新能源发电行业快评：发改委调价政策深解读：2017年风电爬坡过坎、边际向善

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业快评 新能源发电 发改委调价政策深解读：2017年风电爬坡过坎、边际向善 行业评级 推荐 评级变动 维持 事 项 国家发改委近日下发通知，分资源区降低光伏电站、陆上风电标杆上网电价，这是风电实行标杆电价以来最大幅度的下调，目的是倒逼2020年风电、光伏平价上网，合理引导新能源投资。 主要观点 1.下调幅度历次最大，一类资源区风电价格与煤电接近。本次调价是2009年我国风电实行分资源区确定标杆电价以来，最大幅度一次调整。一类资源区风电价格0.4元/千瓦时，与2015年全国煤电平均上网电价0.384元/千瓦时接近。在风电技术进步、成本下降驱动下，风电上网电价将不断下调，倒逼产业链上中下游调整。 2.2017年风电爬坡上坎，弃风限电问题将逐步改善。从调价政策的导向上看（2017年核准项目在2019年开工可避免降价），风电运营商更侧重于2017年抢“路条”、拿项目，一是等待上游风机价格下调，二是给电力系统调峰能力改造、电力市场改革时间，用时间换空间。 3.“十三五”风电装机年均增长20GW以上。为实现非化石能源占比15%的目标，风电“十三五”规划2020年风电装机“2.1亿千瓦以上”，2.1GW是风电发展的底线目标，能源主管部门不对风电发展设限。。 4.投资建议：风电上网电价下调将向上传导至设备制造环节，风机降价大势所趋，制造商之间的竞争加剧，对于行业龙头而言恰是扩大市场规模、加大技术研发、提高风机运维水平的好时机。推荐关注风电设备行业龙头金风科技、天顺风能。 5.风险提示：弃风限电改善不及预期、电改进程放缓 证券分析师：华中炜 执业编号：S0360512040001 电话： 邮箱：huazhongwei@hcyjs.com 联系人：王秀强 电话：010-66500846 邮箱：wangxiuqiang@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 金风科技（002202） 天顺风能（002531） 推荐 推荐 《新能源发电行业报告：“数”说起伏：一文摸清电新行业2015年及2016一季度行情》 2016-05-13 《新能源发电行业报告：光热发电“从0到1”爆发在即，千亿规模“盛宴”开局》 2016-06-13 《新能源发电行业报告：骗补核查结果出台：靴子落地，持续关注三元电池产业链》 2016-07-15 -28%22%15/1216/0216/0416/0616/0816/102015-12-29～2016-12-27 沪深300 电力 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 新能源发电 2016年12月28日 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、风电上网电价下调带来连锁反应 ......................................................................................................................... 4 （1）风电价格最大幅度下调，一类资源区与煤电上网电价接近 ........................................................................ 4 （2）新核准风电项目开工期推迟，2017年风电将集中抢“路条” ................................................................... 4 （3）、风机造价进入“3字头”时代，设备商竞争加剧 ..................................................................................... 5 二、2017年风电行业“爬坡上坎”，弃风限电有望好转 ............................................................................................ 6 三、“十三五”风电规模不封顶，改善电力系统调峰能力 .......................................................................................... 7 （1）2.1亿千瓦是“十三五”风电底线目标 ...................................................................................................... 7 （2）煤机灵活性改造为风电并网腾挪空间 ......................................................................................................... 8 四、投资建议： .......................................................................................................................................................... 9 五、风险提示： .......................................................................................................................................................... 9 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 历年风电分资源区标杆电价 ......................................................................................................................... 4 图表 2 亚太地区前十大风机设备供应商 .................................................................................................................. 5 图表 3 2015年典型地区弃风情况 ........................................................................................................................... 7 图表 4 近十年风电产业装机发展路线图 .................................................................................................................. 8 图表 5 2020年实现非化石能源占比15%情景下的能源结构 ..................................................................................... 8 图表 6 我国煤电机组调峰改善空间和潜力大 ........................................................................................................... 9 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、风电上网电价下调带来连锁反应 （1）风电价格最大幅度下调，一类资源区与煤电上网电价接近 上网电价高低牵扯风电上下游行业神经。本次调价是2009年8月1日我国风电实行分资源区确定标杆电价以来，最大幅度一次调整。 根据国家发改委通知，2018年1月1日之后，一类至四类资源区新核准建设陆上风电标杆上网电价分别调整为每千瓦时0.40元、0.45元、0.49元、0.57元，比2016-2017年电价每千瓦时降低7分、5分、5分、3分。这一幅度比今年9月份征求意见阶段，四类资源区度电价格下调深度分别扩大4分、2分、2分、1分。 图表 1 历年风电分资源区标杆电价 资源区 2009年8月1日至2015年1月1日 2015年1月1日后核准 2016年1月1日后核准 2018年1月1日后（初稿） 2018年1月1日后核准 地区 I类资源区 0.51 0.49 0.47 0.44 0.4 内蒙古除赤峰市、通辽市、兴安盟、呼伦贝尔市以外其他地区；新疆乌鲁木齐市、伊犁哈萨克族自治州、克拉玛依市、石河子市 II类资源区 0.54 0.52 0.5 0.47 0.45 内蒙古自治区赤峰市、通辽市、兴安盟、呼伦贝尔市；河北张家口市、承德市；甘肃嘉峪关市、酒泉市；云南省 III类资源区 0.58 0.56 0.54 0.51 0.49 甘肃除嘉峪关市、酒泉市外其他地区；新疆除乌鲁木齐市、伊犁哈萨克族自治州、克拉玛依市、石河子市外地区；吉林省白城市、松原市；黑龙江省鸡西市、双鸭山市、七台河市、绥化市、伊春市、大兴安岭地区； 宁夏回族自治区 IV类资源区 0.61 0.61 0.6 0.58 0.57 除I类、II类资源区以外的其他地区 资料来源：华创证券 在风电价格调整的频次上，国家发改委提出：“2018年前如果新建陆上风电项目工程造价发生重大变化，国家可根据实际情况调整上述标杆电价。”这实际上是为进一步下调风电上网电价埋下伏笔，目标是2020年风电实现平价上网。 对比四类资源区价格调整情况，一类资源区下调幅度最大。一类资源区风电0.4元/千瓦时的价格，与2015年全国煤电平均上网电价0.384元/千瓦时接近。基于风电资源优势、土地开发成本低等因素，一类资源区风电项目具有较大的成本下降空间。我们在向行业机构调研中了解到，如果解决弃风限电问题，一类资源区风电价格在0.3元/千瓦时仍可以盈利；风电行业对本次价格下调早有预期，在风电工程造价不变前提下，1分钱上网电价下调ROE响应下降2%。 （2）新核准风电项目开工期推迟，2017年风电将集中抢“路条” 在风电价格执行时间节点上，发改委通知提出：（1）2018年1月1日以后核准并纳入财政补贴年度规模管理 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 的陆上风电项目执行2018年的标杆上网电价。2年核准期内未开工建设的项目不得执行该核准期对应的标杆电价。 （2）2018年以前核准并纳入以前年份财政补贴规模管理的陆上风电项目但于2019年底前仍未开工建设的，执行2018年标杆上网电价。 （3）2018年以前核准但纳入2018年1月1日之后财政补贴年度规模管理的陆上风电项目，执行2018年标杆上网电价。 从政策导向上来讲，有利于2018年前核准且纳入2018年前财政补贴目录中的风电项目，这些项目只要在“2019年底开工建设”依然可以执行2016年的高电价。 这里需要特别注意两点：一是现阶段已经拿到路条、或2017年拿到路条的项目，有三年开工建设的时间。一般而言，风电项目