中国东乡集团（3818 HK）2010年第3季度交易会结果可能令人惊讶

‘快递单中国：纺织品，服装和奢侈品2010年3月22日购买目标价格上行（下行）22.1％收盘价，2010年3月19日价格HK $ 5.65恒生12M目标价6.90港元指数21,370.8相对于恒生指数的股价表现7.06.56.05.55.04.54.03.53.02.52.0Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09财务前景3121111-9-19中国东乡集团（3818 HK）2010年第3季度贸易展览会结果可能令人惊讶事件我们与华东地区的Kappa店主进行了交谈，了解到东乡经销商允许他们中的一些以45％的折扣返还09年第三季度和2010年第一季度的产品。但是，店主要求订购的商品比其在3Q10交易会上退还的商品多30％。我们的看法►额外的30％订单不是渠道填充：我们预计该计划将在2010年第三季度展会上促进订单增长；推出后，一些店主表示订单增加了30％，我们预测他们的3Q10订单可能同比增长30-50％。►重大的库存结构改善：尽管总库存水平可能会增加，但我们仍然相信，这种产品退货有助于改善渠道中的库存结构。►东乡并未完全承担这些退回产品的全部损失：东乡将大部分退回产品转售给了轩channels等折扣渠道；一些经销商拥有的折扣店也会消化收益。►折扣渠道和常规渠道之间几乎没有蚕食：因为这些退货产品已经过时，并且吸引了不同的消费者群体。►我们维持对该股的买入评级和6.9港元的目标价。终审法院首席审裁官阎志+8529530卢克谦+ 86 213821从第2页开始进行分析认证和重要披露元大与研究报告中涉及的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。股价（港元）相对恒生指数的表现（％）41.26亿美元1,580万美元5,666.4百万47.0％不适用％艺宏家族54.4%净现金人民币1.32元3.8倍19.2倍市值平均6M每日成交量流通股自由流通量FINI所有权大股东净债务/权益BVPS（2009F）市净率（2009F）市盈率（2009F）年到20082009F2010F2011F十二月销售额（人民币百万元）3,3223,9055,1246,246每股收益（人民币）0.240.260.300.36分部让 （％）2.62.83.43.9净资产收益率（％）21.720.721.322.8 元塔中国：纺织品，服装和奢侈品中国东乡集团（3818 HK）速递说明2010年3月22日页面PAGE2 共4附录A：重要披露分析师认证每个主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分负责证明，对于本报告所涵盖的每种证券或发行人而言：（1）表达的所有观点均准确反映了其个人观点。有关这些证券或发行人的观点； （2）他或她的报酬的任何部分均与该研究分析师在研究报告中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。 中国东乡集团（3818 HK）–三年建议和目标价格历史记录76.565.554.543.532.52十月07四月08十月08四月0976.565.554.543.532.52序号日期收盘价（A）目标价（B）调整后的目标价（C）评分分析员1:09年7月13日5.186.006.00购买查尔斯·严2:2009年7月22日5.286.106.10购买查尔斯·严3:2009年12月3日5.646.906.90购买查尔斯·严资料来源：彭博社，元大研究注意：A =根据股票和现金股利调整后的价格； B =未调整的目标价格； C =针对股票和现金调整后的目标价 红利。员工奖金摊薄不反映在A，B或C中。 元大评级的当前分布评分股票数量%购买8155%保持4027%卖2316%审核中00%受限制的21%总：146100% 资料来源：元塔研究等级定义买入：根据我们在投资期内的预期绝对或相对回报，我们对股票前景乐观。我们的论文基于对公司的前景，财务业绩，催化剂，估值和风险状况的分析。我们建议投资者增加头寸。持有：根据我们在投资期内的预期绝对或相对回报，我们对股票前景持中立态度。我们的论文基于对公司的前景，财务业绩，催化剂，估值和风险状况的分析。卖出：基于我们在投资期内的预期绝对或相对回报，我们对该股票前景持负面看法。我们的论文基于对公司的前景，财务业绩，催化剂，估值和风险状况的分析。我们建议投资者减少头寸。审核中：尽管我们的估计，评级和目标价格都在审核中，但我们仍在积极跟踪公司。限制：评级和目标价已暂时暂停，以遵守适用的法规和/或元大政策。注意：元大研究目标价格的研究范围基于12个月的投资期。大中华地区探索系列研究报告没有正式的12个月目标价格，因此建议基于分析师在报告中指定的投资期限。全球免责声明©2010元大。版权所有。本报告中的信息均来自我们认为可靠的来源，但我们对其完整性或准确性不承担任何责任。它不是出售要约，也不是购买任何证券的要约。截至本报告之日，本报告中包含的所有观点和估计均构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。股价HK $213 元塔中国：纺织品，服装和奢侈品中国东乡集团（3818 HK）速递说明2010年3月22日页面PAGE3 共4本报告仅提供一般信息。本文所提供的信息或任何观点均不构成要约或邀请要约以购买或出售证券或其他投资。本材料仅供一般发行，以供客户参考，并不旨在提供量身定制的投资建议，也不考虑可能收到此报告的任何个人的财务状况和目标。投资者应就本报告中讨论或推荐的任何证券，投资或投资策略的投资适宜性寻求财务建议。本报告中包含的信息是从被认为是可靠的来源收集而来的，但对于其准确性，完整性或正确性不做任何明示或暗示的陈述或保证。本报告不是（也不应解释为）在任何司法管辖区被法律上不允许在该司法管辖区进行此类业务的任何个人或公司进行证券经纪或交易的邀请。元大公司的研究成果仅在美国分发给主要的美国机构投资者（定义见1934年《证券交易法》第15a-6条，并经SEC员工解释）。美国人对本报告中提及的证券进行的所有交易都必须根据1934年《证券交易法》（经修订）的第15条通过注册经纪交易商进行。元大研究由台湾元大证券在台湾发行。元大研究是由元大证券（香港）有限公司在香港发行的，元大证券（香港）有限公司在香港获得证券及期货事务监察委员会的许可，从事受监管的活动，包括第四类受监管的活动（证券咨询）。在香港，未经元大证券（香港）有限公司明确的书面同意，不得全部，部分或以任何形式或方式重新分发，转发或披露本研究报告。希望获得本出版物中提及的任何证券的进一步信息的台湾人，请联系：Attn：机构部台湾元大证券13F，2-3、225，台湾台北市南京东路三段104希望获得有关本出版物中提及的任何证券的更多信息的香港人应联系：Attn：Research元大证券（香港）有限公司香港中环德辅道中189号李宝椿庭23楼 元大中华区股票研究加里·奇亚鲍里斯·马克维奇（Boris Markovich）约翰·布雷贝克（CFA）何凯文大中华研究主管大中华区研究部首席运营官台湾战略负责人中国研究部副主任+886 2 3518 7900香港研究主管台湾研究主管电信与媒体主管+852 3969 9518+886 2 3518 7906+86 21 6187 3812CFA乔治·张陈文森谭明（CFA）终审法院首席审裁官阎志上游技术主管下游技术主管财务主管消费者负责人+886 2 3518 7907+886 2 3518 7903+852 3969 9525+852 3969 9530丹尼斯·陈–笔记本用品张邦妮–手机Andrew C Chen – IC后端邱爱玲–台湾消费者链+886 2 3518 7925+886 2 3518 7940+886 2 3518 7936+886 2 3518 7913Larry Cho –小盘Dale Gai –显示，内存和LED何百强–台湾石化姜洁ey博士–中国+852 3969 9523+886 2 3518 7933+886 2 3518 7923卫生保健+86 21 6187 3818李明勋CFA –台湾李敏–替代能源林Lin –台湾电信刘小姐-中国房地产卫生保健+852 3969 9521+886 2 3518 7942+852 3969 9520+886 2 3518 7938舒明–中国电信卢克谦–中国零售Tan Kim-Chong –中国能源王ess –台湾金融+86 21 6187 3824+86 21 6187 3821+852 3969 9526+886 2 3518 7901Johnny Wong-交通和企业集团+852 3969 9524销售与交易劳亚瑟潘·詹姆斯曾娟邓肯·温台湾股票主管香港股票主管台湾销售主管香港销售主管+886 2 2175 8998+ 852 3969 9860+886 2 2175 8962+852 3969 9869丹·克拉克克里斯·邓纳姆林范妮斋藤里加大中华区执行主管香港销售贸易主管交易主管台湾销售贸易主管+886 2 2175 8958执行+886 2 2175 8818+886 2 2175 8800+852 3969 9768SBL负责人John Chang+886 2 2175 8898陈嘉莉-销售里吉斯戴尔-销售傅强–销售贸易胡o-销售+886 2 2175 8922+886 2 2175 8977+852 3969 9766+886 2 2175 8880黄Huang（Jackson Huang）-销售William Moomaw-销售石小妮–销售交易Shianna Joh-销售+852 6110 4133+886 2 2175 8955+852 3969 9769+886 2 2175 8960乔恩斯-销售黄志美-销售+852 3969 9876+852 3969 9833