第 1 页 共 8 页 投资广角周刊 投资策略 投资摘要 中小板：在中小板年报面临公布的前后走势，是需要谨慎的，大部分拉高套现回落的可能性相当大，不可随意盲目介入。 B股：建议投资者继续关注消费零售、家电以及电子信息等优质品种，逢低布局，立足中线持有。 债券：建议投资者在加强风险控制的前提下，不妨加大收益率具有比较优势的债券品种的配置。 期货：由于担心国内对商品需求下跌，期货价格以下跌为主。 外围市场：部分经济数据好于预期，加上美元下跌，外围股市继续反弹。 敬请参阅最后一页重要声明 总98期 （2010.01.18—2010.01.22） 张广文 电话：020-87324475 电邮：lxjy2000@163.com 郭伟明 电话：020-87322668-338 电邮：Gz-guommi@yahoo.com.cn 林穗林 电话：020-87322668 电邮：hm168168@126.com 欧阳铭 电话：020-87322668-704 电邮：billoy@21.com 第 2 页 共 8 页 1.中小板：高歌猛进 上周中小板指数在主板市场不断反复下，却走出一路高歌猛进的势头，连续以阳线报收，已接近6200点附近了，离08年的历史高点6315点已近在咫尺。而沪深两市的指数虽波动较大，但全周基本上属于震荡横盘走势，表现远差于中小板超过5%的周涨幅。由于目前已接近业绩快报的集中期，中小板的业绩将逐步被披露，开始显露出神秘的面纱。在此之前，市场在游资的带动下，在强周期板块和权重板块暂时被机构回避的情况下，以及三网融合促进电子信息、有线网络等行业发展下，中小板继续发挥题材推动的效应，短期仍将不断冲高。 在中小板约90%的上市公司整体上涨下，中小板中的电子信息、有线网络等相关公司，表现异常突出。如板块全周涨幅居前的奥特迅、皖通科技、新海宜、东华软件、光迅科技、科达光电、奥飞动漫、卫士通、同洲电子、宇顺电子、日海通讯、天威视讯等，周涨幅基本上都超过了10%以上。在周涨幅超过10%的中小板公司中，电子类相关公司所占比例约达半数，板块表现相当明显。而另一方面，由于市场担心存款准备金率上调后，流动性未来可能出现转变，强周期性行业暂时受到冷落，中小板中金融、地产、有色金属、煤炭、水泥等相关公司表现相对疲软，大都处于跌幅前列或涨幅尾端。 进入 2010 年以来，接二连三地公布了一些重大消息和政策：一、2009 年 12 月 31 日，国务院批准自 2010 年1月1日起对个人转让上市公司限售股取得的所得按 20%税率征收个人所得税；二、证监会相关部门负责人 8 日表示国务院已原则上同意推出股指期货，证监会将统筹股指期货上市前的各项工作，同时国务院也已原则上同意开设融资融券业务试点；三、2010 年 1 月 12 日人民银行决定从 2010 年 1 月 18 日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点。 这些消息和政策，在今年第一周就已掀起市场大幅波动，从周一至周四，沪深两市几乎以梅花间接般大起大落，板块轮动相当快速。中小板和创业板反而因此而受益于资金暂时回避大盘权重股，成为短期继续炒作的选择。我们认为，不排除这种轮动短期仍有可能在节前持续，但年报行情后，中小板在缺乏足够的市场推动力下，整体性机会已较难出现。因此，对于这板块的投资逻辑，还是需要把握部分行业的复苏增长和公司业绩未来高速成长的个体主线机会。 由于中小板的业绩快报必须在1月份和2月份公布完毕，因此年报的影响作用仍然是其中的重要因素之一。其中，中小板上市公司的分红方案和再融资方案，都将引起市场关注。根据08年证监会发布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，确定再融资公司最近 第 3 页 共 8 页 三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30％，因此中小板上市公司都必须符合这一前提要求，才能再融资。根据这一条件，从09年第三季度的分红累计数据统计，目前在年报还没有公布分红方案下，在335家中小板公司中，只有77家符合条件。其中，如伟星股份、新和成、三花股份、中工国际、中国海诚、露天煤业、沧州明珠、世博股份、信隆实业这9家公司三年累计分红利润已超过最近三年实现年均可分配利润的100％，或具有很大的融资需求。而另一方面，处于符合条件边缘的中小板公司，在再融资条件的限制下，2009年的年报或许将有强烈的分红可能。如最近三年以现金或股票方式累计分配的利润仅低于最近三年实现的年均可分配利润的30％一点、且已上市三年以上的中小板公司，有粤水电、中捷股份、华兰生物、山东威达、鲁阳股份、双鹭药业、巨轮股份、横店东磁、苏州锢得、华邦制药、得润电子、思源电气和海鸥卫浴等，这些公司由于09年是最后一年分红才能达到条件，所以有更迫切分红的要求。 2010年属于结构性机会，这是当前对市场的基本认识，但这个结构性机会未来如何在中小板中把握，这是一个重要问题。我们认为，未来股票的走势需逐步观之，而不能单纯靠猜测，这个时候操作中小板股票要相对小心，目标空间不可放得过高。从操作策略上看，近期需要防备股指短线出现破位下行，以免被动。中长线方面，中小板指数已面临挑战历史高点，这种走势是不可能持续的。如果说今年一季度还是因为年报业绩和分红推动，那二季度以后，我们将难以想象推动这些高估值的中小板股价因素是什么。所以，在中小板年报面临公布的前后走势，是需要谨慎的，大部分拉高套现回落的可能性相当大，不可随意盲目介入。 从年头开始这短期的时间来看，政策的变化已相当大，可以预期，未来全年的政策走向将会相当复杂，也会对市场影响相当大，因此，跟踪关注政策变动，做好中小板投资策略上应对的准备，将非常必要。 （张广文） 2.B 股：政策收紧 短期震荡难免 上周沪深 B 股走势 “峰回路转”，前周末国务院原则同意股指期货及融资融券推出，带动两市 B 股周一大幅高开，但市场大幅上涨行情并未出现，股指在高开后很快进入震荡下行中，周三央行突然宣布上调存款准备金率 0.5 个百分点市场继续回落，但在宏观经济数据良好支持下股指周四、周五稳步回升，至周五收盘，上证 B 指收于 260.2 点，上涨 6.27 点；深证 B 指收于 4472.8 点，微涨 15.3 点，两市成交量较前周有所放大。 第 4 页 共 8 页 热点方面，受国务院批准“三网融合”消息影响，电子元器件、信息科技等相关行业受正面提振走强，上电 B、东信 B 及宁通讯 B 等个股涨幅超于其他板块。此外，受海关公布 12月国内进出口数据远超预期影响，出口相关板块也有所表现，笔者认为，后市港口航运、纺织服装、机械设备以及电子信息等相关板块仍存在交易性机会，投资者不妨后市关注。值得关注的是，上周央行突然宣布上调存款准备金率 0.5 个百分点，显现出适度宽松货币政策趋紧信号。受此影响，市场短期内震荡局面不可避免，但鉴于宏观经济继续向好，预计市场中期上行格局不会改变。 总体来看，尽管近期市场政策收紧之音连绵不绝，但宏观经济面继续积极偏暖，料后市股指向下调整空间不大。就估值而言，当前 B 股的估值水平大幅低于 A 股，B 股大多相对 A股有 50%以上的折价，B 股仍然是价值洼地，对于这类低估品种，对于个人投资者应是稳健获利的好机会。操作上，建议投资者继续关注消费零售、家电以及电子信息等优质品种，逢低布局，立足中线持有。 （郭伟明） 3.债券市场：全线上升 一方面，存款准备金率突然上升对债券市场构成消极影响，但另一方面，股市波动使得债券的安全性优势显现，部分资金流入债券市场，债券指数全线上升。1 月 15 日，上交所国债指数收于 122.33，全周上升 0.01%；上交所企业债指数收于 134.32，全周上升 0.31%；上交所公司债指数收于 118.12，全周上升 0.42%；上交所分离债指数收于 119.82，全周上升0.41%。 上周公开市场操作中，全周净回笼 1020 亿元，连续 14 周净回笼，而前周的净回笼额为1370 亿元。在公开市场操作中，央行发行了 1 年期央票 200 亿元，中标利率 1.8434%，在连续十九周与上周持平后上升 8.29 个基点；3 个月央行票据 500 亿元，中标利率 1.3684%，与上周持平。正回购 2 笔共 2400 亿元，其中 28 天期限 2000 亿元，创出历史新高，中标利率1.18%，与上次操作相同；91 他期限 400 亿元，中标利率 1.36%，与比上次操作持平。 另外，央行在1月12日突然宣布，从1月18日起上调存款准备金率 0.5 个百分点，估计央行可回笼资金约 3000 亿元。上述措施显示了央行回笼流动性的意图。 股市下跌，拖累可转债也以下跌为主。龙盛、西洋、澄星是升幅最大的 3 只转债，升幅分别为 4.97%、4.32%和 2.37%，其中西洋转债已是连续两周名列升幅前三位。 第 5 页 共 8 页 存款准备金率突然上升引发货币流动性收紧忧虑，对债券市场构成一定程度的消极影响，但考虑到信誉良好的企业债券目前的到期收益率普遍超越同期限的定期存款利率，使得企业债券具有相对投资价值。建议投资者在加强风险控制的前提下，不妨加大收益率具有比较优势的债券品种的配置。 （欧阳铭） 4.期货市场：下跌为主 [PTA]PTA 期货主力合约 1003 早盘开于 8332，午盘行情震荡下滑，盘中最高 8348，最低 8216，终盘收于 8232，跌 74 点，跌幅 0.89%，成交 537972 手，日减仓 18684 手，持仓 122620 手。14 日纽约商业期货交易所(NYMEX)原油期货和伦敦洲际交易所(ICE)原油期货收盘继续下滑。NYMEX 2 月轻质低硫原油期货合约收跌 0.26 美元，至每桶 79.39 美元。ICE 2 月布伦特原油期货收跌 0.51 美元，至每桶 77.80 美元。14 日亚洲 PX 收盘价为 1109.50-1110.50 美元/吨（FOB 韩国）；1126.50-1127.50 美元/吨（CFR 台湾），价格较前一日下跌 11 美元。华东 PTA市场气氛清淡，持货方报盘价格维持在 8150 元/吨附近，下游多数持观望态度，市场商谈重心在 8050-8100 元/吨左右，实盘稀少。亚洲 PTA 现货市场气氛清淡，市场台湾货报盘仍在975 美元/吨以上，下游询盘稀少，主流商谈维持在 965-970 美元/吨左右，实盘稀少。总体来看：国际原油继续回调，亚洲 PX 连续下行，下游市场走高，今日 PTA 高位震荡盘整，收盘在 5 日及 10 日均线下方，但 5 日均线从下方向上与 10 日均线捏合。从盘后机构持仓前 20 变化量看，空头减仓略多。PTA 近期在 8050 附近支撑较强，随下游市场走高影响及反倾销裁定日近，中线看多仍可坚持，建议逢低买入。 [LLDPE]LLDPE 期市再度重挫，主力 L1005 合约较前一交易日结算价高开 10 元以 12035 元开盘，最高 12055 元，最低 11770 元，收盘报 11840 元，较前一交易日结算价下跌 185 元。14日 NYMEX 原油期货因库存充裕收低，2 月合约收跌 0.26 美元报每桶 79.39 美元。亚洲乙烯报价持稳，CFR 东北亚稳定在 1301-1303 美元/吨，CFR 东南亚稳定在 1351-1353 美元/吨。中国塑料价格指数下跌 0.51 点至 1061.18 点，中塑现货指数持平于 1143.31 点。持仓方面：今日缩量减仓，成交量缩减 12.2 万手至 21.3 万手，持仓量减 6970 手至 5.7 万手。今日 LLDPE 开盘后一路走低，中石化线性挂牌价下调拖累现货市场疲软下探，交投延续清淡，技术上连塑未能突破布林线中轨压力，短期在基本面不佳的情况下