电子元器件行业2010年二季度投资策略报告

电子元器件行业 2010 年二季度投资策略报告 TMT/电子元器件 板块存在整体性投资机会，重点关注半导体产业链 行业投资评级 增持 分析师： 高俊芳 执业证书编号：S0640209120109 电话：0755-83689042 Email：lihao1205@126.com 报告日期：2010.4.4 基础数据 上证指数 3157.96 电子元器件指数 1711.64 PE 62 PB 4.7 ROE 0.22% 近一年行业表现 投资要点：  半导体行业反转趋势明显。1Q 市场呈现淡季不淡的局面，各类半导体产品不同程度上均出现供应紧张局面，产能紧张和供货期延长成为刻画市场的关键词。根据全球半导体市场 3 个月移动平均订单指标显示，10 年 1 月同比增长 47.17%，其中美国和亚洲地区均超过 08 年危机前水平，而欧洲和日本市场数额也较为接近 08 年同期水平，行业热度正在升温。  国内元器件行业恢复趋势确立。截至 10 年 2 月元件和器件行业营业收入同比增长约 53.95%和 72.97%，行业整体毛利率水平达到11.05%和 10.40%，均超越危机前水平。业内企业数量和盈利能力也出现增长。产能向国内转移和行业景气度升温的特征十分明显。  半导体内部格局变化促进景气趋势上行。金融危机使得半导体业者在商业模式上更多的倾向于轻晶圆或无晶圆的策略，并一改之前宽产品模式。因此导致晶圆产能向大尺寸聚集的趋势，使得除代工大厂对产能提升要求更加迫切而外，其他厂商更多的针对后道封装测试能力进行提升，因此中低端产能向国内转移的趋势可以预见。而分销商的商业模式也出现向混合型倾斜，体现出业内对增值服务的诉求的增加，有利于行业内供求更平滑的运行。  终端需求旺盛支撑向上趋势延续。经济复苏和新技术应用加快了消费电子产品的更新周期，各主要产品均有乐观的增长预期。其中 3 大主要产品 LCD、NB 和手机预计本年度出货量增长约为 20%、22%和 12%，将会成为驱动上游各类元器件行业发展的重要动力，而汽车电子、工业电子等领域随着技术的演进步伐也将呈现快速增长的态势。因此下游产品多样化的需求有利于各类型厂商实现在细分行业找到定位，实现销售和利润率的增长。 相关报告  投资策略。我们认为半导体行业处于景气上升周期，具备整体投资机会。建议从产业链自上而下选择领先企业作为投资标的以分享行业景气趋势上升，对应企业有华微电子、华天科技等。而在元器件板块横向产业链中，建议关注有规模技术优势，具备高增长性的个股，对应企业有顺络电子等。  重点上市公司盈利预测及投资评级 股票名称 股价 09EPS 10EPS 11EPS 10PE 1． 电子元器件行业2010年策略报告：把握业绩主线，关注政策性题材机会 2009-12-5 2．士兰微公司研究：企业步入扩张期，增发项目为增长助力 2010-2-23 3．华微电子调研报告：以6寸线为契机，重归增长轨道 2010-3-12 11PE 投资评级 华微电子 9.81 0.05 0.30 0.38 32 25 买入 华天科技 12.78 0.27 0.46 0.60 27 21 买入 顺络电子 24.53 江南金融研究所： 0.50 0.62 0.72 39 34 买入 士兰微 15.08 联系人：邝野、毛艳琼 联系电话：0755－83778731 地址：深圳市深南中路68 号航空大厦 2902 室（518031） 0.19 0.24 0.43 62 35 买入 资料来源：江南金融研究所 注：华微电子 09 年 EPS 为估计值，士兰微业绩按照增发股本后测算。 2010 年元器件行业二季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1 正文目录 一、 2010 年半导体行业景气趋势向上确立............................................. 3 1.1 09年半导体行业数据体现反转趋势.............................................3 1.2 先行指标表征 2010 年半导体行业扩张趋势...................................... 5 1.3 2010 年半导体行业高增长存在一致预期......................................... 7 二、 半导体业内积极变化是维系趋势上升的内部因素....................................8 2.1 晶圆厂缩减促使产能向国内转移趋势明显-关键词：产能利用率高.................. 8 2.2 领先厂商商业模式转化，为国内企业打开发展空间-关键词：利润率提升............ 9 2.3 渠道商更多的向混合型分销模式转化-关键词：缺货、供货期延长.................10 三、 技术升级、经济复苏等因素为趋势延续提供支持................................... 11 3.1 技术应用创新是本年度行业趋势向上的内核....................................11 3.2 下游产品出货增长是支撑元器件行业上升趋势的载体............................12 3.3 未来经济复苏、出口复苏将进一步增强趋势向上特征............................13 四、 投资策略.....................................................................14 4.1 元器件行业存在整体性趋势向上机会.......................................... 14 4.2 元器件板块价格及估值水平分析：建议重点关注半导体（器件、集成电路）企业.... 16 4.3 沿着半导体产业链从上自下寻找投资机会...................................... 17 4.4 关注资产注入和重组预期公司................................................. 19 五、 元器件重点公司介绍........................................................... 19 5.1 华微电子..................................................................19 5.2 华天科技..................................................................20 5.3 顺络电子..................................................................20 5.4 士兰微....................................................................20 图表目录 图表 1 半导体销售区域分部图........................................................ 3 图表 2 半导体销售产品分部图........................................................ 3 图表 3 国内元器件行业营收累计图 单位：千元 ....................................... 4 图表 4 国内元器件行业毛利率变化趋势图............................................. 4 图表 5 北美半导体设备订单和出货情况图 单位 亿美元 ................................. 5 图表 6 半导体行业资本支出图 单位 亿美元.......................................... 5 图表 7 全球半导体产能及利用率图....................................................6 图表 8 分立器件产能及利用率图...................................................... 6 图表 9 全球半导体订单额 3 个月移动平均数图.......................................... 6 图表 10 各区域半导体订单额 3 个月移动平均数图....................................... 7 图表 11 2010年半导体产业营收预测图................................................7 2010 年元器件行业二季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 图表 12 2010 年半导体细分产品增长率预测图.......................................... 8 图表 13 全球半导体产能缩减情况图...................................................9 图表 14 主要电子产品的出货量增长幅度预测图........................................ 13 图表 15 元件和半导体行业平均每股收益趋势图........................................ 14 图表 16 2010 年 1-2月器件和元件行业营收及利润增长对比图........................... 15 图表 17 元件和半导体（器件、集成电路）行业加权市场价格比较（整体法） 单位：元 .. 16 图表 18 元器件行业及 A 股市场 PE趋势图............................................. 17 图表 19 半导体产业链投资机会图.................................................... 17 2010 年元器件行业二季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 一、 2010 年半导体行业景气趋势向上确立 1.1 09 年半导体行业数据体现反转趋势 半导体行业复苏态势在不断给予我们惊喜。根据09年后时期数据，全球半导体行业实现销售额2201亿美元，较08年同比减少约11.5%，创下近年最大跌幅。其中分立器件销售收入为138.8亿美元，同比减少约18.1%；光电