首创期货宏观经济周评

首创研发 规范 诚信 创新 卓越 1 宏观经济 刘旭 电话：010-58379321 邮箱：liuxu@scqh.com.cn宏观经济周报（10.01.18-10.01.22） 2010-01-25 星期一 摘要：  4 季度经济强劲增长： 4 季度中国 GDP 同比增速从 3 季度的8.9%大幅攀升至10.7%，高于市场预期的10.5%  受 12 月底气温大幅下降影响，12 月份 CPI 同比上涨1.9%，高于市场预期的1.4%，显示通胀上升之势。 首创研发 规范 诚信 创新 卓越 2 4 季度经济强劲增长： 4 季度中国GDP 同比增速从3 季度的8.9%大幅攀升至10.7%，高于市场预期的 10.5%，推动 09 年 GDP 增速达 8.7%。季调之后环比折年率 10%，显示经济增长势头强劲。12 月份工业增加值保持较快增长18.5%，带动09 年全年增长11%。其中，通用设备、交通运输设备、电信及电子设备增长最为显著，也与近期出口的强劲复苏吻合。 投资增长放慢： 1~12 月份固定资产投资累计增速继续回落至30.5%，低于市场预期的31.5%。剔除投资品价格，4 季度实际增速27.5%，远低于前3 季度37.2%的实际增长。主要源于基建投资增速放缓，由前3 季度的52.6%回落至44.3%。房地产开发投资也略有回落，12 月同比增长23%（11 月 28.7%）。 1-12 月新建项目计划总投资增长 67.2%，从 1-11 月 76.6%的增长明显回落；在建项目总投资增长32.3%，也比1-11 月的36.3%回落，预示未来投资增长将有所回落。房地产投资的先行指标回落更为显著——新开工面积全年增长 12.5%，12 月同比增速大幅回落至-2.7% （11 月上升193.6%）；在建面积12 月份同比下降26.8%（11 月上升43.8%）。再加上政府近期紧锣密鼓出台的紧缩政策。同比增速呈前高后低，1 季度攀高至 11.5%后逐步回落（上半年 10.5%，下半年 8.5%），环比增速 1 季度保持在 9.2%的速度，2 季度开始有所回落，之后基本保持在 8%左右，全年波动较小。因此，我们维持今年将是一个微观年的观点，即投资者更要关注三驾马车的车轮子中间，哪些轮子跑得更快。 消费保持强劲。12月份社会消费品零售同比增长17.5%，高于市场和我们预期的16.2%，剔除价格因素实际增长 16%，保持强劲。全年零售名义增长 15.5%，实际增长 16.9%，比08 年加快 2.1个百分点。分产品来看，09 年受汽车补贴等鼓励消费政策以及房地产市场的 首创研发 规范 诚信 创新 卓越 3火爆影响，汽车、家具、建材消费强劲（分别增长32.3%，35.5%，26.6%），大幅高于社会消费品零售整体增长水平。旅游、通信表现最差，分别仅录得9%和-1.3%的增长。 受就业信心和收入预期影响较大、09 年表现比较滞后的行业消费，有望在 2010 年加速；易受政策推动的消费行业有望继续强劲；在衣食住行逐渐满足之后，中国老百姓对于“玩”的追求也将进一步显现。因此，今年消费马车的轮子里，旅游、手机、通信、汽车等板块值得关注。 出口超预期复苏，源于中国出口目的地的转移，以及由此带来的产品结构变化：近期主要新兴市场国家经济增长明显好于发达国家，我国出口明显受益于这一现象，最近对印度、巴西、印尼、墨西哥等主要新兴市场的出口大幅复苏，同比增长30~50%，远高于对G3 经济（美国、欧元区和日本）10%左右的出口增长。中国出口结构中，G3 国家占比从 09 年初的50%，下降到09 年12 月的44%，而发展中国家的占比1 年之内上升了6 个百分点达56%。中国对新兴国家的出口复苏也受到汇率的推动：过去1 年人民币对主要新兴市场货币平均贬值 14%。预计 1 季度出口增长将接近 30%，主要体现在机电设备类产品上。具体来看，近期特种运输工具、科学仪器、办公用机械设备、电力机械及其零件、电信设备是机电产品中表现较突出的。 CPI与PPI跃升：受12月底气温大幅下降影响，12月份CPI同比上涨1.9%，高于市场预期的 1.4%；当月 CPI 环比上涨 1.0%，季调之后的环比折年率达到 8.4%，彰显通胀跳跃性上升之势。其中，食品（同比上涨5.2%）是物价上涨的主要力量；非食品同比上涨0.3%，主要受居住类价格（同比上涨1.5%）的拉动。PPI 通缩如期转正达1.7%（全年-5.5%）。PPI 即将超越 CPI，挤压下游企业利润率：往前看，预计 PPI 将快速攀升，1 月份就可能一举超越 CPI，使得 CPI 与 PPI 剪刀差由正转负。这将使下游企业（消费品生产企业）成本上升幅 首创研发 规范 诚信 创新 卓越 4度超过销售价格涨幅，因而挤压其利润率；而中上游企业则会因其产品涨价获益，其利润率有所改善；但工业企业整体利润增速则不受影响。 首创研发 规范 诚信 创新 卓越 5免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告力求客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策，本公司及报告书写人不承担任何责任。 此报告版权属于北京首创期货有限责任公司，未经首创期货授权，任何个人、机构不得以任何方式更改、转载、传发及复印。 © 2009年 北京首创期货有限责任公司 版权所有 联系我们 [总 部] 北京市西城区闹市口大街1号院长安兴融中心4号楼11层 电话：010-58379300 [北京营业部] 北京市朝阳区北辰东路8号 亚运村1号门 电话：010-84973081 [上海营业部] 上海市徐汇区南丹东路181号2楼 电话：021-54061510、54061523 [上海金融部] 上海市徐汇区南丹东路181号2楼 电话：021- 54061522 [大连营业部] 辽宁省大连市沙河口区会展路18号会展中心M05房间 电话：0411-84807218 [郑州营业部] 河南省郑州市未来大道69 号未来大厦1601 室 电话：0371-65615346 [昆明营业部] 云南省昆明市护国路2-4号广业大厦15楼B区 电话：0871-3116976 [哈尔滨营业部] 哈尔滨市南岗区长江路99-9号辰能大厦16层 电话：0451-82876885 [济南营业部] 山东省济南市泉城路268号永安大厦902室 电话：0531- 86908558 [沈阳营业部] 沈阳市和平区十一纬路25号辽宁出版集团智能大厦1号楼5层 电话：024-88661555 [厦门营业部] 厦门市思明区湖滨南路90号立信广场2304室 电话：0592-327730 [天津营业部] 天津市塘沽经济技术开发区第三大街51号金融街W-2AB-4 电话：022-59822889 [长沙营业部] 湖南省长沙市五一大道800号中隆国际大厦801室 电话：0731-2681605 [包头营业部] 内蒙古包头市钢铁大街8号华茂大厦902 电话：0472-6886504