建滔化工(00148)：业绩评论

1Fsf 未评级 国元(香港)—业绩评论 建滔化工(0148.HK) 2010-03-0209年业绩评论： 营业额微量上涨，但净利润上涨幅度大：集团期内总收入237.7亿港元，同比微量上涨0.4%，但基本税前溢利、净利润和账面净利润高达30.99亿港元、22.39亿港元和23.96亿港元，同比上升14%、6%和40%。资本回报率由11.2%下降至11%，每股净值由23.1港元上升10%到25.5港元。 每股收益大幅提升，派息率随之而涨：基于基本净利润、账面净利润的每股收益分别由08年的249.9、202.6港仙提高6%、40%上升到09年的265.1港仙和283.7港仙，中期股息下降25%，仅为30港仙，但末期股息同比大幅提高50%，上升为45港仙，从而导致2009年全年的股息提高7%。 建滔积层板成为建滔化工集团息税前利润的主要贡献者：集团利润主要由建滔积层板、PCB、建滔化工和其他总共四部分组成，2008年四者对集团EBIT贡献占比为48%、18%、33%和1%，2009年建滔积层板对集团EBIT的占比大幅提高至59%，成为建滔化工集团息税前利润的主要贡献者。 现金净额增加，资金周转率降低：2009年手持现金56.52亿港元，比2008年的42.25亿港元多33.78%，但公司存货周转天数、应收账款周转天数、应付账款周转天数数据均高于2008年，分别提高19、7、10天至67、68、54天，导致资金周转天数提高16天至81天。 未来展望：公司在09年的表现得益于建滔积层板业务的发展而取得良好发展。目前正积极在内地拓展房地产业务，包括将原有旧厂房改建为写字楼等商业楼宇，集团2010年会以约20亿元用于发展物业，未来集团将逐步增加房地产业务比例，因此未来公司的发展还存在很多变数，需等待市场的进一步验证。 盈利摘要 数据来源：Bloomberg 股本数据 现价 HK$ 35.55 股本(亿股) 8.45 市值(亿港元) 300.3 52周高/低（HK$） 37.40/12.24 每股净值(港元) 25.5 所属行业： 制造业及化工 主要股东 HALLGAIN MANAGEM 30.91% Capital Research 10.96% 52周行情图 05101520253035401-Sep1-Nov1-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov1-Jan1-Mar资料来源: Bloomberg 相关报告 国元证券(香港)研究部 电话：(852) 3769 6888 (86) 755-2151 9179 电 邮：yuxiaoli@gyzq.com.hk 年结日：31/122008A2009A2010E2011E2012E收入(百万港元)23,68123,77325,79829,75831,027变动（%）18.30.48.515.44.3净利润（百万港元）1,7062,3962,5773,3123,341摊薄每股收益（港仙）2.02.8n/an/an/a变动（%）(38.6)41.6n/an/an/a基于35.55的市盈率（倍）17.512.511.48.9n/a每股股息（港仙）707593114120股息现价比率（%）2.02.12.63.23.4国元证券(香港)有限公司 www.gyzq.com.hk 建滔化工（148.HK) 免责申明 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露 z 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 z 国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去 12 个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国元证券(香港)有限公司 香港中环德辅道中 189 号李宝椿大厦 18 楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2