黄金周报：美元面临回调,黄金有望反弹

敬请阅读末页的免责条款 Page 1 期货期货期货期货 研究研究研究研究 黄金黄金黄金黄金 周报周报周报周报 美元美元美元美元 面临面临面临面临 回调回调回调回调 ，，，，黄金黄金黄金黄金 有望有望有望有望 反弹反弹反弹反弹 王惠家 wanghj@cmschina.com.cn 2010年年年年3月月月月15日日日日 黄金黄金黄金黄金20100308-20100314周评周评周评周评 金金金金市一周收盘数据市一周收盘数据市一周收盘数据市一周收盘数据 合约合约合约合约 收盘价收盘价收盘价收盘价 成交量成交量成交量成交量 持仓量持仓量持仓量持仓量 涨跌涨跌涨跌涨跌 涨幅涨幅涨幅涨幅 SHE-6月月月月 246.8 103424 55348 -4.46 -1.77% COMEX-4月月月月 1101.7 731393 239898 -33.5 -2.95% 注：SHE:上海期货交易所，价格 ：元/克，成交/持仓量 ：手；COMEX：纽约商品交易所，价格 ：美元/盎司 ，成交单位 ：100盎司 ，1盎司 ＝31.1克。 主要内容主要内容主要内容主要内容 上周国际金价大幅 下跌 ，整体持仓量较前周略有增加。上海 期金 周五 报收246.8元/克，全周 下跌1.77%；纽约期金周五收报每盎司1101.7美元 ，全周 下跌2.95%。展望后市 ，目前整个金融市场的风险偏好在短期内继续转好的趋势未变，且预计主要经济体的低利率环境还会维持一段时间，美元 短期内 震荡 回调 的走势 仍将 延续 ，而黄金 价格 则有望 重拾 涨势 。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 2 上上上上周周周周市场市场市场市场 回顾回顾回顾回顾 与本周金价展望与本周金价展望与本周金价展望与本周金价展望 上周国际金价大幅 下跌 ，整体持仓量较前周 略有 增加 。展望后市，目前整个金融市场的风险偏好在短期内继续转好的趋势未变，且预计主要经济体的低利率环境还会维持一段时间 ，美元 短期内 震荡 回调 的走势 仍将 延续 ，而黄金 价格 则有望 重拾 涨势 。 一、市场乐观 情绪 继续 升温 上周 国际黄金市场上，投资者的交易目的日趋鲜明，期货 市场 净多 已连续 四周 增加 ，ETF市场 也出现 较大幅度 的增仓 。 期货市场上，从CFTC对基金持仓的统计来看，继二月 中旬 基金净多头创下6个月以来的新低 之后 ，目前 已经 连续 四周增加 ，不过 绝对量 仍仅高于09年8月末的水平，可见期市 的投资者 对市场 风险 依然 有些 担忧 。COMEX交易所 基金 整体 持仓量 虽然 持续 小幅增长 ，但绝对量也变化 不大 。在现货市场上，上周黄金ETF市场上的 机构 再次 减仓 ，截至2009年3月12日当周 ，全球7大黄金ETFs持仓总量为1377.85吨，较前一周减少1.3吨。 机构在 期货 市场上 净多 增加 ，在现货 市场 上同时 减仓 ，是近期 常见 的情形 。该举动 暗示市场 对欧洲 债务 问题 的担忧 有所 缓解 ，金市 受投机 资金 拉动 的情况 有可能 再次 出现 。不过随着经济复苏的进一步确认，其他风险资产受到的追捧越来越多，黄金对投资者的吸引力 则有可能 降低 。 图图图图1：：：：COMEX期金期金期金期金 持仓数据与持仓数据与持仓数据与持仓数据与金价金价金价金价 关系关系关系关系 图图图图2：：：：全球全球全球全球7大黄金大黄金大黄金大黄金ETF持仓持仓持仓持仓 与金价关系与金价关系与金价关系与金价关系 -100000-5000005000010000015000020000025000030000035000009-109-109-109-1 09-309-309-309-3 09-509-509-509-5 09-709-709-709-7 09-909-909-909-9 09-1109-1109-1109-11 10-110-110-110-1 10-310-310-310-33004005006007008009001000110012001300基金多头基金空头黄金价格 （右轴 ）基金净多（左轴 ）1200125013001350140014502-204-206-208-2010-2012-202-2080085090095010001050110011501200ETF持仓金价 资料来源：招商期货研究所 资料来源：招商期货研究所 二、美元面临 回调 ，黄金 有望 受益 目前整个金融市场的风险偏好在短期内继续转好的趋势未变，且预计主要经济体的低利率环境还会维持一段时间，美元 短期内 震荡 回调 的走势 仍将 延续 ，而黄金 价格 则有望 重拾涨势 。 欧洲欧洲欧洲欧洲 债务忧虑债务忧虑债务忧虑债务忧虑继续继续继续继续 降温降温降温降温 进入3月，以希腊为代表的欧元区债务危机获得了不少的利好 消息面指引，当事国 本身推出了多种内部解决债务危机的方案，而欧盟也发出了在必要时出手救援 的表态 。 上周葡萄牙的财政和发债部门发行了 9.9亿欧元债券，高于计划规模；葡萄牙政府此前仅计划发行7.5亿欧元债券。受此影响，上周三 ，10年期葡萄牙基准国债收益率与同期德国国债收益率之差收窄，这表明投资者的担忧 情绪正在逐步减轻。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 3 高盛上周五也指出：“若希腊政府债券偿还时期到来之前，希腊仍未能筹措到必须的资金的话 ，欧元区成员国很有可能为希腊提供非商业新资金援助。”“ 毫无疑问，南欧国家所面临的财政挑战距离完全解决还有很长的一段距离，但一些有可能对其未来产生破坏性的风险现在似乎正在被排除。” 法国世界报上周五报导，据一份周四提交给欧盟委员会委员的保密文件显示 ，欧元区国家接近达成一项希腊援助计划，总额在200亿至250亿欧元之间。 受上述消息影响，市场乐观情绪又有所回升。在金融市场上最直接的表现就是欧系货币的全面反弹。而作为避险资产的美元，则出现回调的趋势，而黄金 则直接 受益 。 不过 我们认为，真正令欧元的因素 ，是关于欧洲即将禁止一系列投机活动（如对国债CDS的无券沽空，即naked short）， 使得欧元的沽空合约在达到近75000张历史新高之后迅速减仓。不过 我们同时也要强调我们一直以来的观点，即欧元危机只是出现了暂时的舒缓 。虽然短期内欧元有望反弹，但只要 欧洲各国财政困境不解决，欧元区的结构性缺陷只会一次次地暴露出来，带来欧元汇率的新低。 主要经济体的低利率政策仍将持续主要经济体的低利率政策仍将持续主要经济体的低利率政策仍将持续主要经济体的低利率政策仍将持续 前周 ，澳大利亚、加拿大 、欧洲 、英国四大央行利率会议落幕，从会议结果来看，低利率的市场环境在短期内在这四个经济体中继续维持。 本周 ，美联储的议息会议将受到市场特别关注。美国就业市场积弱不振，对经济复苏稳健程度的疑问也不绝于耳，可能令美联储在周二会议上维持指标联邦基金利率目标在接近于零的水准不变，并重申对"较长时期内"维持"超低利率水准"的保证 。 和以往一样，我们将从措辞中寻找细微的变化，这种变化里可能隐藏着那些担心极低利率长期影响的委员们的观点。按照计划，美联储可能将宣布，将在3月31日按计划结束大约1.7万亿美元的资产购买举措。不过 ，由于复苏的脚步不够大，联储很有可能给未来购买留下一点余地，保留一旦需要支撑经济稳定和成长，仍准备调整计划的可能。 而鉴于美国利率前景，美元有可能温和走软。 日本央行 也将在本周召开为期两天的货币政策会议。会议将于本周二(3月16日)和周三(3月17日)召开 ，日本央行将于周三宣布利率决议。 截止今年2月份 ，日本央行已向银行体系借贷了接近10万亿日元资金。而市场目前普遍预计 ，在日 本央行货币政策会议上，日本央行仍将讨论额外的货币宽松政策以对抗通缩。届时日本央行有可能考虑进一步扩大向银行资金的供给。市场预计，日本央行将向银行体系注入的资金水平进一步扩大一倍，至20万亿日元 。 由于日本央行加码量化宽松政策的可能性在加大，日元短期利率继续低过美元短期利率。这将使得套利交易新盘中会有更多采用日元作为借贷货币，继续利空日元。 综上所述 ，世界各国央行在经济出现更为明确复苏信号之前都不太可能急于升息，这将有利于金融资产价格的再度全面走强。同时 在这些迹象推动下，投资者正将焦点转回经济基本面改善、有利 的流动性状况和企业强劲表现上面。 因此 ，我们认为美元在经过3个月的持续上涨后，继续冲高的脚步将放缓 ，甚至出现回调可能性较大，这对于与美元呈反向关系的黄金 来说将是利多。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 4 从技术面 看，金价上周五收于 带上下影线的小阴线。市场连续第七个交易日收低，而且一度击穿1100美元关口，中短期走势依然堪忧。后市支持位在1088美元，若守稳 ，金价仍可能展开反弹。建议多单谨慎持有。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 5 ☆☆☆☆招商期货研究产品信息招商期货研究产品信息招商期货研究产品信息招商期货研究产品信息☆☆☆☆ 招商期货“智睿理财”将复杂的研究成果以简洁易懂的形式表现出来，并以最直接、快捷 、有效的方式在盘中即时传递给投资者，直接应用于实战。 目前已推出“套利金”、“短线盈”、“程序宝”、“期现通”等系列产品。非招商期货客户如想获取该项产品，请致电0755-82766967或发邮件至zrlc@cmschina.com.cn 研究员简介 王惠家王惠家王惠家王惠家 ：：：：中南财经政法大学金融学硕士，拥有证券从业资格与期货从业资格，2005年开始从事股指期货研究，曾参与编撰了《股指期货实务》， 是国内第一批介绍、研究以沪深300为标的的股指期货专业书籍之一。目前任招商期货研究员，从事股指期货及黄金期货的研究。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告仅向特定客户传送，版权归招商期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制 、引用或转载。