今日市场：未见企稳迹象,“抄底”须谨慎

请务必阅读正文之后的免责条款部分 今日市场2010年1月27日 中投证券研究所策略组 策略分析师：许应涛 TEL：010-66276935 Email：xuyingtao@cjis.cn 全球主要指数今日(隔夜)表现 指数名称 今开盘 今收盘 涨跌 上证综合 3020.54 2986.61 -1.09% 深圳成分 12157.1 12046.78 -0.95% HS300 3243.04 3198.57 -1.36% 国债指数 122.5 122.54 0.04% 恒生指数 20185.8 20049.47 -0.30% 道琼工业 10195.4 10194.29 -0.03% 纳斯达克 2203.44 2203.73 -0.32% 标准普尔 1095.8 1092.17 -0.42% FTSE100 5260.31 5276.85 0.31% 日经指数 10344.1 10252.08 -0.71% CRB指 275.37 273.88 -1.03% 沪铜主力 59680 59570.00 -0.37% 连豆主力 4070 4068.00 0.54% 注：欧美指数为隔夜值，恒生指数为截稿之时点位 相关报告： 中投证券今日早报2010-01-27 公司研究*森源电气-高低压成套开关设备的区域龙头，建议询价区间22.40-26.40元 熊琳 公司研究*二重重装-面临新机遇的重机行业领袖- 李勤 债券市场点评报告*中行可转债融资计划点评-供给冲击近尾声 何欣 陈鑫 今日市场 未见企稳迹象，“抄底”须谨慎 盘后综述： ¾ 虽然盘中3000点一度有反弹，最终还是收于3000之下。最终沪指跌幅1.09%，深成指跌幅0.95%。两市成交量继续萎缩，市场心态仍然谨慎。 ¾ 板块和个股方面，家电、农林牧渔和信息服务上涨。前期表现较为抗跌的银行股今日跌幅居前。从风格指数来看，高价股、绩优股和大盘股跌幅较大而活跃指数、新股指数小盘指数表现相对强势。 ¾ 消息面上，工信部将牵头成立一个全国推进物联网的部际领导协调小组，出台支持产业发展的一系列政策，加快物联网产业化进程。受此刺激，物联网等信息板块表现较强。此外中央一号文件出台之前，农业板块维持活跃。 ¾ 目前A股市场的态势是“经济向上、政策向下”。由于多数表征“经济向上”的经济指标每月或者每季度才公布一次，而代表“政策向下”的各类调控政策以及相关的市场传闻出现的频率在短期内要高于经济指标公布的频率，因此在短期内大盘出现的震荡中，股指承受的是更多的向下的压力。并且，我们认为“经济向好”已经在市场预期之内，而“政策向下”则有超预期的可能性。因此市场对于政策向下的反应要强于经济向上。 ¾ 市场判断，我们维持前期观点：中期来看，流动性产生较大变化将直接导致市场估值重心下移。短期来看，信贷、房地产等紧缩政策仍然具有较大压力，因此我们认为系统性风险并未释放完毕。即使3000出现技术性反弹，也要谨慎对待，等待政策的进一步明朗。 中投今日市场 2010-01-27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/6 热点评述： 中行可转债融资计划点评——供给冲击近尾声 事件：中国银行公告称，该行董事会通过了发行新股一般性授权的议案，公司可发行不超过已发行A股及/或H股各自面值20%的股份，其中拟发行不超过400亿元A股可转换债券。 对此，我们固定受益团队认为：股权结构决定转债发行预案股东大会通过的概率极高：这与此前招商转债一波三折的发行争议有很大不同。 系统性估值压力释放，但仍有转债被高估：400亿的供给量接近于当前转债市场存量的4倍，已然不是解决供不应求的问题，而是给转债市场带来巨大的供给压力。昨日市场放量下挫反映了估值压力开始释放。从历史平均估值水平来看，现存转债估值系统性风险已经基本释放，但09年新发转债除龙盛、西洋外，仍存在一定估值压力。 行业特性决定中行转债转股溢价率不高过10％：由于银行业属于稳健增长的低Beta板块，其所发行转债本身就不大可能有很高的溢价率，而且预计其他银行借助转债融资的概率极高，银行板块整体溢价率也将保持在较低水平。初步预计，银行业转债的溢价率可能会低于10％。 条款相对苛刻，发行人促进转股意愿强烈：根据发行人董事会公告，拟发行可转债的赎回条款较宽松，但赎回需获银监会批准又使得该条款的实施存在一定障碍；转股价修正条款与其他转债相近。值得一提的是中行转债没有主动回售条款，缺乏对转债持有人的保护，发行人和投资人的权利严重不对等。 次级债务属性提高转债票面利率——根据历史上同行业的招行转债和民生转债的相关发行资料，结合当前市场的基准利率环境，以及可转债的求偿权顺序，我们预计发行票面利率将为：2.0%、2.2%、2.4%、2.6%、2.8%和3.0%。此外，由于大股东地位特殊且参与配售概率不大，将会有力的提升转债发行的中签率。 申购收益值得期待——尽管债券基金可能无法消化本期转债，但一级市场较高的申购收益，可能还不足以引起包销情况的发生。 中投今日市场 2010-01-27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/6 估值跟踪 图：全球主要市场PB比照图 0.01.02.03.04.05.0沪深300上证综合深圳成指道琼斯工业标普500富时100法国CAC德国DAX日经225澳大利亚恒生指数韩国KOSPI 200印度NIFTY巴西圣保罗俄罗斯RTS印尼南非土耳其阿根廷墨西哥菲律宾泰国MaxMinMedianNow图：全球主要市场PE比照图 0.010.020.030.040.050.0沪深300上证综合深圳成指道琼斯工业标普500富时100法国CAC德国DAX日经225澳大利亚恒生指数韩国KOSPI 200印度NIFTY巴西圣保罗俄罗斯RTS印尼南非土耳其阿根廷墨西哥菲律宾泰国MaxMinMedianNowc 中投今日市场 2010-01-27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/6 图：我国行业PB与美国行业PB比照图 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00能源资本品制药、生物科技和生命科学技术硬件与设备综合金融软件与服务食品、饮料与烟草医疗保健设备与服务原材料公用事业保险银行零售业电信业务食品与主要用品零售媒体半导体产品与设备家庭与个人用品运输房地产消费者服务耐用消费品与服装商业服务与商业用品maxminaverageA股行业资料来源：中投证券研究所金融工程小组 中投今日市场 2010-01-27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/6 敬请关注 图表：明日解禁股一览 代码 简称 流通日期本次流通数(万股) 占流通A股比(%) 流通股份性质 600173 卧龙地产 12-28 15 0.08 定向增发机构配售股份 600540 新赛股份 12-28 7971.65 38.15 股权分置限售股份上市 资料来源：wind，中投证券研究所 图表：明日相关经济数据一览 国家 数据名称 发布时间GMT 市场预期 前值 日本 汽车生产(年比) (十二月) 04:00 9.1% 日本 新屋开工(年比) (十二月) 05:00 -19.1% 欧盟 工业信心 (一月) 10:00 -15 -16 欧盟 消费者信心指数 (一月) 10:00 -15 -16 欧盟 经济信心指数 (一月) 10:00 91.3 美国 初领失业救济金人数 (01月 23日) 13:30 451K 482K 美国 续领失业救济金人数 (01月 16日) 13:30 4599K 美国 耐用品订单 (十二月) 13:30 2.1% 0.2% 资料来源：wind,中投证券研究所 中投今日市场 2010-01-27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/6 投资评级定义 公司评级 强烈推荐：预期未来6～12个月内股价升幅30%以上 推 荐： 预期未来6～12个月内股价升幅10%～30% 中 性： 预期未来6～12个月内股价变动在±10%以内 回 避： 预期未来6～12个月内股价跌幅10%以上 行业评级 看 好： 预期未来6～12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上 中 性： 预期未来6～12个月内行业指数表现相对市场指数持平 看 淡： 预期未来6～12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上 分析师简介 许应涛，中投证券研究所策略分析师，中国人民大学经济学硕士。擅长证券市场的基本面及技术面分析；具有丰富的股票和期货投资经验。通过深入的策略分析，深度挖掘国内A股市场中的投资机会。 免责条款 本报告由中国建银投资证券有限责任公司（以下简称“中投证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经中投证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作