2008年8月22日X ñ42 %4 4 % 42 %39 %48 %4 9 %48 %11月3日（百万美元） Q1 / FY10Q2 / FY10Q3 / FY10Q4 / FY10Q 1 / F Y 1 1 Q 2 / F Y 1 1 Q 3 / F Y 1 1 Q 4 / F Y 1 1PB（x）没有tebook Deskp服务器联想目前的市盈率为20.9倍，2011财年为3.6倍，是历史最高水平。●资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算凭借其在中国的强大地位，跻身于全球同行。联想仍在中国占主导地位，并在农村地区进行探索。但是，来自全球竞争者的1/2线城市的竞争正在加剧。bbg / RIC●股东传奇霍尔丁üT] P（上一个TP）E8st。锅。 ％chg。到TP52周范围●Mkt帽●1200万营业额相对百分比2—— 5210月9日2010年12月营业额毛利1413 %12 %11 %10 %9% 8%每股收益增长码TP评分2009E 2010E2009E 2010E2009E 2010E宏cer2353 TTØ华硕2357 TTØ联想*3,4574,0994,7844,0894,3264,8285,2674,5850992.HK380433531449473538595503不适用164399737910312691戴尔*(2)669463719611983戴尔(16)54805459809869ñHPQ11.0%10.6%11.1%11.0%10.9%11.1%11.3%11.0%因此，他们各自的管理人员，董事和员工对因使用本报告或其内容而造成的直接或间接损失概不负责。Ø0.5%1.1%2.1%1.8%1.8%2.1%2.4%2.0%资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。 *注：我们已将联想（3月结束的财年）和戴尔（1月结束的财年）的估值调整为日历年，以进行比较。-0.1%1.6%2.0%1.5%1.6%2.0%2.3%1.8%披露附录包含分析规范和非美国分析的状态-0.4%1.3%1.7%1.3%1.4%1.6%1.9%1.5%ü小号.SŤ小号d附件：信用体重不足：-页-页-页 之4- 提及的公司103.6价格启动/22.914.02.92.6-5%63%联想集团有限公司（0992.HK，HK $ 5.32）Acer Inc.（2353.TW，NT $ 96.70，优于大市，目标价NT $ 103.60）Asustek Computer（2357.TW，NT $ 58.60，OUTPERFORM，TP NT $ 71.40）Dell Inc.（DELL，$ 14.01，中立[V]，目标价$ 71.4价格启动/20.712.31.41.3-28%68%35 %36 %38 %44 %4 1 % 4 0 %45 %1 5 %1 7 %1 6 %14 %14 %15 %1 8 %2% 2%2% 2%2% 2% 2% 41 %38 %41%38% 34%3 5 %3 6 %57 %60 %57%60% 64%6 3 %6 2 %（百万）表演Ë1 M 3 M营业利润税前收益净收入保证金毛利率d保证金税前利润率净利润资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。图6：评估表PE（x）992香港/ 0992.HK评分（上一个评分）— [V已发行股票（百万）每日交易量-6mavg（百万）6.8%5.8%6.4%4.9%6.6%4.8%6.0%每日交易价-6mavg重大的1.0%-0.5%-7.5%-3.0%-2.9%-1.0%-0.4%自由浮动重大的3.4%-1.2%-9.6%-17.3%-8.1%-6.2%-0.7%年3 / 08A3 / 09A3 / 10E3 / 11E3 / 12E股息收益率（％）8,851.7息税折旧摊销前利润（百万）股息收益率（％）26.每股收益股息收益率（％）—不适用(%)51.0不适用-共识每股收益 不适用(45.33%)不适用)5.3每股收益增长（％）不适用不适用市盈率（x）6.00 NM股息收益率（％）47,091.5/EV / EBITDA（x）市净率（x）净资产收益率（％）净债务（净现金）/权益（％）注1：Ord / ADR = 20.0000。注2：联想集团有限公司通过其子公司生产经销的个人计算机和手机。在收购IBM PCD之后，它位列第三大PC公司图1：联想–按地区划分的销售组合)3.1 18.0(3.8) 20.9266.996.31Q F Y 0 9 2Q FY 09 3 Q F Y 09 4 Q F Y 09 1 Q F Y 1 0 2 Q F Y 10 3 Q F Y 10中国弹药千吨心电图资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算图4：联想–重组后运营支出下降联想宣布了其全球重组计划。16,35214,90116,43019,00621,30508财年第一季度827.3136.0369.7528.6607.02008财年第二季度485.2(226.0)171.9305.2386.8第三季度/ 2008财年0.05(0.03)0.020.030.042008财年第四季度O P E X比O P E X比14421715309财年第三季度O P E X比O P E X比0.020.030.052010财年第二季度164.9O P E X比O P E X比77.626.7资料来源：公司资料14.0图5：联想–季度损益35.319.915.709年6月3.00.701.51.909年9月6.737.614.19.27.309年12月4.24.64.13.63.110月3日28.8(17.2)11.618.019.710年6月(69.8)(72.6)(57.5)(71.8)(83.5) 2008年8月22日X ñ12.50）披露附录重要的全球披露-35.319.94.13.6关于他所分析的同业证券，Robert Cheng和Jill Su均证明（1）本报告中阐述的观点准确反映了他或她对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）他的其他报酬与本报告中表达的具体建议或观点直接相关，或将与之直接或间接相关。78%有关完整的公司名称，请参见“公司提及”部分。0992.HK的3年价格，目标价和评级变动历史记录图12.50992.HK14.211.74.93.6-30%21%收盘价目标65.0价格启动/13.411.73.12.76%15% 日期（港元）（港元）评级假设2007年4月23日3.07 2.452007年5月24日321308NX2007年11月2日2007年10月5日6.52 5.25中立/持有*.2007年11月2日R.2008年1月11日5.57 6.508年1月31日5.37 6.7 O 2008年8月22日X ñ2008年8月26日X209年11月27日4.27 R5HK $ 214-五月072262-A-Auugg--0088O =胜出N =中性； U = Unperperfor; R =限制； NR =未评级； NC =不承保收盘价目标价发起/假设评分负责编写此研究报告的分析师根据各种因素增加了报酬，其中包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。d优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报率有望比相关基准*高出至少10-15％（或更多，取决于感知的风险）。业界预计在未来12个月内将超越传统零售市场基准。在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*（±10-15％的范围）一致。11落后大市（U）10Ť在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将落后于相关基准* 10-15％或更多。*按地区划分的相关基准：截至2ŤH9 9877 76 2009年5月，澳大利亚，新西兰，美国和Canaadni的评级基于（1）股票的绝对总回报潜力与其当前股价之间的关系；（2）股票总回报潜力与nian分析师的研究范围**之间的相对吸引力，其中大盘股最具吸引力，电子股的吸引力较小，而大盘股的吸引力最小。根据mkaert的条件和行业因素，某些美国和加拿大的评级可能无法超过上述绝对绝对总回报率范围。适用于拉丁美洲，日本和非日本A554s评级是基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；对于欧洲股票，评级基于相对于分析师的研究范围**的股票总收益率**。就澳大利亚和新西兰而言，股票价格的22％和12％的门槛值分别取代了分析师对股票表现的定义为“跑赢大盘”和“跑输大盘”的10-15％，这取决于分析师的预期风险。 22％和12％的门槛分别取代中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％的水平，这取决于分析师的感知风险。**分析师的覆盖范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。限制（R）：3 3在某些情况下，瑞士信贷政策和/或应用2 2升 在某些其他情况下，瑞士信贷从事投资银行交易的过程中，一些条款和规定排除了某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的Coverage Universe权重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师Coverage Universe *的预期表现与相关的广泛市场基准**：超重：业界预计在未来12个月内将落后于relevanbtroad市场基准。业界预计在未来12个月内将超越传统零售市场基准。市场权重：业界预计在未来12个月内将与相关的广泛市场基准保持一致。体重不足： 2008年8月22日X ñ2008年8月26日X309年11月27日4.27 R*分析师的业务范围包括该分析师在相关行业内覆盖的所有公司。**广泛的市场基准是基于接下来12个月内当地市场指数（例如美国的S＆P 500）的预期回报。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布跑赢/买入*（59％的银行客户）中立持有:（60％的银行客户）跑输/卖出*如果该报告是由瑞士信贷公司以外的金融机构或其分支机构分发的，则该金融机构将全权负责分发。该机构的客户应与该机构联系，以进行本报告中所述的证券交易或申购人自筹资金。本报告不构成瑞士信贷集团对发行金融机构客户的投资建议，也不构成瑞士信贷集团及其附属机构的投资建议。受限制的*就纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求而言，我们的优于大市，中性证券，daenrdperform的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义是不一样的，因为我们的股票评级是根据亲戚确定的（请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持股量和其他个人因素。瑞士信贷的政策是，根据主题公司，部门或市场的发展情况（可能对本文所述的搜索观点或观点产生重大影响），根据需要更新研究报告。瑞士信贷的政策只是发表投资研究报告Ť他的公正，独立，清晰，公平且不会误导他人。或更多细节，请参阅信用瑞士政策对于管理矛盾冲突的利益在连接与投资研究：http：//www.csfb.com/research-and-analytics/disclaimer/managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。为了避免罚款，任何纳税人均不得使用或书面使用任何继承美国联邦税的声明。 2008年8月22日X ñ2008年8月26日X409年11月27日4.27 R有关完整的公司名称，请参见“公司提及”部分。该标的公司（0992.HK）目前是瑞士信贷的客户，或者在本报告发布之日前的1个月内。瑞士信贷在过去12个月内提供了由该公司（0992.HK）提供的投资银行服务。瑞士信贷已在过去12个月内从标的公司（0992.HK）收到了与投资银行相关的补偿。 s44% 瑞士信贷预计将在未来三个月内从标的公司（0992.HKw）获得或打算寻求与投资银行相关的补偿。重要的区域披露42% 新加坡接收者应联系新加坡金融顾问[R13% 本研究报