电力设备与新能源行业事件点评：风光标杆电价下调落定，分布式光伏放量在即

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 风光标杆电价下调落定，分布式光伏放量在即 ——电力设备与新能源行业 事件点评 2016年12月26日 看好/维持 电力设备与新能源 事件点评 郑闵钢 分析师 执业证书编号：S1480510120012 zhengmgdxs@hotmail.com 010-66554031 史鑫 联系人 shixin@dxzq.net.cn 010-60554044 林劼 联系人 linjie_@dxzq.net.cn 010-66554034 王革 联系人 wangge@dxzq.net.cn 010-66554043 事件： 12月26日，国家发改委发布《国家发展改革委关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知》，规定2017年1月1日之后，一类至三类资源区新建光伏电站的标杆上网电价分别调整为每千瓦时0.65元、0.75元、0.85元，比2016年电价每千瓦时下调0.15元、0.13元、0.13元。同时明确，今后光伏标杆电价根据成本变化情况每年调整一次。2018年1月1日之后，一类至四类资源区新核准建设陆上风电标杆上网电价分别调整为每千瓦时0.40元、0.45元、0.49元、0.57元，比2016-2017年电价每千瓦时降低7分、5分、5分、3分。 观点： 1、光伏电价略高于预期，行业进入健康发展期 此次调价中光伏标杆上网电价略超市场预期。与此前两次调价的征求意见稿相比，一至三类资源区光伏上网电价降幅从最初的0.25元、0.23元和0.23元收窄到最终的0.15元、0.13元和0.13元，分布式光伏上网电价从最初0.2元、0.25元和0.3元的降幅到现在维持原价不做调整，符合行业发展需求和技术现状。在现有的技术能力和成本水平下，调整后的价格为优质的企业保留了合理的盈利空间，将继续吸引新能源资本的投入，保证光伏行业的健康发展。上网电价的适当下调还将加剧企业盈利能力分化，优胜劣汰，推动行业集中整合。同时，通知还规定今后光伏标杆电价根据成本变化情况每年调整一次，并鼓励竞价方式的价格形成机制，将倒逼企业通过技术创新等方式实现成本不断下降，促进光伏发电早日走向平价上网。 2、价格带动光伏东进，分布式光伏进入发展快车道 光伏标杆上网电价对二三类资源区价格降幅较少，将有利于光伏产业优化布局，向东部消纳能力较强地区扩张，缓解弃光限电问题。同时，《通知》对分布式光伏发电价格维持不变，对光伏发展结构调整形成有效的价格引导机制，分布式光伏将成为下一阶段光伏行业增长的亮点。我们预计，未来4年分布式光伏装机规模年均增长有望达12GW左右。 3、电价下调将缓解可再生能源补贴资金压力 随着可再生能源新增装机规模的不断扩大，至今年上半年，该项补贴资金缺口累计已达550亿元，预计全年 P2 东兴证券事件点评 电力设备与新能源行业：风光标杆电价下调落定，分布式光伏放量在即 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES可能突破600亿元。预计未来光伏和风电标杆上网电价下调后，每年将分别减少新增可再生能源补贴资金需求45亿元和15亿元，减轻可再生能源补贴资金的压力，确保财政支持措施的延续性。 结论： 标杆上网电价调整落地为风光发电喂了一枚定心丸，合理的上网电价能够促进行业优势劣汰，保证行业的可持续健康发展。光伏政策持续加码分布式，看好未来光伏扶贫和示范项目等拉动下分布式光伏的快速发展，推荐林洋能源（东部地区分布式光伏电站龙头）、拓日新能（积极开拓光伏扶贫电站项目、分布式光伏电站项目）和京运通（东部屋顶分布式龙头）。 风险提示：分布式光伏发展低于预期，抢装造成光伏市场动荡，光伏成本下降低于预期。 东兴证券事件点评 电力设备与新能源行业：风光标杆电价下调落定，分布式光伏放量在即 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 郑闵钢 房地产行业首席研究员（D），基础产业小组组长。2007年加盟东兴证券研究所从事房地产行业研究工作至今，之前在中国东方资产管理公司从事债转股工作八年。获得“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年最强十大金牌分析师（第六名）。“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年度分析师综合实力榜-房地产行业第四名。朝阳永继2012年度“中国证券行业伯乐奖”优秀组合奖十强（第七名）。朝阳永继2012年度“中国证券行业伯乐奖”行业研究领先奖十强（第八名）。2013年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五名。万得资讯2014年度“卖方机构盈利预测准确度房地产行业第三名”。 联系人简介 史鑫 材料学硕士，具备三年以上新能源汽车产业研发经验，两年证券从业经历，目前研究重点覆盖新能源汽车、光伏、光热、充电桩等环节。 林劼 清华大学工学硕士，电力设备与新能源行业研究员，2016年加入东兴证券，目前研究重点主要覆盖光伏、储能、新能源汽车等板块。 王革 中科院电气工程硕士，4年光伏电池研发和产业化经验，1年公司管理经验，2016年加入东兴证券研究所，关注新能源汽车、光伏、风电等领域。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券事件点评 电力设备与新能源行业：风光标杆电价下调落定，分布式光伏放量在即 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。