石化行业：美国石油钻井数连续第八周增加

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化行业 行业研究/动态报告 一、事件概述 美国油服公司贝克休斯(BAker Hughes) 12月23日公布数据显示，截至2016年12月23日当周美国石油活跃钻井数增加13座至523座，连续第八周增加，同时触及2015年12月以来高点，过去30周内有27周录得增加，累计增幅达207座。 二、分析与判断  油价上涨带动钻井数持续增加。根据美国油服公司贝克休斯数据显示，在2010至2014年的五年内，美国石油活跃钻井数平均每年增加216座，美国石油活跃钻井数在2014年10月触及1609座历史高位。此后受国际油价大幅下降影响，钻井数开始骤减，2015年美国石油活跃钻井数一共减少了963座，为2002年以来首次出现年度下降，同时年度降幅也达到1988年以来最大。目前，国际油价已经逐渐复苏并站稳50美元上方，在油价的带动下，石油钻井数也开始大幅增加，截止12月23日当周美国石油活跃钻井数增加至523座，较今年5月低点316座增加了207座，特别是最近三周均保持两位数的增长。近两年美国石油开采技术取得了的较大进步，开采成本大幅下降，有些地区已经降至40美元左右，在当前油价下已经能够实现盈利。我们认为减产协议对油价的催化尚未结束，油价还具备上涨空间，带动美国石油钻井数继续增加。长期看，钻井数的增加必将导致石油供应量的上涨，对油价形成一定的抑制作用。  原油库存意外增加，成品油库存大降。据美国能源情报署（EIA）公布的库存数据显示，截止当周12月16日，美国原油库存环比上周增加225.6万桶，回升至两周高点4.85449亿桶，比去年同期高66.9万桶（0.1%）。然而，尽管美国原油库存意外增加，但是成品油总库存由前一周的8.58亿桶降至8.43亿桶，在成品油库存下降的带动下，美国原油和成品油总库存降至13.29亿桶，为今年1月22日当周以来的最低水平。成品油库存的大降削弱了原油库存增加对油价上涨带来的压力，同时美国库欣地区的库存结束连涨态势，环比上周下降24.5万桶也对油价形成支撑。  美元指数维持高位，站稳103。美元指数在上周加息的刺激下大幅升高，本周保持在103点高位窄幅震荡。当前阶段，大宗商品与美元走向趋于虽然趋于同向，但美元指数的大幅走高，不利于以美元为计价的大宗商品的价格，对国际油价造成一定的打压。根据预测明年美国还将进行两到三次的加息，预计美元指数还有望进一步走高。  标的推荐： 洲际油气：（1）收购上海泷洲鑫科，3000万桶原油产能油价弹性极大，涨10美元约15亿净利。（2）公司外延布局完成后，进入滚动勘探+开发阶段，相比只购买开采区块，毛利有望进一步提升。 新潮能源：公司在2015年5月和12月连续收购犇宝和鼎亮的美国油气资产，转型油气开发行业。公司选择在油价低位时转型进入，可以低成本拿到优质区块，政治风险与开发风险均非常小。我们看好公司未来在油气开发板块的布局，预计年产量约1000万桶，油价企稳反弹，公司将持续受益油价弹性 。 三、风险提示： 国际油价大幅波动；并购油气资产产量不及预期。 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：杨侃 执业证号： S0100516120001 电话： 0755-22662010 邮箱： yangkan@mszq.com 研究助理：李晓辉 执业证号： S0100116040001 电话： 010-85127543 邮箱： lixiaohui@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1．《多重利空困扰，油价再次冲高回落》行业点评20161107 2.《巴斯夫爆炸，化工产品短期供应趋紧》行业事件点评2016101018 2．《中国原油进口大增，国际油价站稳50美元大关》行业点评2016101017 3．《冻产协议首次达成，国际油价连续两周劲涨》行业点评20161010 4．《也门轰炸沙特石油设施，地缘政治支撑油价》行业点评20160829 5．《冻产谈判可能下月重启，国际油价强劲反弹》行业点评20160815 -23%-14%-5%4%12%15-1016-0116-0416-07石油石化 沪深300 美国石油钻井数连续第八周增加 动态研究报告/石化行业 2016年12月26日 动态研究/石化行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 四、投资组合盈利预测与评级 重点公司 现价 2016/12/23 EPS PE 评级 2015A 2016E 2017E 2015 2016 2017 洲际油气 9.7 0.07 0.87 1.61 139 11 6 强烈推荐 新潮能源 3.81 0.04 0.28 0.53 95 14 7 强烈推荐 资料来源：wind，民生证券研究院 动态研究/石化行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 目录 一、国际油价走势 .............................................................................................................................................................. 4 二、影响油价主要因素分析 .............................................................................................................................................. 4 三、天然气价格及库存走势 .............................................................................................................................................. 8 四、油价未来走势判断 .................................................................................................................................................... 11 五、推荐标的 .................................................................................................................................................................... 12 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 14 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 14 动态研究/石化行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 一、国际油价走势 图 1：2016年国际油价走势 资料来源：wind，民生证券研究院 图 2：12月19日-12月23日油价走势 资料来源：wind，民生证券研究院 本周国际油价窄幅震荡整理为主，其中布伦特微跌，WTI受美国库欣地区的库存下降影响收涨。截止12月23日，伦敦洲际交易所（ICE）首月布伦特原油期货合约的结算价略微下跌0.05美元，收于每桶55.16美元；美国基准西德克萨斯中质油（WTI）期货合约的结算价环比上周上涨2.20%，收于每桶53.02美元。距离减产执行开始日期仅剩一周时间，减产执行力高低是油价走势的最关键因素，直接关乎整个原油市场的供需平衡。我们维持对本次减产执行力的看好，短期看，减产协议的催化效应还将持续，油价还将进一步上涨，有望突破60美元；长期看，明年的油价运行将呈现前高后低，以60美元为中枢，区间震荡的局面。 2025303540455055602016-1-42016-4-42016-7-42016-10-4美元WTI布伦特455055602016-12-192016-12-202016-12-212016-12-222016-12-23美元WTI布伦特 动态研究/石化行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 二、影响油价主要因素分析 （一）美国商业原油库存小幅反弹 图 3：美国商业原油库存 资料来源：wind，民生证券研究院 据美国能源情报署（EIA）周三公布的库存数据显示，截止12月16日当周，美国原油库存环比上周增加225.6万桶，回升至两周高点4.85449亿桶，比去年同期高66.9万桶或0.1%，结束此前连续四周的下滑态势，市场预估为减少251.5万桶。 （二）美国库欣原油库存结束连涨 图 4：美国库欣地区原油库存 资料来源：wind，民生证券研究院 截止12月16日当周，美国库欣地区的原油库存环比上周下降24.5万桶，触及两周低点6626.3万桶，但比去年同期高6.7%，结束连续大涨的态势。随着库欣地区的原油库存下降，450,000460,000470,000480,000490,000500,000510,000520,00016-0116-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-12库存量:商业原油:全美千桶 56,00058,00060,00062,00064,00066,00068,00070,00016-0116-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-12库存量:商业原油:俄克拉何马库欣千桶 动态研究/石化行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 WTI与布伦特这两种原油期货的价差从上周五的每桶-3.310美元缩窄至每桶-2.140美元。 （三）美国汽油库存大幅减少 图 5：美国汽油库存 资料来源：wind，民生证