每周研究报告精华荟萃(第6周总第117期)

请务必阅读正文之后的免责条款部分 附页1 第6周总第 117期 邹芬 0755-82026736 zoufen@cjis.cn 上证指数 3018.13 市场表现 上证综指一周市场表现 上证开盘 2936.45 上证最高 3018.86 上证最低 2922.19 上证收盘 3018.13 上证成交 323.00万手 成交金额 3451.37亿元 涨跌幅 2.68% 深圳成指一周市场表现 深证开盘 11900.10 深证最高 12327.93 深证最低 11847.02 深证收盘 12304.78 深证成交 203.1万手 成交金额 2445.65亿元 涨跌幅 3.25% 每周研究报告精华荟萃 （2010.02.08－02.12） ¾ 一周宏观研究荟萃 中投证券研究所本周宏观点评报告的主题为《上半年CPI仍处快速回升通道，信贷调控收效——1月CPI、PPI与金融数据点评 》，研究员邢微微认为，1.非食品价格涨幅低于预期，但难掩CPI快速回升态势1月份CPI同比上涨1.5%，低于我们前期判断（2%），也低于市场预测（1.9%）。非食品价格涨幅低于预期是主要原因，1月份在住房销售价格同比上升至9%情况下，CPI中租房价格涨幅却出现回落；在汽油零售价格涨25%情况下，车用燃料及零配件仅升18.5%。去年中期以来的M1高位攀升决定了上半年CPI仍是快速回升的态势。农产品供给出现短板，房价趋于泡沫化与输入型通胀都将成为主要的传导途径。维持一、二季度CPI分别达到2.5%与4%的判断。1月PPI同比增长4.3%，基本符合市场预期。受去年同期低基数影响，原油价格同比涨幅近70%，也是PPI跳升的主要原因。其中，上游行业价格反弹继续快于中游与下游行业，这直接导致中游行业销售利润率的下降。2.信贷调控收效明显，贷款增速回落带动货币供应量下降信贷调控收效明显。1月信贷贷款1.39万亿元，低于我们预期，这主要由于在银监会“逐季均衡投放”的调控基调下，上月下旬部分银行开始回收贷款。今年各季的投放节奏可能是“30%，30%，20%与20%”，在1月份贷款1.39万亿元下， 2、3月份贷款总量将接近9000亿元。贷款是影响货币供应量增长的重要因素，贷款增速回落导致近两个月的M2增速持续回落。但在通胀预期下企业补库存与扩大生产影响，M1维持较高增速。通胀预期出现并不断强化是央行实施紧缩性货币政策根本原因。1月份份CPI降至1.5%将暂时降低市场的通胀预期。但我们认为CPI仍将恢复到快速攀升态势，我们维持二季度央行开始对称加息的判断。 -请务必阅读正文之后的免责条款部分 2¾ 一周行业研究荟萃 行业研究*重庆联合调研信息汇总 翁烨丹 ¾ 长安汽车：微车受益政策推动、自主品牌逐渐成熟、合营公司盈利稳定增长。预测公司2009-2011年EPS分别为0.48元、0.75元、0.86元，对应09年、10年24倍、16倍P/E，6-12个月目标价15元，近期股价下调后估值吸引力增加。 ¾ 宗申动力：摩托车发动机业务快速增长，通机业务转型值得期待。预测公司2009-2011年EPS分别为0.67元、0.81元、0.95元，对应09年、2010年26倍、22倍P/E，6-12个月目标价20元，公司未来发展战略清晰，成长明确，可战略性配置。 ¾ 重庆百货：发行PE19倍，明显增厚EPS；重组后双方在网点布局、招商采购、物流配送等方面规模效应、协同效应增强。假设股权过户2010年中期完成，新天域湖景并入2010年下半年净利润，预计2009-2010年EPS为0.77、1.20、1.55元。 ¾ 渝开发：建议适当关注重庆两江开发以及集团对公司支持带来的机会。 ¾ 广宇发展：重庆鲁能新城目前已无房源可售，此前售罄的9、10街最新均价6500元，12街区拟售均价可能超过7000元。 ¾ 招商地产：招商重庆江湾城使招商品牌得到中高端客户的充分认可，品质超过当地最大开发商龙湖。南岸区江景项目建面145万平米，楼面地价3450元/平米，开发前景乐观。 ¾ 万科Ａ：重庆是万科城市发展的主要区域，在重庆有6个项目，两江新区的设立对万科非常利好，体现在金融、税收等方面，预计北部大片区将成热点。2010年万科主推刚需产品，抗风险能力强。 ¾ 保利地产：保利高尔夫豪园：项目成本低廉，建筑面积25万平米，600栋别墅已售罄，豪园09年推出的高层已售罄。近期外地投资客占比50%，重庆市未来已无别墅项目。 ¾ 太极集团：我们认为对太极集团的投资关键在于重组进展的把握以及资产负债率的降低。公司主业增长平稳，09年业绩增长超过50%，10年收入预计增长20%，利润水平主要取决于财务费用。 ¾ 西南合成：西南合成目前是方正集团医药制造业务的上市平台，未来集团的定位是整个集团医药产业的上市平台。而VE等原料药的高景气度将大幅提升其业绩。 ¾ 重庆啤酒：对重庆啤酒的投资将完全建立在其治疗性（合成肽）乙肝疫苗的临床及上市进展上。目前，二期临床b正在（进行中，如果能够重复二期临床a的试验结果，我们对治疗性乙肝疫苗的上市持乐观态度。考虑到潜在的巨大市场，重庆啤酒具备明显的投资价值。 ¾ 建峰化工：企业作为重庆地区最大的化肥企业，从资源支持到政策惠及，都得到当地政府的重点照顾，企业还有望作为金融平台整合其他相关化工资产，但业绩增长还有很大不确定性。作为我国最好的气头尿素企业之一，仍然值得长期关注。 ¾ 重庆钢铁：公司当前估值并不具有吸引力，不建议买入。 ¾ 西南证券：公司成功定向增发应无悬念，这将为公司提升业务规模、获得新业务牌照扫清资本障碍。我们看好公司增发成功后的发展前景。暂给予公司“中性”评级。 行业深度报告*纺织服装行业深度报告-2010年出口回暖将推动行业复苏 孔军 ¾ 09年纺织品服装出口在量上并没有下降许多。09年出口金额下滑，出口价格下跌是出口金额下滑的主要原因。09年下半年来纺织品出口增速又开始大于服装出口增速（如图表7），预示全球纺织业景气正在回升。全球纺织企业开工率的提高，说明2010年纺织服装需求复苏将成为大概率事件。内销市场我们预计仍然依靠刚性需求保持15%左右的增长。因此2010年出口回暖将推动行业复苏。我们认为未来应关注：有议价能力的出口型企业、渠道快速增长的内销品牌公司以及印染、辅料子行业。重点关注的上市公司。我们认为在出口型企业中应该重点关注鲁泰A、山东如意；内销品牌上市公司应重点关注七匹狼等；另外印染子行业应关注航民股份、众和股份；服装辅料子行业应关注伟星股份。 ¾ 一周公司研究荟萃 公司研究*益佰制药-收购抗肿瘤镇痛药科博肽，发展后劲日益充足 周锐 强烈推荐 ¾ 科博肽注射用原料药批文独家享有。该产品在肿瘤镇痛方面可替代吗啡等阿片类药物。公司未来还将收购或代理新的品种，产品梯队日益丰富。中药注射剂市场回暖，新品获批可以期待。在不考虑公司 -请务必阅读正文之后的免责条款部分 3新产品上市的前提下，我们预测益佰制药09-11年EPS分别为0.55、0.75和0.99元，目前估值还处于医药板块低端，如果公司新产品能够在2010年上市，公司未来业绩增长将超过预期，维持强烈推荐的投资评级。 公司研究*中兴通讯-2010年快速增长可期，当前股价具有上行空间 赵军华 推荐 ¾ 中兴通讯国内业务收入2010年将实现11%左右的增长，主要是因为手机、光通讯及数据通信等产品的快速增长弥补了无线设备产品的下滑。中兴通讯海外业务收入2010年将实现30%的增长，主要是因为非洲市场的恢复性反弹，印度市场因3G网络建设而快速增长，且中兴海外市场的份额不断提升。中兴在国内的3G时代市场份额大幅改善；且在海外市场份额持续增长，借助金融危机在欧美等成熟市场取得突破，意义重大。中兴2010年的毛利率水平有望提升，这主要因为国内市场毛利率在2010年恢复性的提升，而海外市场毛利率则保持稳中有升。预测公司09-2011年的净利润增长率为51%、28%、19%，对应的EPS 1.43元、1.83元、2.17元。考虑到公司未来具备的良好成长性，基于公司2010年的EPS，给予30倍的动态PE进行估值，对应的估值为54元。公司当前的股价已经具有买入价值，短期来看，出口复苏可能不断成为股价上行的催化因素；而中长期来看，公司全球市场份额的提升和利润水平的提升，成为未来股价上行的主要动力。 公司研究*中国一重-重机领袖，行业先行者 李勤 ¾ 公司为重机行业的先行者，行业内具有无可匹敌的优势。核电设备先发优势明显，预计未来几年仍将以50%速度增长。石化设备发展前途远大，单年新签订单从06年8.9亿上升到08年的38.3亿。电站设备铸锻件优势明显，进口替代进程加快，预计今后仍将以50%以上速度增长。冶金成套设备下降较明显，需等待钢铁业调整结束。估值与投资建议：中国一重发行价5.70，09年PE36.84倍，10年PE22.8倍，我们预计09、10、11年公司EPS可达到0.22，0.25，0.32/股，综合盈利水平、绝对估值和相对估值等诸多因素，我们认为合理价值应为5.80-6.40元/股。 公司研究*中国卫星-稳步增长的业绩符合预期，高送转预案也在预期之中 真怡 推荐 ¾ 公司09年卫星研制业务收入约占总收入的53%，卫星应用业务约占46%，09年收入和利润增长的主要因素是卫星研制平稳增长、卫星应用业务较快增长。公司的微小卫星研制09年开始开展业务，并开始贡献利润；公司刚刚设立的天津恒电空间电源有限公司将在10年开始生产运营。这些都将成为公司10年新的增长点。我们认为10年公司卫星研制业务增速继续保持平稳，尽管10年卫星发射数量可能高于09年，但研制业务完工百分比收入确认方式将有一定的平滑作用；卫星应用业务增速仍将较快，预计导航产品在“北斗二代”导航卫星体系2012年覆盖亚太区域后将快速增长，预计10年图像传输、卫星通信等业务增速将继续高于30%，预计10-12年卫星应用业务复合增长率约为22%。我们略调了盈利预测，预计公司10-12年EPS为0.69、0.80、0.91元，EPS复合增长率约为15%；考虑到公司目前在小卫星研制的垄断地位、卫星应用业务如导航、通信等的长期发展空间、控股股东未来资产注入的想象空间，我们给与未来6-12个月的目标价为30.00元，维持“推荐”评级。 公司研究*三特索道-二线景区迎来大发展 公司业绩实现快速增长 曾光 推荐 ¾ 业绩完全符合预期，华山索道和海南猴岛是业绩快速增长主因。华山索道和猴岛索道公园受益于09年坚挺的内需。09年，华山索道游客量增长16％，提价使得人均有效票价从08年的91元提升至09年的105元，营收增长34％，净利润增长46％；得益于三亚旅游市场的持续快速发展，海南索道和猴岛旅业营收增长38％，净利润增长74％。海南国际旅游岛的建设将使公司三亚业务取得更快发展，定安地产业务也将得到明显推动。二线景区中长期爆发力值得期待，公司资源价值突出。公司已从景区投入期逐渐过渡到投入与产出并行阶段。假设10年二季度完成定向增发，我们保守预测公司2010-2012年全面摊薄后的EPS分别为0.29、0.39、0.51元。在我国结构调整以及各区域旅游发展战略不断出台背景下，公司规模化经营效益极可能实现超预期，业绩弹性极强。虽然公司短期估值已趋于合理，但我们看好公司中长期业绩爆发潜力，维持“推荐”评级。 -请务必阅读正文之后的免责条款部分 4公司研究*顺络电子-2009年净利润增长45%，2010年增长15%以上 王海军 推荐 ¾ 公司2009年度实现净利润6200万元、EPS为0.50元。公司全年毛利率和净利润增