信达国际每日港股评析

10 February 2010Page 1 Hotline: (852)2235 7789Email: cs@cinda.com.hkWebsite: www.cinda.com.hk10日：20,110 20日：20,647 50日：21,381100日：21,597 250日：18,882 10日：11,446 20日：11,802 50日：12,459 100日：12,623 250日：11,003 每日港股評析 早市前瞻 本期目錄 早市前瞻 1 新股點評 2 焦點簡訊 3 企業消息 3 焦點板塊 4 熱股點評 5 美股市場 6 週邊動向 7 市場資料 8 AH溢價表 9 信達國際研究部 research@cinda.com.hk ¾ 外圍股市低收，恒指低開57點後，跌幅逐步收窄，藍籌股普遍上揚，匯控(00005)及渣打(02888)偏軟，銀行股續承接跌勢，惟本地地產及內銀股低位續獲承接，加上出口受捧，推動大市午後升幅擴大，其中思捷(00330)升5%，成為最佳表現藍籌股。 ¾ 報導指，內地1月份的新增信貸仍然超過了1.3萬億元人民幣，而2月份的新增信貸將出現大幅收縮，中資金融股普遍升2%。內銀收緊第三套房貸，惟內房股跟隨大市造好，普遍升幅近2%，惟保利(00119)再跌近3%。 ¾ 美匯指數稍見回落，資源股個別發展，其中江銅(00358)升4%。基建股逆市造好靠穩。內地1月份乘用車創歷史新高，達131.6萬輛，但汽車股個別發展，長汽(02333)及吉利(00175)跌4%。發改委指將進口更多液化天然氣緩氣荒，燃氣股先跌後反彈，其中中油(香港)(00135)倒升3%。 ¾ 人行連續三星期，維持市場視為息口指標的1年期央票的孳息，於1.9264%不變，希望平伏市場的加息預期，不排農曆年將近，市場對資金需求大，故人民銀行暫緩收緊資金速度，現時一年期票據的息率，仍低於同年期的存款利率，所以孳息率亦有上升風險，除非往後招標發行的央票收益率大幅抽高及通脹加劇，否則短期內加息機會不大。 ¾ 走勢上，大市上月多次受制100天線及11月至今的下降軌後，跌勢轉急，並以大成交先後跌穿保歷加通道底部，及去年10月低位20,305點。恒指RSI上周跌至26後，呈超賣回升，上周MACD熊差亦有所收窄。 ¾ 恆指仍受制去年11月至今的下降軌頂部，上周尾段跌勢轉急，並再度失守20,000點關口，保歷加通道未有收窄跡象，加上大市成交及即月期指未平倉合雙雙增加，反映整體走勢仍然偏弱，預期港股於去年7月由17,186點升至23,100點的調整黃金比率0.618倍(19,445點)獲初步支持，由於歐洲多國債務問題續困擾市場，料農曆新年假期前，大市反彈動力不大。恒指後市需先行回補2月5日的下跌裂口(19,823點-20,554點)，並穩企下降軌頂部之上，走勢方見轉穩。 分析員：趙晞文 亞太區股市未能承接升勢 港股反彈受制10天線 恒指日線圖 國指日線圖 Page 210 February 2010Hotline: (852)2235 7789Email: cs@cinda.com.hkWebsite: www.cinda.com.hk瑞年國際(02010) 評級：認購 合理價格：4.34元 ¾ 瑞年國際為內地一家保健產品供應商，其主要產品包括氨基酸營養保健品，其他營養保健品，保健飲品，分別佔09年前9個月收入的51%，27%，22%。其中公司的氨基酸營養保健品（即瑞年牌氨基酸片，靈兒牌氨基酸片以及外包生產的的氨基酸口服液）市佔率約21.6%，為中國市場佔最大市場份額的供應商，大大拋離巿場佔有率僅為4.5%的第二大競爭者；此業務的營業收入由2006年的1.97億元增至2008年的6.32億元，複合年增長率達79.3%。 ¾ 透過各種宣傳渠道，公司己建立一定的品牌知名度，分別自2005年至2007年間榮獲中國保健協會之「中國保健品公信力產品」及自2004年起榮獲江蘇省「名牌產品」稱號，另外亦是江蘇省首批獲得營養保健品生產線 GMP 認證公司之一。同時，公司旗下擁有廣泛的分銷網絡，產品銷售點由06年的25,000家增至08年底的40,400家，遍及29個省市；目前亦正開發多種備選營養保健品及藥品，計劃於明後2年推出。 ¾ 公司招股價介於HK$2.95至HK$3.78之間，折合為09年預測13.5-17.3倍PE。市場預計公司2010年盈利增長25%，2010年預測PE則為10.9倍至13.9倍之間。由於公司將利用集資款項新增產能，拓展銷售渠道，增加品牌知名度及基於我們對公司氨基酸保健品銷售回升的判斷，我們認為公司將保持增長態勢。 ¾ 考慮到公司的氨基酸保健品與中藥補品的消費模式相近，且其行業領先地位，我們給予該業務板塊20倍PE估值(即上市中藥公司的平均值)。此外，因公司其他保健品及藥品的規模較小及發展不確定性較高，我們給予該板塊12倍PE (較行業平均折價30%)。由於瑞年飲品業務較小的規模及低品牌知名度，我們給予該板塊12倍PE(較行業平均折價35%)。加權平均後推算其合理價為16倍2010年預測PE, 即HK$4.34。若公司以上限HK$3.78定價，相較我們的合理價仍隱含約15%的上升空間，因此我們給予認購的評級。 分析員：魏晟旻 詳細分析內容請參閱另行出版的《新股透視》 新股點評 Page 310 February 2010Hotline: (852)2235 7789Email: cs@cinda.com.hkWebsite: www.cinda.com.hk¾ 歐洲央行行長突然縮短出訪澳洲行程，惹來市場揣測歐央行可能出手協助希臘解困，儘管當局否認提前離開澳洲與希臘有關，惟歐元昨仍然跟隨環球股市回穩，重上 1.37美元。專家預期，為免債務危機惡化，歐央行可能延遲退市。《華爾街日報》引述消息人士報道，德國政府正考慮向希臘提供貸款擔保 。報道指出 ， 德國財政部據報正與歐洲中央銀行行長特里謝商討這項計劃， 但在本星期內未必有最後定案。另外 ， 路透社較早時報道 ， 德國政府一名消息人士透露 ， 歐元區國家已經原則上同意援助希臘。該名消息人士表示， 歐元區國家目前正考慮多個方案， 而最有可能是向希臘提供雙邊援助 。不過 ， 德國政府發言人表示， 有關歐元區已經決定協助希臘的報道是毫無根據。 ¾ 去年樓市如炎夏般火熱，但在中央出招打壓下，上月交投明顯下跌，北京及深圳等城市樓價亦回調。地產代理指有地產商開始打折賣樓。中原地產數據顯示，成都及杭州上月成交量較去年 12月跌 80%；京滬成交按月降 50%；廣州、天津及重慶跌 20%至 30%。 ¾ 工行(01398)、建行(00939)、中行(03988)等大銀行相繼決定縮減今年新增貸款額度，兼控制放貸速度，據悉，部份銀行小量收回 1月份借貸額度，令 1月新增貸款約達 1.3萬億元人民幣， 2月份亦會有節奏借貸。中國人民銀行行長昨指出，中國銀行業放貸的步伐穩定。 ¾ 中金再生(00773)股價昨日曾急跌 18.13%，跌至 6.05元才告喘定，該公司主席昨表示，不知股價急跌原因，而昨日他以每股平均價 6.729元增持了 100萬股，涉資 672.9萬元。他指出，公司計劃用 3至 5年時間，將回收及經處理的黑色及有色金屬銷量提高至 500萬噸，到今年底當寧波及江陰廠投產後，公司年產能將達360萬噸。 ¾ 中芯國際(00981)公佈，去年第四季虧損由第三季的 6,934.6萬美元擴大至 4.82億美元，亦較 08年同期虧損 1.39億美元擴大；每股虧損 2.16美仙，不派息。期內總銷售額較第 3季增長 3%至 3.33億美元。集團預期本季收入按季升 2%，資本開支介乎 9,500萬至 1億美元。 ¾ 內地油氣管道生產商珠江鋼管(01938)公布股份分配結果，股份錄得約4.5倍超額認購，中籤率100%，散戶獲派一人一手，認購三手(3,000股)的散戶，可穩獲兩手.珠江鋼管接獲4,307份有效申請，合共認購約1.66億股股份，每股以招股價下限4.50港元定價，集資淨額約10.4億港元。 ¾ 內地煤礦機械裝備製造商國際煤機(01683)錄得接近13倍超額認購，中籤率80%，散戶認購兩手(1,000股)穩獲一手。國際煤機接獲近1.27萬份有效申請，合共認購近7.25億股份，每股以招股價下限4.88元定價， 集資淨額 23.84億港元。 ¾ 陽光房地產基金(00435)宣布，截至去年 12月底止的六個月中期業績，期內未經審核可分派收入為8890萬元，按年下跌12%，每個基金單位分派6.88仙，與 08年同期比較，下跌25.9%.可分派收入及每個基金單位分派下跌，主要受到與物業組合經營表現無關的若干因素影響。若撇除非物業因素影響，期內每個基金單位分派4.92仙。期內物業收入淨額 1.80億港元，按年增長0.7%.截至去年12月底止，寫字樓物業組合租金按年增長5.2%，至每平方呎 20.4元。陽光房地產基金新委任的獨立估值師，將物業組合於去年 12月31日的價值估值為97.01億元， 較08年同期估值上升6.3%。 ¾ 聯交所資料顯示，思捷環球(00330)於上周五獲基金公司 Capital Research在場內以每股平均價 54.25元，增持 3,946.3萬股，涉資約 21.41億元，持股量由 5.14%升至 8.23%。有關作價與思捷前主席上周四減持價相同，其持股量降至 1.79%。 ¾ 中國電力（02380）發出通告，否認有報道指集團向澳洲礦業資源（Resourcehouse）購煤。就報道指中國電力與澳洲礦業資源達成協議，每年向對方購買3000萬噸煤炭，為期20年，集團確認並沒有與源庫資源就任何協議接觸或進行磋商，雙方亦無簽訂任何文件，亦並不知悉該等報導所依據的資料來源。 ¾ 泰山石化（01192）發出盈警，預料截至去年底止全年業績將錄得重大虧損。泰山石化表示，去年上半年錄得虧損約5380萬元，下半年度營運表現比上半年度進一步惡化，主要因為來自造船業務之市場環境疲弱，以致新造船訂單減少及雙殼油輪供應大增，以致公司旗下之單殼船隊需求受到影響。另外，資產減值評估尚在進行中。載至去年9月底止三個月，公司持有現金及現金等值項目5.43億元。 焦點簡訊 企業消息 Page 410 February 2010Hotline: (852)2235 7789Email: cs@cinda.com.hkWebsite: www.cinda.com.hk買入價：2.31元 (上日收市價：2.41元) 目標價：2.60元 支持位：2.03元 買入價：5.90元 (上日收市價：6.09元) 目標價：6.82元 支持位：5.18元 焦點板塊 內地提高下鄉產品的最高限價 家電股續受惠 ¾ 自從「家電下鄉」去年2月開始全國推廣後，便成為拉動內需的火車頭。商務部日前表示，截至2月4日，9個試點省市共銷售新家電587.6萬台，階段性成果顯著，期內試點省市以舊換新已實現銷售額232.5億元人民幣(下同)，佔其五類家電品種銷售額的近三分一，佔家電總銷售額的五分一左右。 ¾ 09年四季度，家電行業銷售收入2,932.8億元，按度提高9.4個百分點，利潤總額為143.6億元，按年增長104%。今年1月份，家電銷售額環比增長80.5%，預計2月份日均銷售新家電6.4萬台，政策效應更趨突顯。家電下鄉帶動需求，銷售額急升，成為家電股去年跑贏大市及其他中資股動力，普遍升幅更以倍計。 ¾ 根據商務部「家電下鄉」信息系統數據，截至去年底，發貨額逾1,627.5億元人民幣，略高於市場原先預期的