- 1 - 市場市場市場市場透視透視透視透視 恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現 資料來源：彭博資訊 指數表現指數表現指數表現指數表現 絕對變幅絕對變幅絕對變幅絕對變幅 變幅變幅變幅變幅% 香港股市香港股市香港股市香港股市 收市收市收市收市 1天天天天 1天天天天 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 恒生指數 22,208.50 341.46 1.56 4.71 -0.53 恒生綜合指數 3,145.30 40.09 1.29 5.03 0.47 恒生香港中資企業指數 4,237.89 4.93 0.12 2.16 -0.60 恒生中國企業指數 13,046.72 191.41 1.49 7.18 0.61 成交金額 (百萬港元) 76,169.70 6,020.45 8.58 30.22 5.89 外圍股市外圍股市外圍股市外圍股市 道瓊斯工業平均指數 10,997.35 70.28 0.64 3.51 3.48 納斯達克指數 2,454.05 17.24 0.71 3.65 7.52 上證綜合指數 3,145.35 26.64 0.85 4.38 -3.93 4月份原油價格 (美元) 84.92 -0.47 -0.55 4.21 2.62 4月份黃金價格 (美元) 1166.40 5.00 0.43 5.92 3.32 美元兌每一單位歐元 1.3637 0.0171 1.27 -0.08 -5.25 日圓兌每一單位美元 93.084 -0.0954 -0.10 2.86 0.45 國企指數國企指數國企指數國企指數 恒生恒生恒生恒生 指數指數指數指數 20天移動平均數 12,290.95 21,299.42 50天移動平均數 11,885.00 20,764.19 9天相對強弱指數 75.15 74.84 市場攻略市場攻略市場攻略市場攻略 袁志峰 －ericyuen@guoco.com (852) 2218 2865 在巿場預期人民幣升值的帶動下，恒生指數上周五收巿升1.6%至22,208點。國企指數升1.5%。巿場成交金額達762億元 。重磅股匯豐控股匯豐控股匯豐控股匯豐控股(5)及中國移動中國移動中國移動中國移動(941)分別升3.0%及2.0%。有色金屬股、煤炭股及石油股的表現均優於大巿 。中國鋁業中國鋁業中國鋁業中國鋁業(2600)及紫金礦業紫金礦業紫金礦業紫金礦業(2899)分別升5.6%及2.2%。招商銀行招商銀行招商銀行招商銀行(3968)H股供股錄得326%的超額認購，股價升4.1%。4大內銀股升0.3%至1.6%。3大石油股包括中石油中石油中石油中石油(857)、中石化中石化中石化中石化(386)及中海油中海油中海油中海油(886)升2.2%至2.5%。3大煤炭股上升1.4%至2.6%。3大保險股升0.6%至0.9%。在加息預期的陰霾下，10大內房股中有8間的股價下跌，平均跌幅為2.0%。在獲利盤湧現下，國藥國藥國藥國藥(1099)及比亞迪比亞迪比亞迪比亞迪(1211)分別跌0.8%及1.6%。本行預料恒生指數將於本月內 上試23,000點。 公司新聞公司新聞公司新聞公司新聞 百麗國際百麗國際百麗國際百麗國際 (1880, $10.58) 6個月目標價個月目標價個月目標價個月目標價 $11.90 買入買入買入買入 江智慧 – zhihui.jiang@guoco.com (86 755) 8209 2443 事件事件事件事件: 百麗上周五收巿後公佈了2010年第1季度的零售數據。
截至2010年第1季度末 ，百麗經營6,898家鞋類門店及2,958家運動服飾門店，分別增加148家鞋類門 店與96家運動服飾門店。
鞋類業務與運動服飾業務的同店銷售增速都進一步上升。2010年第1季度鞋類門店同店銷售按年增長18%，遠高於2009年第4季度的10%，部分原因是有利的季節因素。去年春節比平常年份早，而今年春節晚於平常年份，元旦與春節之間的銷售旺季時間更長。2010年第1季度運動服飾同店銷售按年增長4%，略高於2009年第4季度的3%。
關於併購，管理層說他們樂意增加1至2個高端鞋類品牌(成交單價高於每雙1,000元人民幣)。他們也對男鞋品牌及休閒鞋品牌感興趣。
本行預測2010年純利按年增長29.2%至32.7億元人民幣，基於以下假設: 1. 2010年底鞋類與運動服飾門店分別增長至7,450家及3,150家。(與管理層指引一致) 2. 店均銷售額鞋類與運動服飾分別按年上升12%與2%。 3. 鞋類與運動服飾的毛利率分別上升至65.8%及36.0%。經營費用佔銷售總額比重略降至38.6%。
本行認爲基準情形能在2010年實現 ，主要因爲: 1. 2010年上半年以來，同店銷售增速連續上升。中國居民人均可支配收入將加快增長，本行認爲同店銷售增速將持續強勁，推動店均銷售額上升。 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 2010年年年年4月月月月12日日日日 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 2 - 2. 2009年，香港中高端鞋類品牌零售業務，包括Staccato, Joy & Peace, Millie’s 與 Mirabell，都與中國零售業務成功整合，2010年這些高端品牌將加速擴張，有助於毛利率提升。 3. 運動服飾業務利潤率將上升，因爲公司2009年關閉了380家虧損門店。 4. 租金及員工工資增長可能損害公司經營利潤率。然而 ，本行認爲經營成本上升將因銷售效率提升而被抵消。
盈利低於預期的風險來自於收購來的品牌表現較差，或者經營成本高於預期。而股價刺激因素爲更高的同店銷售增長及新的收購。
本行預測2010年至2012年每股盈利分別爲0.388元人民幣、0.450元人民幣及0.535元人民幣 ，相當於3年每股盈利年複合增長21%。
現價相當於24.0倍2010年市盈率 ，鑒於每股盈利的增長強勁，本行認爲百麗估值並不昂貴。
重申買入評級，目標價上調爲11.90元，相當於27倍2010年市盈率 。 上海電氣上海電氣上海電氣上海電氣 (2727, $3.94) 12個月目標價個月目標價個月目標價個月目標價3.98元元元元 持有持有持有持有 范雲鳳 –Yunfeng.fan@guoco.com (86 755) 8209 2443 事件事件事件事件: 上海電氣2009純利按年下降4%，和市場預期相符。
上海電氣公佈2009年收入及利潤分別按年下降2.4%和4.4%至576.22億元人民幣和24.53億元人民幣，每股盈利0.20元人民幣，建議每股派息0.059元人民幣。由於實際稅率由2008年的9.7%下降至0.2%，業績和市場預期相符
綜合毛利水平由2008年的17%下降至2009年的15.4%。
原材料成本上漲和調整非核心業務産生的費用增加，使得三大主要業務電力設備、機電一體化和重型設備經營利潤率均經歷下降，使得綜合經營利潤率比2008年下降1.6個百分點。本行預計2010年經營利潤率水平將趨穩。
電力需求復甦，政府第4季度加快新項目的核准，火電設備前景將有所改觀。2009年公司電力設備新簽訂單超過700億元人民幣，高於公司500億元人民幣的目標，2009年底目前在手訂單逾1,900億元人民幣，按年增長18.8%，相當於2009年電力設備收入的4.5倍。
展望未來，上海電氣仍會改善産品結構，並加大對新能源專案的投入。公司A股定向增發已經獲得證監會核准，融資不超過35.56億元人民幣，大部分募集資金將用於核電和風電項目。
公司今天將召開分析師會議，我們將關注毛利率指引及核電、風電項目的進展。
根據市場共識，預計2010、2011年公司純利爲26.61億元人民幣和29.28億元人民幣，每股盈利0.21元人民幣和0.23元人民幣，分別按年增長8.5%和10%。
公司現價相當於2010、2011年市盈率分別爲16.4倍和14.8倍，估值和歷史15倍市盈率相比較爲合理。
上調評級由沽售至持有，12個月目標價修訂爲3.98元，相當於2010年15倍市盈率 。 異動股份異動股份異動股份異動股份 意馬國際 (585) 股價上升220.5%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.9倍 A8電媒 (800) 股價上升16.9%, 成交量相當於過去3個月每日平均9.5倍 晨訊科技 (2000) 股價上升16.1%, 成交量相當於過去3個月每日平均5.8倍 興業銅業 (505) 股價上升12.1%, 成交量相當於過去3個月每日平均12.2倍 中材 (1893) 股價上升10.8%, 成交量相當於過去3個月每日平均4.2倍 西伯利亞礦業 (1142) 股價上升10.7%, 成交量相當於過去3個月每日平均7.0倍 雅天妮 (789) 股價上升10.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均4.2倍 長盈集團 (689) 股價上升7.0%, 成交量相當於過去3個月每日平均9.1倍 駿新能源 (91) 股價上升7.0%, 成交量相當於過去3個月每日平均6.2倍 威勝儀表 (3393) 股價上升6.3%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.5倍 中國鋁業 (2600) 股價上升5.5%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.0倍 金山軟件 (3888) 股價上升5.5%, 成交量相當於過去3個月每日平均4.3倍 相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示 技術超買 (9天RSI > 80) 3, 57, 74, 116, 124, 187, 194, 268, 289, 308, 349, 357, 366, 405, 408, 422, 531, 543, 547, 568, 653, 709, 752, 800, 811, 814, 819, 846, 903, 939, 970, 980, 1052, 1098, 1128, 1168, 1176, 1280, 1368, 1882, 1883, 2338, 2382, 2877, 3328, 3933 技術超賣 (9天RSI < 20) 無 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 3 - 每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介 法興匯豐認購法興匯豐認購法興匯豐認購法興匯豐認購 (21154, $0.255) 相關資產 匯豐控股 行使價 86.00 槓桿比率 32.1倍 溢價 8.1% 引伸波幅 24.8% 到期日 2010年7月26日 麥銀匯豐麥銀匯豐麥銀匯豐麥銀匯豐認認認認沽沽沽沽 (21008, $0.103) 相關資產 匯豐控股 行使價 70.0 槓桿比率 79.6倍 溢價 15.8% 引伸波幅 27.3% 到期日 2010年8月5日 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 4 - 重要事項重要事項重要事項重要事項 日期 股票代號 公司名稱 宣佈業績 12/4 1812 晨鳴紙業 全年業績 12/4 1800 中國交通建設 全年業績 12/4 133 招商