但有超过150家中小板公司的周换物率超过了50%，更有大北农、东山精密、富临运业和天原集团等周换手率超过了100%，但大都出现高位放量套现、见顶下跌迹象。相对之下，周换手率很低，没有多大成交量的七匹狼、苏宁电器、华邦制药、双鹭药业、华兰生物等则跌幅非常小，甚至部分有小幅反弹。可见，资金成交大小目前与中小板股价表现是有直接相关性的。 目前，中小板的估值水平仍属偏高，整体平均约48倍的市盈率，接近约6倍的市净率水平。虽然，如果今年业绩增长能保持较高的速度，动态分析其市盈率水平并不算太高，但我们认为，必须谨慎的是，未来在通胀的大环境后，资金收缩的可能性逐步增大，业绩整体高速增长的目标则将受到影响。即使部分中小板公司能够保持，但能否持续仍需要关注。况且，在中小板指数创出新高后，中小板也创出单周成交金额超过2000亿，已开始有资金套现迹象。 4 月 16 日沪深 300 指数期货将正式上市交易，中国证券市场将开启一个新时代。同时，融资融券和股指期货的启动，对 A 股市场的大盘蓝筹股带来新的投资机会，而对不断炒作、估值过高的中小盘股形成明显的调整压力。随着政策调控和短期资金面进一步紧缩预期有所放缓，及融资融券、股指期货正式推出将对沪深 300 指标股在需求上的提升，大盘蓝筹板块的估值优势将有望进一步得到体现，尽管风格转换的过程不会一帆风顺，但是这种趋势变化仍然值得重点关注，因为市场资金终会流向价值洼地，回避中小盘股难以把握、越来越高的估值风险。 另外，我们认为，在股指期货上市初期，基于投机、套期保值、套利等市场需求产生，将吸引部分资金从股票现货市场转到期货市场，使目前的 A 股现货市场流动性有所降低，出现分流资金迹象。这种资金分流，是以“短平快”的游资为主，所以预计会对前期炒作创业板、中小板等中小盘股、题材股的资金产生较大影响。今年以来，我们统计了市场上涨板块和成交资金情况的关系，发现成交资金较大的行业和板块，与市场上涨板块及其涨幅存在明显的正相关，可见目前行情的上涨更多来自于资金的推动。 目前，市场的结构性分化非常明显，在蓝筹股价值已经出现低估的情况下，金融创新推出能够提升蓝筹股价值，从而给市场带来正向刺激。以融资融券业务为例，由于参与融资融券的品种是市场中规模较大、盈利较强、基本面较好的大盘蓝筹股，因此融资融券推出将提升蓝筹股的市场需求和流动性溢价，未来也将逐步强化市场的价值投资理念。另一方面，股指期货虽然难以改变市场的长期运行趋势，但在短期内，股指期货将使基金公司推出更多跟踪沪深 300 指数的基金，尤其是目前大多数蓝筹股处于估值低位，能够直接增加机构投资者对大盘股的需求，引发市场资金结构调整，回归相对理性和低估值的大盘蓝筹股。 总而言之，创业板上市以来的炒作效应预计消退，目前已开始见顶回落；中小板指数再创新高后也已再难有表现，多数个股套现明显；地产股受政策调控而暂时乏力，表现低迷；大盘权重股将因股指期货和融资融券的启动，有望重获资金关注。无论如何，中小盘股的风险已显现，大盘蓝筹股已成为市场重要的支持。 而近期即将发行的深圳市海普瑞药业股份有限公司未来值得投资者关注，公司拟公开发行 4010 万股A 股，募集资金用于肝素钠原料药生产建设项目。海普瑞是一家专业从事肝素钠原料药研究、生产及销售的药业公司，较少为公众所知，但它是全球最大的肝素钠原料药供应商，是该细分行业的重要级公司。公司的竞争力体现在它是目前国内肝素原料药行业唯一通过美国 FDA 认证的企业，并且通过了欧盟 CEP认证，公司也是美国大剂量标准肝素制剂唯一的原料药供应商。我们预计，它将会成为未来中小板又一颗耀眼的明珠。 （张广文） 投资策略公 敬请参阅最后一页重要声明 第 3 页 共 6 页 2.B 股：前期高位震荡整固 上周 B 股在前期高位关前震荡整固，上证 B 指周初再创创本轮反弹新高 267.90 点，但之后 B 股表现为回落整理态势，至周五收盘上证 B 指报 263.80 点，周下跌 1.08%，成交 22.83 亿元；深成 B 指收盘报4555.96 点，下跌 1.09%，成交 28.38 亿元。技术上，由于目前 B 股强势特征已经确立，而上周 B 股在前期反弹高位出现一定震荡，这是合理的、也是必须的，并有利于后市 B 股继续走高，投资者仍可看高一线。 板块方面，上周电子信息以及 3G 概念股表现抗跌，上电 B、沪普天 B 股以及深市京东方 B、宁通信B 股等表现活跃。相反，受到国家加大出台房地产调控政策影响，权重地产股如万科 B、招商局 B 以及九龙山 B、新城 B 等跌幅较大，对两市 B 股指数形成较大拖累。有鉴于当前权重地产 B 股估值处于合理区域，后市调整空间相对有限，因此，投资者不妨挖掘具备高成长潜质的品种，作中长线关注。 消息面上，国家统计局周四公布了一季度宏观经济数据，一季度 GDP 总值 80577 亿元，增速 11.9%，CPI 上涨 2.2%，三月份上涨 2.4%，基本符合市场预期。GDP 数据显示经济复苏良好，而 CPI 在可控范围之内，这为后市大盘继续上扬奠定了基础。另外，值得关注的是，近期市场对于人民币重启升值预期再度升温，对于升值相关板块如房地产、航空、纺织、造纸等板块个股有望受惠，其间机会不妨留意。 综合而言，由于国内经济数据基本符合预期，我们对于 B 股后市仍然持积极乐观态度，而近期市场震荡更多是一种出自市场技术性调整，从目前的点位看 B 股继续往下调整的空间有限，并且我们预计经过近期的调整，将为以后市 B 股上行空间积累能量。操作上，投资者可利用回调之际，继续逢低布局如资源、信息通信以及业绩稳健蓝筹类 B 股。 （郭伟明） 3.债券市场：全线上升 物价升幅温和在一定程度上降低了市场对上调利率的担心，加上股市下跌使得债券的安全性优势显现，部分资金流入债券市场，债券指数全线上升。4 月 16 日，上交所国债指数收于 124.34，全周上升0.01%；上交所企业债指数收于 138.42，全周上升 0.09%；上交所公司债指数收于 121.9，全周上升 0.06%；上交所分离债指数收于 123.02，全周上升 0.17%。 上周公开市场操作中，全周净回笼 140 亿元，是春节后连续 8 周净回笼，回笼量进一步下降，而前周净回笼 1100 亿元。在公开市场操作中，央行发行了 1 年期央票 450 亿元，中标利率 1.9264%；3 个月央行票据 680 亿元，中标利率 1.4088%；28 天净回购 600 亿元，中标利率 1.18%；91 天净回购 690 亿元，中标利率 1.41%。上述公开市场操作利率，均与上次操作持平。 4 月 12 日和 4 月 15 日，央行和统计局分别公布了 3 月份的货币、信贷、经济增长、物价等数据。3月的 M1 和 M2 增幅分别为 29.9%和 22.5%，分别比上月下降了 5.05 和 3.03 个百分点；3 月新增人民币贷款 5107 亿元，比 2 月减少约 1900 亿元；一季度我国 GDP 增长 11.9%，稍高于市场预期；3 月 CPI 上升2.4%，环比则下降了 0.7 个百分点。M1、M2 及 CPI 增幅下降，有助减缓市场对近期利率上调的忧虑。 股市下跌，但可转债却以上升为主。新钢、龙盛、锡业是升幅最大的 3 只转债，升幅分别为 2%、1.73%和 1.68%。目前的可转债价格已普遍超过其本息之和，缺乏足够的安全性。 在利率上升的预期下，目前的债券市场已存在一定的利率风险，投资者需谨慎。建议投资者关注信誉良好的、收益率具有比较优势的公司（企业）债券。 （欧阳铭） 投资策略公 敬请参阅最后一页重要声明 第 4 页 共 6 页 4.期货市场：上升为主 [黄金]隔夜伦敦金仍然延续前日整理态势，振幅震荡，交投区间为 1150-1161 美元，显示金价上方压力重重，而美元指数的大幅反弹也成为压制黄金上涨的重要因素。国内方面，沪金主力合约 1012 今日收于上影线略长的小阴线，全天收于 254.16 元，较上一交易日微跌 0.49 元，量增仓减。美国劳工部周四公布报告显示，截至 4 月 10 日当周初请申请失业金人数增加 24,000 人，至 484,000 人，预期为 440,000人。美国联邦储备委员会周三公布的月度黄皮书显示，除阿肯色州中部至肯塔基州地区之外，上个月美国经济继续全面回升。2 月底至 4 月 5 日期间，12 个辖区中的 11 个地区经济活动整体出现改善，圣路易斯是唯一报告经济活动有所减缓的辖区。整体经济持续向好提振市场风险偏好情绪，道指再度冲高最高达 11154.55 点，创 18 个月以来新高。中国统计局周四公布数据显示，第一季度国内生产总值(GDP)同比增长 11.9%，是自 07 年以来最大增幅。同时，第一季度居民消费品价格指数(CPI)和工业品出厂价格指数(PPI)同比分别增长 2.4%和 5.2%。作为世界第二大黄金消费国，中国的重要数据及可能采取措施将对金价产生举足轻重的影响。中长期来看，中国当前通胀数据不高，意味着中国可能不会过早采取加息措施，这对黄金来说是一个利好消息。本周伦敦金在周一创出年内新高后，其后几个交易日均维持震荡整理，向上向下均有可能。美元指数在周三下探 80 点后周四迎来反弹，目前已至 80.5 上方，这将令金价上冲颇显乏力。伦敦金近两日一直在 1150-1160 美元间震荡整理，也显示出经过前期单边上涨后面临着回调的风险。虽然全球最大 ETF 持仓量仍维持在历史高位，但若没有后续加仓跟进，金价的上涨料会较为困难。 [胶]沪胶主力合约 1009