美国1月份ISM调查充分显示经济在复苏

Please read the important notice on the last page. 1 of 6Macro Report ¾ 2010年1月美国供应管理协会制造业指数达58.4%，创2004年8月以来的最高水平。各分项数据充分显示经济在复苏，新订单和工业生产指数继续保持强势，价格指数已由61.5%升至70%，显示短期总需求远超总供给，库存和就业状况都开始持续好转。由于新订单指数有领先作用，预计未来数月美国制造业将继续延续复苏的趋势。 2010年1月工业产出指数升至66.2% ISM产值指标工业产值环比2030405060708000-0101-0502-0904-0105-0506-0908-0109-05-5-4-3-2-1012 资料来源：美国供应管理协会，美联储，彭博，招商证券(香港) 美国1月份ISM调查充分显示经济在复苏 招商证券（香港）研究部 谢亚轩 博士 （86-755）83295524 xieyx@cmschina.com.cn 赵文利 博士 （852）31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn 薛华 （86-755）82940787 xuehua@cmschina.com.cn 何 钟 （852）31896818 hezhong@cmschina.com.cn 2010年2月2日 宏观报告海外宏观经济点评 Please read the important notice on the last page. 2 of 6Macro Report ¾ ISM manufacturing PMI posted 58.4% in January 2010, the maximum since August 2004. All sub-indexes point to economic recovery, among which new orders and industrial production maintain strong momentum; price index rise from 61.5% to 70%, suggesting short-term total demand has far exceeded total supply; both inventory and employment start to improve. In view of the leading effect of new order index. Production Spiked from 59.7% to 66.2% ISM产值指标工业产值环比2030405060708000-0101-0502-0904-0105-0506-0908-0109-05-5-4-3-2-1012 Data resources：ISM，Federal Reserve，Bloomberg，CMS(HK) US January ISM survey fully testifies economic recovery 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 6根据美国供应管理协会最新公布的2010年1月制造业调查报告，1月的PMI指数为58.4%，较上月上升3.5个百分点（PMI每年重新进行一次季节调整，所以最新公布的2009年各月数据与此前的略有不同），已连续6个月超过50%，连续9个月超过42%，该数值是2004年8月以来的最高水平。数据显示，美国整体经济已连续9个月处于扩张趋势，美国制造业已连续6个月处于扩张趋势。根据供应管理协会的测算，如果1月的PMI指数水平持续一段时间，相当于实际GDP年增长5.5％。 图1：2010年1月PMI指数连续7个月超过50％ PMI41.2503035404550556065702000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 资料来源：美国供应管理协会，彭博，招商证券(香港) 在PMI各项分指标中，新订单和工业产出指数保持强势，均超过65%。1月新订单指数65.9%，较上月上升1.1个百分点，已连续7个月处于扩张的趋势。1月工业产出指数为66.2%，较上月上升6.5个百分点，已连续8个月处于扩张趋势。 图3：2010年1月新订单指数跃升至65.9％ 新订单23.148.8203040506070802000 2000 2001 2002 2003 2003 2004 2005 2006 2006 2007 2008 2009 2009 资料来源：美国供应管理协会，美联储，彭博，招商证券(香港) 图2：2009年第四季度美国GDP强劲回升 PMI指数创2004年8月以来的最高水平 新订单和工业生产指数保持强势 图4：2010年1月工业产出指数升至66.2% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 6在产出增加和订单旺盛的情况下，短期总需求超过短期总供给，价格指数持续走高。1月供应管理协会价格指数70.0%，较上月上升8.5个百分点，已连续7个月超过50%。从分行业的数据看，价格上升较显著的商品仍主要是周期性的金属产品，包括铝、铜和钢及其制品，此外，天然气和塑料价格也开始上升。因需求回升，工厂开工和就业开始增加，1月就业指数继续扩张，当月指数为53.3%，环比上升3.1个百分点，已连续2个月超过50%。 图5：2010年1月就业指数已连续2个月超过50％ 就业指数23283338434853586380-01 82-09 85-05 88-01 90-09 93-05 96-01 98-09 01-05 04-01 06-09 09-05 资料来源：美国供应管理协会，彭博，招商证券(香港) 2010年1月虽然库存指数仍处于收缩状态，但收缩的速度继续放慢。当月库存指数为46.5%，较上月上升3.5个百分点。由于客户的存货水平仍处低位，我们预计美国制造业加库存的周期还将持续。 图7：2010年1月存货指数回升 供应管理协会库存指数5042.623283338434853586399-01 00-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 资料来源：美国供应管理协会，彭博，招商证券(香港) 2010年1月美国新出口订单指数为58.5%，较上月上升4个百分点，已连续7个月处于上升趋势。1月美国制造业原材料进口指数为56.5%，较上月上升1.5个百分点，已连续5个月保持上升趋势。报告进口在增加的行制造业将继续增加库存 价格指数持续走高，就业指数进一步扩张 制造业价格指数6M移动平均47.610203040506070809010000-0100-1101-0902-0703-0504-0305-0105-1106-0907-0708-0509-0310-01图6：2010年1月价格指数跃升至70% 存货销售比－标准差＋标准差均值1.451.11.21.31.41.51.61.71.881-184-387-590-793-996-1100-103-306-509-7图8：12月存货销售比与上月持平 1月制造业原材料进口指数稳步上升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 6业主要有机械、电力设备、交通运输设备、商品饮料和香烟、化工产品、电子产品、服装和金属制品。 图9：2010年1月美国制造业出口指数继续上升 新出口订单原料进口3035404550556065702000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 201 资料来源：美国供应管理协会，彭博，招商证券(香港) 从中国进口环比原料进口指数-30%-20%-10%0%10%20%30%00-01 01-05 02-09 04-0105-05 06-09 08-01 09-053035404550556065图10：2010年1月美国原材料进口指数回升势头明显 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观报告 免责条款： 本报告由招商证券(香港)有限公司提供。招商证券(香港)现持有香港证券及期货事务监察委员会(SFC)所发的营业牌照，并由SFC按照《证券及期货条例》进行监管。招商证券(香港)目前的经营范围包括第1类(证券交易)、第2类(期货合约交易)、第4类(就证券提供意见)、第6类(就机构融资提供意见)和第9类(提供资产管理)。本报告中的内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等。 本报告的信息来源于招商证券(香港)认为可靠的公开资料，但我公司对这些信息的准确性、有效性和完整性均不作任何保证。招商证券(香港)可随时更改报告中的内容、意见和估计等，且并不承诺提供任何有关变更的通知。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者须按照自己的判断决定是否使用本报告所载的内容和信息并自行承担相关的风险，且投资者应按其本身的投资目标及财务状况而非本报告作出自己的投资决策。 招商证券(香港)或关联机构可能会持有报告中所提到公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归招商证券(香港)所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和刊登。 作者声明：本人何钟、谢亚轩、赵文利、薛华未持有报告中所提及的公司股票及其相关的衍生证券。 招商证券(香港)有限公司 香港中环交易广场一期48楼 公司网址：http://www.newone.com.hk 电话：(852) 31896888 传真：(852) 31010828 投资评级定义和免责条款 投资评级 定义 推荐 预期行业指数的表现在未来12个月优于市场指数 中性 预期行业指数的表现在未来12个月与市场指数一致 回避 预期行业指数的表现在未来12个月逊于市场指数 投资评级定义和免责条款