专注于“红色网游”的第二梯队企业

2008A 2009E 2010E 2011E 营业收入 5,367 7,764 13,890 18,700 （+/-） 224.6% 44.7% 78.9% 34.6% 营业利润 2,977 3,881 7,250 10,199 （+/-） 268.6% 30.4% 86.8% 40.7% 归属于母公司的净利润 3,668 4,125 6,674 9,389 （+/-） 340.1% 12.4% 61.8% 40.7% 每股收益（元）0.37 0.41 0.67 0.94 净资产收益率 26.13 22.71 7.93 10.03 发行日期 2010-2-2 发行后总股本（万股） 10000 发行股数（万股） 2500 发行价格（元） 发行市盈率（倍） 发行动态市盈率（倍） 行业滚动市盈率（倍） 第一大股东 李瑞杰、张云霞夫妇 第一大股东持股比例（发行前/发行后） 54.4%/40.8% 发行前每股净资产（元） 1.96 发行前资产负债率 7.24% 注：发行市盈率＝发行价/发行前一年度摊薄后EPS； 发行动态市盈率＝发行价/发行当年预测摊薄后z 公司拟发行A股2500万股，发行后总股本1亿股。公司的实际控制人李瑞杰、张云霞夫妇，通过宝德控股、宝德科技间接控制发行后公司40.8%的股份。 z 2008年公司营业收入5,367万元，净利润3,668万元，2009年上半年营业收入3,595万元，净利润1,768万元。报告期内公司营业收入复合增长率达到150%，主要由于《战国英雄》、《抗战英雄传》和《天道》多款游戏从2007年下半年开始陆续上线运营,公司通过不断升级优化、新增多家分服运营商和加大推广力度等方式提升游戏知名度，吸引玩家，推动了公司收入及净利润保持了高速增长。 z 行业前景广阔。2003年以来网游市场收入年均复合增长率达60%，2009年达271亿元，主要由于：1）互联网用户迅速增长，为网游行业提供了庞大的用户基础；2）本土网游开发商自主研发和创新能力的不断快速提升，通过对玩家需求进行深度和细分挖掘，预计行业未来3年有望保持30%以上的快速增长。3）出口市场增长前景广阔。2008年美、中和韩3国网游市场份额分别为29%、27%和21%，其中美国、韩国出口收入占比达50%，而中国网游出口收入占比不足5%，受益于我国企业竞争力的提升，出口市场具有巨大的增长潜力。z 竞争优劣势分析：1）自主研发能力较强，但高端人才、研发工具及设施支撑不足；2）拥有成熟的综合运营能力，但在线运营游戏数量偏少：3）拥有相当的用户基础。公司竞争战略是专注“红色网游”；用差异化的竞争策略做强“精品网游”；用本土化优势的竞争策略做大“绿色网游”，巩固细分市场的优势地位，增强公司在民族原创的整体竞争地位，在未来三年内形成“战国系列”、“抗战系列”等具有十款游戏以上的产品体系。 z 募股资金投向：公司拟发行2,500万股，募集投资总额34,951万元，用于网游新产品开发、研发公共平台建设、苏州研发中心建设共三类项目，募投项目将有助于改善公司资金、人才、在线运营游戏数量方面的不足。 z 盈利预测及估值：预计公司2009-2011年每股收益分别为0.41元、0.67元、0.94元。网游行业处于快速发展阶段，公司作为A股第一一家网游IPO企业，具有一定的稀缺性。对比传媒娱乐行业估值,我们认为公司合理的估值区间应为2010年35～40倍市盈率水平，合理价格区间是23.4-26.7元。 创业板新股分析报告 报告日期：2010年1月30日 中青宝(300052)：专注于“红色网游”的第二梯队企业 合理价格区间：23.4-26.7元传媒/网游 主要财务指标（单位：万元） 公司发行新股基本情况 天相传媒组 联系人：姚伦 邹高 010-66045448 yaol@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 2 诚信源于独立，专业创造价值创业板新股分析 www.txsec.com 正文目录 1. 公司概况...................................................................................3 1.1公司基本情况 ...........................................................................3 1.2公司股本结构 ...........................................................................3 1.3公司主营业务保持了快速增长..............................................................3 2. 网游行业收入保持快速增长...................................................................4 2.1 网游行业前景广阔.......................................................................4 2.2免费MMORPG网游是行业主流...............................................................5 2.3行业竞争异常激烈 .......................................................................5 3. 公司竞争优势...............................................................................6 3.1公司运营模式及主要网游产品情况..........................................................6 3.2 公司具有较强的竞争优势.................................................................8 4. 募集资金项目分析...........................................................................8 5. 盈利预测与估值分析.........................................................................9 5.1盈利预测 ...............................................................................9 5.2估值分析 ..............................................................................10 6. 风险揭示..................................................................................11 图表目录 图表1：本次发行后股权结构及控制关系图表........................................................................................................3 图表2：公司分运营模式收入增长情况....................................................................................................................4 图表3：公司分游戏收入增长情况............................................................................................................................4 图表4：2004-2011年中国网游市场规模情况.........................................................................................................4 图表5：国内网民数量保持快速增长........................................................................................................................4 图表6：2004-2011年中国网游市场规模.................................................................................................................5 图表7：中国主要网游企业市场份额........................................................................................................................6 图表8：《抗战英雄传》季度APA和ARPU值............................................................................................................7 图表9：《战国英雄》季度APA和ARPU值................................................................................................................7 图表10：《天道》季度APA和ARPU值......................................................................................................................7 图表11：募投项目资金使用情况（万元）..............................................................................................................9 图表12：公司分业务收入预测（单位：万元）......................................................................................................9 图表13：公司盈利预测表（单位：万元）..............................................................................................................9 图表14：传媒行业估值情况.............