中国家电农村补贴计划及其行业影响

中国家电农村补贴计划及其行业影响农村补贴计划使冰箱生产商受益最多，其次是彩电生产商液晶电视行业应在2010年保持强劲增长事件： 中国对农村消费者的家电补贴政策通过在农村地区销售3770万套家用电器产品实现了总收入69.30亿元人民币，从而基本实现了其原定目标。冰箱和电视生产商是主要的受益者，冰箱的销售就证明了这一点，2009年冰箱的销售量占农村销售总额的46％（2007年和2008年分别为25％），而电视的销售量占农村销售总额的23％。同一时期。 政府计划在2010年进一步提高上述补贴计划中包含的家电产品的价格上限。根据最近发布的家电农村补贴计划招标的初步结果，电视和手机产品的价格上限为增长了100％，其他家用电器产品增长了25％，达到75％。意义： 我们认为家电行业将继续受益于政府在2010年的农村补贴计划，其原因有很多：（1）价格上限的提高将提高农村消费者对高端家电产品的承受能力；（2）简化的补贴退款程序和多样化的产品构成将进一步加强农村消费者的购买动机； （3）与城市普及率相比，白色家电的农村普及率仍然较低； （4）由于未来三年农村地区产品升级，彩电将进入高消费状态。我们估计，由于持续为城镇家庭升级电视的消费，政府的农村补贴计划和贸易，液晶电视行业在2010年将继续实现40％-60％的强劲增长，同比增长（3500万至4000万台）。在程序中。 其他支持因素包括，由于产品结构改善，平均销售价格上涨，农村地区较低的分销成本以及2010年LCD面板价格前景相对稳定。主要行业的下行风险包括原材料价格上涨，LCD面板供应的波动以及潜在的价格竞争。液晶电视行业的积极前景将有利于主要生产商，包括创维数码（751 HK，未予评级）和TCL多媒体（1070 HK，未予评级），而整体家电采购将有利于零售商国美电器。 （493 HK，跑赢大市）。趋势观察刘FA华（CFA） liuhongke @ ccbintl。com李苗贤 limiaoxian @ ccbintl。com中国经济学2010年2月4日 页农村补贴计划极大地推动了2009年农村家电产品的销售图1：家电下乡补贴方案：月销售量和环比变化千单位。Jan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Aug-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dec-09 09月销售单位（LHS）月环比增长（RHS） 资料来源：财政部，CCBIS研究部 图2：家电下乡补贴方案：月度销售量和环比变化人民币bJan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Aug-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dec-09(8610) 6606 9688 626（LHS）(8610) 6606 9688 631中国/香港中国经济学 资料来源：财政部，CCBIS研究部农村补贴计划使冰箱生产商受益最多，其次是彩电生产商2热水器微波炉电磁炉等离子显示器7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000电脑3.5％200%150%100%50%0%(50)%11月06日2月7日5月7日7月7日11月7日2月08日5月08日9月08日12月08日3月9日09年9月9日9月9日09年12月9日42英寸37冰箱41.4％手机4.8％121086420彩电23.4％资料来源：财政部，CCBIS研究部图4：家电下乡补贴方案：2009年家电产品销售额按价值分类热水器3.7％11月06日2月7日5月7日7月7日11月7日2月08日5月08日9月08日12月08日3月9日09年9月9日9月9日09年12月9日42英寸37160%140%120%100%80%60%40%20%0%(20)%(40)%微波炉0.1％电磁炉0.1％电脑6.3％ 洗衣机8.9％手机1.6％3.3%0.3%0.5%冰箱46.2％彩电21.4％资料来源：财政部，CCBIS研究部图5：2009年中国家电销售细分：城市与农村销售2009年家电销量细分11月06日2月7日5月7日7月7日11月7日2月08日5月08日9月08日12月08日3月9日09年9月9日9月9日09年12月9日42英寸37 资料来源：财政部，CCBIS研究部农村补贴计划使冰箱生产商受益最多，其次是彩电生产商3颜色电视洗涤机冷气机农村销售城市销售资料来源：CEIC，CCBIS研究创维在2009年彩电销售中排名第二，但在液晶电视销售中排名第一图6：家电生产商对农村补贴计划中注册销售的排名排行11月06日2月7日5月7日7月7日11月7日2月08日5月08日9月08日12月08日3月9日09年9月9日9月9日09年12月9日42英寸37注册售出单位100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%人民币海信集团中性（N）–未来十二个月的预期收益在–10％到10％之间；表现不佳（U）–未来十二个月的预期收益<-10％彩电生产商一直享受着持续的价格图9：2009年电视产品的月销售量和平均价格走势自2009年11月以来增加鑫飞电器有限公司美的集团有限公司美的空调制冷有限公司海尔洗衣机有限公司海信科龙电器有限公司海尔集团有限公司TCL集团有限公司资料来源：财政部1在主要的家用电器产品中，彩电销售实现了自去年11月以来的最强劲的环比增长4,602,8129,8852图7：家电下乡补贴方案：彩电销量自去年11月以来增长最快2,085,3173,7983环比增长2,379,5203,783409年8月1,321,6673,593509年9月9日1,512,8463,246609年11月1,595,9152,932709年12月颜色1,347,1292,7978电视1,431,9112,6709冰箱951,1482,60310洗涤2,191,9542,55411机1,099,7552,28412冷气机1,440,6382,24613资料来源：财政部，CCBIS研究部1,289,5602,036图8：家电下乡补贴方案：主要家电产品平均销售价格走势登记销售额（人民币百万元） 资料来源：财政部，CCBIS研究部农村补贴计划使冰箱生产商受益最多，其次是彩电生产商4售价（元）09年7月9日至9月9日100%80%60%40%20%0%(20)%(40)%(60)%09年11月09年12月颜色（LHS）价格（RHS）洗衣机空调资料来源：财政部，CCBIS研究部彩电生产商一直享受着持续的价格图9：2009年电视产品的月销售量和平均价格走势自2009年11月以来增加11月06日2月7日5月7日7月7日11月7日2月08日5月08日9月08日12月08日3月9日09年9月9日9月9日09年12月9日42英寸371H09 Jul-09 Aug-09 Sep-093,0002,5002,0001,5001,000500009年11月CRT电视（LHS）价格（RHS）中性（N）–未来十二个月的预期收益在–10％到10％之间；表现不佳（U）–未来十二个月的预期收益<-10％人民币液晶电视将占2009年国内电视总销量的绝大部分，2010年将有望保持50％的同比稳定增长11月06日2月7日5月7日7月7日11月7日2月08日5月08日9月08日12月08日3月9日09年9月9日9月9日09年12月9日42英寸372009年电视销售结构1月9日2月9日3月9日4月9日5月9日9月9日9月9日9月9日9月9日9月9日09年9月9日LCD电视等离子显示器2,5002,0001,5001,0005000电视CRT电视资料来源：www.Chinaiol.com，CCBIS研究部LCD面板价格自去年12月以来有所回升，但农历新年后可能会有所下降。鉴于今年供需前景相对平衡，我们估计LCD面板价格将保持稳定图11：LCD面板的价格走势液晶面板价格（美元）11月06日2月7日5月7日7月7日11月7日2月08日5月08日9月08日12月08日3月9日09年9月9日9月9日09年12月9日42英寸37英寸2,0001,8001,6001,4001,2001,000800600400200009年10月09年10月 资料来源：财政部，CCBIS研究部农村补贴计划使冰箱生产商受益最多，其次是彩电生产商532英寸26英寸资料来源：Displaysearch，CCBIS研究100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2010年2月4日中性（N）–未来十二个月的预期收益在–10％到10％之间；表现不佳（U）–未来十二个月的预期收益<-10％优于大市（O）–未来十二个月的预期回报率为10％中性（N）–未来十二个月的预期收益在–10％到10％之间；表现不佳（U）–未来十二个月的预期收益<-10％分析师认证：本报告的作者刘泽华（CFA）和李妙先特此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何及所有标的证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）他们没有收到与标的证券或发行人有关的内幕信息/对非公开价格敏感的信息，而这可能会影响他们的建议。刘德华，终审法院首席法官和李妙贤进一步确认（i）他们或他们各自的合伙人（由香港证券及期货事务监察委员会发行的《行为准则》定义）均未交易或交易过该股票（ s）在本研究报告发布之日前30个日历日之内； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （iii）他们或他们各自的联系人在本报告所涵盖的股票中均不具有任何财务权益。免责声明：建银国际证券有限公司是中国建设银行股份有限公司的全资子公司。 本文中的信息是从相信可靠的来源获得的，但建银国际证券有限公司，其分支机构和/或子公司（统称为“ CCBIS”）不保证其针对任何目的或任何人的完整性或准确性或适当性。 截至本材料之日，观点和估计构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。 投资涉及风险，过去的表现并不代表未来的结果。 本报告中的信息并非旨在为任何潜在投资者提供专业建议，因此不应以此为依据。 本报告仅供参考，不应视为购买或出售任何产品，投资，证券，交易策略或任何种类的金融工具的要约或招揽。 CCBIS或任何其他人士均不对因使用本报告或其内容或与之相关的其他任何损失承担任何责任。 本文提到的证券，金融工具或策略可能并不适合所有投资者。本文中的意见和建议未考虑潜在投资者的情况，目标或需求，也无意作为对任何潜在投资者的特定证券，金融工具或策略的建议。 本报告的接受者应独自负责对本报告中提及的公司的业务，财务状况和前景进行独立调查。 告诫读者，实际结果可能与此处任何前瞻性陈述中所述的结果有实质性差异。 尽管已采取所有合理的措施以确保本文所陈述的事实准确无误，并且本文所包含的前瞻性陈述，观点和期望均基于公平合理的假设，但CCBIS仍无法独立核实此类事实或假设，并CCBIS对其准确性，完整性或正确性不承担任何责任，并且对此不作任何明示或暗示的陈述或保证。 收件人必须对本报告中所包含信息的相关性，准确性和充分性进行自己的评估，并进行他们认为必要或适当的独立调查。 严禁以任何方式将本研究报告的全部或部分重新分配给任何人。特别是但不限于，本报告或其任何副本均不得带入或传播至日本，加拿大或美国，也不得直接或间接地分布至美国或任何美国。S. 人（根据美国《规例S》的定义S. 1933年《证券法》或位于中国大陆的公众（但不包括香港，澳门和台湾的人）。8007006005004003002001000建银国际证券有限公司太古广场二期三十四楼香港金钟金钟道88号电话：（852）2532 6100传真：（852）2537 0097资料来源：Displaysearch，CCBIS研究接受者应注意，建银国际证券可能与本研究报告所涵盖的股票的发行人有业务往来，或者可能会不时为自己和/或代表其客户持