每周研究报告精华荟萃(第7周总第118期)

请务必阅读正文之后的免责条款部分 附页1 第7周总第 118期 邹芬 0755-82026736 zoufen@cjis.cn 上证指数 3051.94 市场表现 上证综指一周市场表现 上证开盘 3016.70 上证最高 3067.52 上证最低 2938.75 上证收盘 3051.94 上证成交 504.0万手 成交金额 5502.79亿元 涨跌幅 1.12% 深圳成指一周市场表现 深证开盘 12299.11 深证最高 12527.02 深证最低 11922.73 深证收盘 12436.66 深证成交 312.8万手 成交金额 3857.64亿元 涨跌幅 1.07% 每周研究报告精华荟萃 （2010.02.22－02.26） ¾ 一周策略研究荟萃 中投证券研究所本周策略周报的主题为《震荡行情仍将延续》，研究员刘浩波、朱幂、许应涛、张媛媛认为，“政策向下”的趋势仍然持续：春节期间央行再次提高存款准备金率、银监会落实《流动资金贷款管理暂行办法》和《个人贷款管理暂行办法》；美联储在18日股市收盘后宣布，基于金融市场状况好转，将原先给予银行的紧急贷款利率由0.5%提高至0.75%。但是我们认为政策调控的最终目的还是要取得经济持续健康较快的发展，而并非阻碍经济的发展，因此“政策向下”的空间有限。而低于预期的1月份通胀数据以及春节期间多个地方楼市“零成交”的局面将暂时舒缓管理层对短期内经济过热的担忧。对于当前“点刹车”式的调控，管理层将留出一段时间观察调控效果。在上述逻辑推断下，我们认为理性投资者对国内“政策向下”的负面预期将逐步减弱。美联储提高银行紧急贷款利率的出台时间早于大部分投资者的预期。但是欧美股市短期所受冲击不大。在欧美成熟市场同样面临“政策向下、经济向上”的环境下，基本面因素起到了相对更大的影响。至于亚太市场的下挫，则是投资者担心资金会撤出新兴市场回流美国。作为相对封闭的市场，资金回流美国对Ａ股形成的冲击将相对有限。在二月初的策略月报中，我们认为“经济向上”的力度可能有所减弱。随后公布的PMI、CPI、出口和地产销售数据印证了我们的观点。但是从整体来看，PMI数据仍然处于较高景气区间、出口只是略低于市场一致性预期、春节期间居民消费仍然保持强劲趋势，这些都显示“经济向上”的趋势仍然未变。在二月份“政策负面预期影响强于经济复苏正面影响”的效应还将对股指构成压力。奥巴马会见达赖引发中美摩擦升级预期以及节后获利回吐也将增大本周股指调整压力。但是经过前期明显下跌后，目前上证指数已经进入相对合理的估值区域，我们维持二月策略月报观点，股指弱势震荡。行业配置上：建议稳健型投资者配置低估值而没有明显负面政策预期的行业：电信服务、银行、综合性石油天然气、建筑与工程、工程机械；建议激进型投资者关注区域经济和券商板块。对于个股组合，我们本期暂时不做调整。 -请务必阅读正文之后的免责条款部分 2¾ 一周行业研究荟萃 行业研究*化工-上游油价震荡，下游需求拉动，化工将阳春三月 侯宏森 看好 ¾ 油价虽然大幅震荡，但对化工基本面影响逐渐减弱，目前阶段下游需求才是影响化工企业盈利的主要因素。下游行业复苏需求拉动日渐明显。目前大多化工产品价格都在持续上扬，其中制冷剂、氨纶、MDI、有机硅、纯碱、、草甘膦、磷肥等上涨趋势明显。我们确认：针对下游行业的旺盛需求，处于中游的化工相关领域将被直接拉动。从时间上判断，3-4 月这两个月将是相关化工产品销售行情集中表现的时期。化工企业一季度业绩将会超出市场预期，尤其是制冷剂、氨纶、聚氨酯、有机硅、改性塑料等新材料领域，以及农药和磷化工领域，增长幅度会很大。 ¾ 投资策略：应该来讲目前化工行业处在整体向上的格局，除了民爆、轮胎等已在景气顶点外，其它子行业都处在复苏初期，还有较大的上行空间。在需求主导的行情下，我们仍坚持自下而上寻找投资标的，首先选择与汽车、家电、服装纺织和农业紧密相关的化工领域。因此我们强烈推荐：制冷剂龙头企业：巨化股份；有机硅龙头企业：新安股份；改性塑料企业：金发科技和普利特；聚醚龙头企业：红宝丽；草甘膦大型企业：华星化工；还建议关注：氨纶企业友利控股、MDI 垄断企业烟台万华、染料龙头企业浙江龙盛、PTMEG 龙头企业山西三维、磷化工企业湖北宜化、兴发集团和澄星股份、纯碱龙头企业双环科技、氯碱龙头企业英力特。 行业研究*钢铁行业-行业盈利处于底部，未来整体趋势向上 初学良 看好 ¾ 行业目前处于盈利底部，钢价上涨是大概率时间，我们仍然坚持之前“春节前后是配置钢铁板块的重要时点”的判断。投资要点：1、钢价反弹动力主要源于成本推动，需求推动需等到3、4月份。2、3月末是库存下降拐点，也是钢价上升的黄金期。3、3月份投资组合：太钢、宝钢、铸管、凌钢、安钢。投资建议：钢铁板块市净率仍然处于历史中枢水平之下，安全性较高。我们建议遵循三条投资主线：1、公司成长性：重点推荐新兴铸管。公司进军新疆领域，钢铁和矿产资源均有涉及，未来新疆将会成为公司未来战略的重要一极；2、深跌品种：太钢、宝钢、鞍钢和凌钢；3、低价重组股：重点推荐安阳钢铁。作为中部地区的重要钢铁企业，未来被重组是大趋势，而公司目前市净率仅有1.1倍，获取绝对收益把握较大。 行业研究*航空运输III-趋势性与主题性机会并存——1月及春节行业数据点评及行业跟踪 谢红 看好 ¾ 1月行业客运数据：1月旅客运输量增速回落至11.1%。考虑春运错期影响，对比近5年春节时间及行业1、2月客运数据，我们认为1月客运增速正常。从运营效率看，行业客座率76.8%，达到近几年最高值。1月行业货运数据：经济持续复苏与去年金融危机低基数因素叠加，使货邮运输量同比增速达近几年最高值68.2%。春节假期行业数据：春节假期旅客运输量同比增长19.4%，客座率基本持平，春节港澳台航线及出境游增长明显。行业跟综：（1）南方航空22日发布公告，南航集团获财政部15亿拨款，将注入公司，注资方式未定。注资体现了国家对航空行业尤其三大航的支持。（2）预计国内油价近期不会大幅上调，同时国内综合采购成本已接近燃油附加费从20/50向30/60调整的水平，若油价和燃油附加费同时上调基本不影响航空公司盈利。（3）人民币升值预期仍存在。 ¾ 行业评级：国内客运稳定高增长、国际客运及货运复苏，行业将迎来世博会及亚运会，行业趋势性与主题性机会并存，维持航空业“看好”评级。建议关注南航注资、东航入盟及引进战略投资者、国航与国泰合资货运、国航整合深航等事件进展。推荐次序为中国国航、ST东航、海南航空、南方航空。 行业研究*医药生物-公立医院改革加速推进 李昱 看好 ¾ 公立医院改革试点将全面铺开。加大政府投入，取消药价加成，改革补偿机制。 规范医院管理，确定基本药物报销比例。改革将重新配置医疗资源。 加快推进多元化办医格局。 投资建议。公立医院改革将对医药产业链的各个环节产生影响，我们建议布局在公立医院改革中受益的：1、医药商业龙头：国药、一致、复星。 2、优质仿制和仿创药企恒瑞、恩华、人福。3、受益于中低端医疗器械需求释放的万东、新华、鱼跃。4、中药饮片龙头康美。5、专科连锁医院爱尔眼科。 行业点评*餐饮旅游-虎年春色倍暖人 黄金周增速创新高 曾光 看好 -请务必阅读正文之后的免责条款部分 3¾ 虎年春节黄金周收入增速创历史新高。游客人均支出明显增加反映出行业景气度全面回升。乐观预期2010年行业收入增速将达20%以上。我们预测旅游重点公司2010年的净利润总额增速将达30%以上。维持行业“看好”投资评级。我们一直认为2010年旅游板块将迎来价值与题材并举的系统性投资机会。我们建议从四个维度选择个股：一是基本面良好，业绩弹性较大的个股，如峨眉山A、中国国旅；二是估值较低，治理结构较好，盈利有保障的公司，如中青旅、黄山旅游；三是具有资源价值优势，成长性良好的公司，如三特索道、桂林旅游；四是资产整合带来长期价值提升，兼具催化剂的个股，如锦江股份、首旅股份等。具体就时间点而言，我们认为上半年仍可依次重点介入峨眉山A、中青旅、桂林旅游、黄山旅游、锦江股份等，下半年可重点介入中国国旅、三特索道、首旅股份、丽江旅游等。 行业点评*基础化工行业-环氧丙烷价格短期还要上扬，新产能释放对企业盈利影响不大 侯宏森 看好 ¾ 环氧丙烷价格从09年三季度开始快速上扬，一直维持较高价位，目前已经达到13600元/吨，与原料丙烯的价差逐步拉大。价差拉大与氯碱失衡这个行业背景关系很大。环氧丙烷和聚醚多元醇价格短期还将上扬。中石化新工艺产能释放后将会降低我国的环氧丙烷的行业成本。长期来看环氧丙烷国内市场广阔，价格不会大幅回落，在氯碱失衡的背景下，只会出现高位平稳走势。红宝丽产品的主要原料就是环氧丙烷，10年聚醚产能翻倍增长，公司全年需要环氧丙烷12万吨以上，中石化环氧丙烷新产能释放，将会一定程度减小公司的成本压力，公司面向终端消费，成本转嫁能力较强，预计公司仍将会有较好的盈利。滨化股份采用氯醇法生产环氧丙烷，市场供应能力将达到16 万吨/年，09年环氧丙烷收入占公司营业收入的60%左右。中石化新产能释放会降低环氧丙烷对滨化公司业绩的贡献力度，但是公司资源优势明显，循环经济效应突出，就市场需求和成本支撑来看，公司的环氧丙烷产品依然会有较好的收益。 ¾ 投资策略：首先我们非常看好红宝丽的盈利能力，该公司在我们前期强烈推荐后，已有较大涨幅，目前给予推荐评级。暂维持10年和11年的EPS为0.94元和1.23元的盈利预测。其次我们也看好滨化股份的长期盈利能力，公司一体化优势明显，还将发展聚醚等环氧丙烷下游产品，预计公司10年和11年的EPS分别0.82元和1.0元，给予推荐评级。 ¾ 一周公司研究荟萃 公司研究*天利高新-己二酸价格上涨，上调业绩预测 芮定坤 推荐 ¾ 己二酸业务：主要产品己二酸近期价格上涨，预计未来提价能持续。己二酸含税价目前在19500元/吨左右，分别占需求的27%和58%的尼龙66和聚氨酯预计需求逐渐好转。我们预计公司完全成本在10000元/吨左右，目前毛利约40%到50%。公司业绩对己二酸-苯的价差敏感，苯的价格不变的情况下，按90%开工率假设，己二酸每上涨1000元，EPS变动约0.1。上调公司10和11年EPS为0. 69和0.76，公司业绩从底部大幅好转，给以推荐的评级，6-12个月的目标价14-17元。未来公司还有扩建7万吨己二酸的可能，将产能增加到14万吨，目前公司资金紧张，有增发的可能，这是目前影响短期股价的不确定因素之一。 公司点评*中国联通-2010年1月3G用户净增85万，固网经营数据出现改善迹象 赵军华 推荐 ¾ 联通3G用户净增85万，相比上月的92万有所下降，我们认为这是行业整体3G用户增长放缓所致；公司的3G用户净增数仍远高于移动，3G格局下竞争份额提升的趋势得到进一步确认。联通的固定电话用户1月下滑30万，宽带则净增97万，公司固定网络的经营形势相比09年12月大幅改善。我们认为，决定联通投资价值的因素关键有三个：3G份额提升的持续性；公司的管理水平改善；固网经营状况的改善。我们对公司3G份额的提升持乐观态度，但认为公司管理水平和固网的经营形势构成投资的主要风险，尚需观察。从目前来看，联通09年底开始的新一轮机构调整值得积极期待，且公司1月份的固网经营数据较好，这些因素都给予我们投资联通进一步的信心；且短期来看，春节期间联通3G手机，尤其是IPHONE手机的销售，应可保持乐观预期；综合而言，公司当前股价具备上行的催化因素，尤其经过前期的调整已经具备明显的吸引力。 ¾ 重申我们对公司的投资策略，对于中国联通的投资，宜