银河证券2月5日创业板申购策略
请务必阅读正文后的免责声明部分 1 创业板创业板创业板创业板 申购策略申购策略申购策略申购策略 中国中国中国中国 银河证券投资顾问部银河证券投资顾问部银河证券投资顾问部银河证券投资顾问部 研究所研究所研究所研究所 2020202010101010 年年年年 2222 月月月月 4444 日日日日 星期星期星期星期 四四四四 本期本期本期本期 创业板创业板创业板创业板 发行数据及发行数据及发行数据及发行数据及首日价格区间首日价格区间首日价格区间首日价格区间预测预测预测预测 申购申购申购申购 代码代码代码代码 股票股票股票股票 名称名称名称名称 发行发行发行发行 总数总数总数总数 （（（（万股万股万股万股 ）））） 网上发网上发网上发网上发行数量行数量行数量行数量（（（（万股万股万股万股 ）））） 发行发行发行发行 价格价格价格价格（（（（元元元元）））） 发行后市发行后市发行后市发行后市盈率盈率盈率盈率 （（（（倍倍倍倍）））） 网上申购网上申购网上申购网上申购上限上限上限上限 （（（（股股股股）））） 预计首日预计首日预计首日预计首日 价格区间价格区间价格区间价格区间 （（（（元元元元）））） 行业行业行业行业 300055 万 邦 达 2200 1760 65.69 71.4 15000 86.4-96 其他社会服务业 300056 三 维 丝 1300 1040 21.59 102.81 10000 26.04-29.14 专用设备制造业 300057 万顺股份 5300 4240 18.38 65.64 40000 20.14 -22.79 造纸及纸制品业 300058 蓝色光标 2000 1600 33.86 67.72 15000 35.2 —39.6 其他传播、文化产业 注：上述4只创业板申购日为2月5日，资金解冻日为2月10日。网上申购下限为500股。 创业板创业板创业板创业板 申购策略申购策略申购策略申购策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 一一一一、、、、本期新股发行概况和首日价格区间分析本期新股发行概况和首日价格区间分析本期新股发行概况和首日价格区间分析本期新股发行概况和首日价格区间分析 万邦达万邦达万邦达万邦达 （（（（300030003000300055555555）：）：）：）： 具有高速成长性的工业水处理龙头企业具有高速成长性的工业水处理龙头企业具有高速成长性的工业水处理龙头企业具有高速成长性的工业水处理龙头企业 基本情况基本情况基本情况基本情况：公司是 一家为煤化工、石油化工、电力等下游行业大型项目提供工业水处理系统全方位、全寿命周期服务的专业服务商。公司拥有行业内最顶尖的设计师 、项目经理与工程师团队，致力为客户的水处理系统提供优质完善并可持续发展的解决方案和创新技术，对给水 、排水 、中水回用及水系统运营整体统筹，以专业技能节省水资源、土地资源，并降低系统运营成本。 竞争优势竞争优势竞争优势竞争优势：：：：公司在国内率先推出了石油化工、煤化工行业大型工业水处理系统托管运营服务和水处理项目BOT建设模式，实现为客户提供水处理系统全寿命周期服务 。公司全面掌握了水处理系统给水、排水 、中水回用专业技术能力，具备较强的综合实力和统筹能力。经过多年的技术积累和市场实践，在业内率先提出“水环境”的概念，将原先割裂的给水、排水和中水回用专业服务作为一个整体推出。通过万邦达特色的研发模式，获得多项专利、专有技术。如公司设计建造的神华宁煤烯烃循环水装置，是目前全世界最大的工业循环水装置之一；神华宁煤煤基烯烃项目水处理EPC 工程的脱盐水处理装置每天57,600立方米的技术水平也属于世界先进水平 。 募集资金项目募集资金项目募集资金项目募集资金项目：：：：本次发行募集资金主要用于提高发行人整体业务能力和技术能力，用于创新业务模式下的BOT 水处理系统建设项目 、配套的技术中心以及用于公司主营业务发展所需的营运资金。其中 神华宁东煤化工基地（A 区）污水处理工程BOT 项目 ，可为公司带来长期、稳定的收入和利润，且投资回报率高，将使公司实现收入结构和盈利模式的改进。并且项目市场示范效应强，将为公司未来重点发展大型工业水处理系统托管运营业务和BOT 业务打开局面，奠定良好基础，有利于公司的进一步市场开拓。 未来盈利预测和首日估值未来盈利预测和首日估值未来盈利预测和首日估值未来盈利预测和首日估值：公司 主营业务突出，2007 年-2009 年营业收入年复合增长率为269.46%，其中2008 年较前一年增长 975.63%，2009 年营业收入比2008 年度增长26.91%。营业收入实现量级的跃升，表明公司处于高速成长阶段，主要源于单个合同金额呈上升趋势，大额合同数量呈增加趋势。按照发行后的总股本，我们预计公司 2010-2011 年完全摊薄 EPS 为1.92 和2.75元，净利润同比增长108%、43%。目前创业板2010年预测EPS对应 PE平均值为47倍，鉴于公司的高速成长 以及 工业水处理行业细分龙头，结合 市场最近出现调整而导致创业板估值重心下移 ，给予 公司 2010年PE 为45－50倍的上市首日目标价，对应上市首日股价运行区间86.4-96元。公司股票发行价为65.69元，对应上市首日股票涨幅为31.53％－ 46.14％。 基本情况基本情况基本情况基本情况：：：： 发行方式 ：网下询价配售20% 网上定价发行80% 保荐机构 ：华泰联合证券 发行后总股本：8800万股 发行数量 ：2200万股 发行前发行前发行前发行前 主要主要主要主要 财务数据财务数据财务数据财务数据：：：： 2008年EPS（元）：1.06 发行后摊薄EPS（元）：0.79 2009年EPS（元）：1.23 发行后摊薄EPS（元）：0.92 每股净资产（元）：2.62 净资产收益率（％） ：46.83 资产负债率（％） ：59.09 发行前主要股东和持股比例发行前主要股东和持股比例发行前主要股东和持股比例发行前主要股东和持股比例：：：： 王飘 扬 41.25 胡安君 18 王婷婷 12 王安朴 3 王冬梅 3 朱俊 3 主营业务收入构成主营业务收入构成主营业务收入构成主营业务收入构成：：：： 0%20%40%60%80%100% 2009 年报 2008 年报 2007 年报技术服务商品销售类托管运营工程承包项目 创业板创业板创业板创业板 申购策略申购策略申购策略申购策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 三维丝三维丝三维丝三维丝 （（（（300030003000300055556666）：）：）：）： 国内袋式高温除尘滤料的领先企业国内袋式高温除尘滤料的领先企业国内袋式高温除尘滤料的领先企业国内袋式高温除尘滤料的领先企业 基本情况基本情况基本情况基本情况：公司是一家以研发、生产 、销售环保除尘滤料的国家级高新技术企业，产品主要包括“普耐 ”牌聚苯硫醚针刺毡(PPS)、聚酰亚胺针刺毡(PI)、聚四氟乙烯针刺毡(PTFE)和偏芳族聚酰胺针刺毡(MX)等高端滤料系列，广泛应用于电力、水泥 、垃圾焚烧、钢铁 、冶炼 、粮食等 。自主研发的100%PTFE滤料填补了国产高性能高温滤料产品空白，率先实现了100%PTFE滤料国产化。公司高温滤料产品的技术水平和市场占有率均处于领先地位，在国内火力发电行业市场占有率第三位，内资企业第一名。在业内率先推出多款引领行业趋势的新产品，掌握一系列核心技术 ，建立了较为完善的营销和服务网络，积累了丰富的运行经验，“三维丝”已成为行业主导品牌之一。 竞争优势竞争优势竞争优势竞争优势：：：：技术优势和持续创新能力是公司的核心竞争力。公司坚持不懈持续增加研发经费投入，保障了高性能高温滤料研发能力不断得到提升。开发最适合国内除尘技术发展和环境要求的新产品，将客户的要求快速地转化为产品，抢占市场先机 。“顾问式服务 ”模式充分发挥公司的技术优势，为用户提供及时周到的售前、售中 、售后全方位服务的同时也大幅提升公司持续获取订单的能力，不仅使得公司产品可迅速广泛的被市场认知、接受 ，形成品牌效应，而且为未来的发展奠定了坚实基础 。随着未来产能的进一步扩大，公司将进一步加大综合服务体系建设力度。 募集资金项目募集资金项目募集资金项目募集资金项目：：：：本次募集资金运用将全部围绕主营产品高性能高温滤料进行，用于扩大产品产能，优化产品结构，加强技术创新和新产品开发，进一步增强公司整体竞争力，巩固和提升市场地位，促进公司持续健康发展。公司已先期投入362.39 万元用于购买募集资金项目实施厂房，其余所需资金拟以本次募集资金投入，预计2010 年底项目将可全部达产。达产后 ，公司净利润比2008 年提高213.59%，有助于解决公司产能瓶颈。高性能微孔滤料作为袋式除尘器的核心部件，其市场需求正随着袋式除尘行业的发展快速增长。公司具备良好的实施基础与成熟的生产技术和工艺流程 ，可确保项目的顺利实施。 未来盈利预测和首日估值未来盈利预测和首日估值未来盈利预测和首日估值未来盈利预测和首日估值：：：：目前公司的最终客户主要为电力行业，该行业现阶段袋式除尘器的新建和技改项目居多，换袋业务需求还处于起步阶段，预计公司高温系列产品将呈现较快的增长速度。鉴于常温滤料产品竞争者众多，我们预计该业务平稳增长，毛利率维持稳定。按照发行后的总股本，我们预计公司 09-11 年完全摊薄 EPS 为 0.41元、0.62元和0.85元，净利润同比增长70%、50%、37%。上市公司中并没有与公司主业完全相同的公司，目前 创业板 2010年预测EPS对应 PE平均值为47倍，结合市场最近出现调整而导致创业板估值重心下移，给予 公司 2010 年 PE 为 42－47 倍的上市首日目标价，对应上市首日股价运行区间26.04-29.14元。公司股票发行价为21.59元，对应上市首日股票涨幅为20.61%-34.97%。 基本情况基本情况基本情况基本情况：：：： 发行方式 ：网下询价配售20% 网上定价发行80% 保荐机构 ：华泰联合证券 发行后总股本：5200万股 发行数量 ：1300万股 发行前发行前发行前发行前 主要主要主要主要 财务数据财务数据财务数据
