中国央行持续净回笼,希腊主权债务问题取得进展

宏观经济研究 第46期2010年3月26日 中国央行持续净回笼 希腊主权债务问题取得进展 德邦证券研究所 研究员 陆兴元 CFA 电话：(021) 68761616-8098 邮箱：luxy@tebon.com.cn 地址：上海福山路500号城建国际中心26楼 电话：（8621）68761616 德邦证券有限责任公司 http://www.tebon.com.cn 报告摘要 „昨日重要经济事件 ¾ 中国人民银行于3月25日以价格招标方式发行了2010年第二十二期央行票据并开展了正回购操作。其中，央行票据发行量1600亿元，正回购500亿元。而随着央行资金回笼力度的加强，本周上调准备金率可能性不大。 ¾ 希腊主权债务问题取得进展，欧盟与IMF将共同出资。 ¾ 德国4月GfK前瞻性消费者信心指数报3.2，与上月持平。 ¾ 美国截至3月20日当周首次申请失业救济人数下降14,000人，至442,000人。 „投资参考 还是希腊问题。欧洲央行行长特里谢昨日表示延长“可接受抵押品放宽规则”期限至2011年，可接受抵押品最低评级维持在BBB-。这将对希腊融资产生便利。同时，欧元区16国通过欧盟成员国与IMF共同向希腊提供资金援助的方案，令市场紧张情绪得到舒缓，欧元出现反弹。但此后欧洲央行行长特里谢却认为引入IMF援助的方案“非常非常糟糕”，又令市场感到紧张。欧元立刻抹去了前市的涨幅，并一度创下10个月的新低。然而据最新的消息称，特里谢已经纠正了他的说法。 美国方面，美国上周初请失业金人数低于预期，美联储主席伯南克再度作出低利率承诺，以及希腊危机缓解，以上因素激励美国股市上扬，一度涨幅超过1%。而尾盘受到特里谢言论的影响，美国股市最终以微跌收盘。 昨日世界金融市场的走势跌宕起伏，完全受到消息面的影响。尽管希腊的债务危机暂时缓解，但欧元的弱点似乎暴露得更加清晰。迟缓的决策程序、复杂的利益博弈，都令欧元持有者感到担忧，欧元的长期前景趋向黯淡。 请务必阅读正文后的免责条款部分 德邦证券宏观研究 中国央行本周净回笼2180亿元 中国央行公告显示，人民银行于3月25日以价格招标方式发行了2010年第二十二期央行票据并开展了正回购操作。其中，央行票据发行量1600亿元，正回购500亿元。 中国人民银行货币净回笼-3000-2000-1000010002000300040002009-11-8 2009-12-20 2010-1-312010-3-14经统计，本周公开市场到期资金量1150亿元，周二、周四分别回笼1230亿元和2100亿元，如央行不再进行其他操作，本周公开市场将净回笼2180亿元。继上周以2130亿元创出近两年的单周净回笼新高之后，本周再创两年来的最大单周资金净回笼规模，同时这也是央行连续第五周净回笼操作（见左图，数据来源于中国人民银行）。 与我们预期一致，中国央行继续使用数量型货币政策工具对过多流动性进行调控。尽管中国央行连续五周的净回笼，但从货币市场利率来看，当前资金面仍比较宽松。而随着央行资金回笼力度的加强，本周上调准备金率可能性不大。 希腊主权债务问题最新进展 16个欧元区国家领导人昨晚在布鲁塞尔举行会议，法国和德国商定欧元区救援希腊的机制，并最后敲定了一项协议。以下是协议透露出的大致内容： 1、在“非常严重的困难情况（希腊政府不能在资本市场上筹到所需资金）”下，希腊将获得欧元区伙伴国提供的统筹双边贷款以及IMF的援助资金。 2、大部分资金将来自欧元区国家。IMF资金的比例可能占三分之一，另外三分之二将出自欧元区国家。 3、欧盟提供的救助资金规模为200至220亿欧元。 4、欧元区16个国家向希腊提供贷款的任何决定，都必须获得所有成员国的一致同意，即德国在事实上拥有了否决权。 该方案并不是最终方案，但有助于提振投资者信心。欧盟等于向希腊投出了保护绳，这将有助于帮助希腊获得更多市场融资，降低希腊的融资成本。 尽管此次峰会后，希腊问题很有可能得到暂时缓解，但欧元区的结构性缺陷在此轮危机中的暴露无疑。欧元区各政府在遭遇危机时所表现出的救援犹豫、决策迟缓，都将对欧元的长期前景蒙上阴影。 请务必阅读正文后的免责条款部分 2 德邦证券宏观研究 德国4月GfK消费者信心指数持平于3.2 Germany GFK Consumer Confidence012345678910Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10德国市场研究机构3月25日公布GfK前瞻性消费者信心指数，4月报3.2，与上月持平（见左图，数据来源于GFK）。 虽然GfK整体的消费者信心指数指的是下个月，但三个分项指标——经济预期、收入预期和购买欲望——指的是当前月份。 分项数据方面，3月经济预期指数和家庭收入预期指数均有所改善，但消费者不太倾向于进行购买。3月经济预期指数由2月的-5.6增至4.5，收入预期指数由12增至13.5，购买欲望指数则由24.2降至23.4。 从早前公布的制造业PMI来看，随着欧元汇率的下跌，德国制造业的景气正在上升，而GFK消费者信心指数强化了这种预期。 美国3月20日当周首次申请失业救济人数下降1.4万人 Initial New Claims250350450550650Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09 Jan-10Initial Claims4 Weeks Average美国劳工部3月25日发布的每周报告显示，截至3月20日当周首次申请失业救济人数下降14,000人，至442,000人。3月13日当周的首次申请失业救济人数从457,000人修正为456,000人（见左图，数据来源于美国劳工部）。 截至3月20日当周首次申请失业救济人数的四周平均值为453,750人，较此前一周经修正后的464,750人减少11,000人。这是2008年9月13日以来的最低水平。 截至3月13日当周，持续申请失业救济人数为4,648,000人，较此前一周经修正后的4,702,000人减少54,000人。为2008年12月20日以来最低水平。 分地区看，截至3月13日当周，加利福尼亚州的首次申请失业救济人数增幅最大；纽约州首次申请失业救济人数降幅最大。 美国3月20日当周首次申请失业救济人数降幅大于预期，持续申请失业救济人数降至2008年12月以来最低水平。这显示出美国劳动力市场状况正在好转。美国股市3月25日在此消息影响下一度上涨超过1%。 请务必阅读正文后的免责条款部分 3 德邦证券宏观研究 重要声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对报告中信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归德邦证券有限责任公司所有。未获得德邦证券有限责任公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“德邦证券有限责任公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 请务必阅读正文后的免责条款部分 4