可转债日报

研究员：徐虹 电话：39673225 2010年1月14日星期四 可转债日报 （市场有风险·投资须谨慎） ● 市场表现 转债13日表现不振，中信标普转债指数下跌0.87%。上市交易的12 只转债中1 涨11跌，其中，浙江龙盛上涨4.27%，转债受其影响涨幅居首，上涨1.12%；而锡业转债跌幅最大，下跌4.57%，正股下跌8.58%。转债成交有所放大，12 只转债共计成交11200万元，较前一交易日有所上升。龙盛、博汇、唐钢、王府转债成交金额均在千万元以上，相对来说较为活跃。我们的策略研究员认为，央行存款准备金率调整所引发的本次大盘调整尚未结束，短线大盘可能下探至3100点，建议转债投资者注意风险。 图1 可转债与正股涨跌幅 -10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%龙盛转债安泰转债王府转债博汇转债唐钢转债澄星转债西洋转债新钢转债厦工转债大荒转债山鹰转债锡业转债涨跌幅正股涨跌幅 资料来源：wind 图2可转债与正股成交量 020000400006000080000100000120000140000西洋转债新钢转债大荒转债博汇转债山鹰转债安泰转债厦工转债澄星转债龙盛转债王府转债锡业转债唐钢转债成交金额正股 资料来源：wind，大通证券研发中心 图3可转债余额数量 050000100000150000200000250000300000350000唐钢转债新钢转债大荒转债龙盛转债博汇转债王府转债安泰转债锡业转债厦工转债山鹰转债澄星转债西洋转债发行总额余额 资料来源：wind，大通证券研发中心 ● 价值分析 除唐钢转债外的11只转债平均转股溢价率为21.56%，较前一交易日上行78bp，转债整体溢价率上升，偏股及平衡型转债股性下降明显。偏股型转债中，山鹰为0.17%，尽管已经不是负值，但我们仍建议在转股溢价率较低时转股。唐钢与澄星转债股性最弱，债性较强，，具有一定抗跌性，但到期收益率均为负值，债性保护仍显不足。低价转债中，我们推荐新钢转债，除了受到行业回暖的利好以外，与宝钢的整合预期也值得期待。 表1：可转债价值分析 代码 名称 最新 涨跌幅 正股涨跌幅转换价值转股溢价率 到期收益率 110567.SH 山鹰转债158.2822 -2.81% -3.30% 158.72640.17 -14.4717 110598.SH 大荒转债156.4404 -2.74% -2.90% 150.25484.22 -12.5923 110006.SH 龙盛转债154.9658 1.12% 4.27% 142.69668.83 -8.1839 110005.SH 西洋转债153.3356 -0.84% 0.50% 138.831610.71 -8.0272 125960.SZ 锡业转债152.0653 -4.57% -8.58% 132.003316.83 -14.0539 125969.SZ 安泰转债151.6212 -0.04% -2.15% 122.645723.89 -6.2853 110004.SH 厦工转债139.863 -1.19% -2.83% 109.866727.72 -6.0191 110003.SH 新钢转债134.08 -1.13% -3.82% 104.90228.5 -6.3203 110007.SH 博汇转债132.6904 -0.35% -1.93% 98.162535.49 -5.0042 110008.SH 王府转债139.9808 -0.34% -2.32% 102.80136.28 -5.2556 110078.SH 澄星转债130.1856 -0.80% 2.78% 90.995344.57 -9.082 125709.SZ 唐钢转债121.1911 -0.50% - - - -5.1436 资料来源：wind，大通证券研发中心 表2可转债理论价值分析 名称 转债 价格 股票 价格 转股 价格 波动 度 理论 价格 溢折 价比 风险 折现率债券 价值 债券 溢价 安泰转债 151.95 27.35 22.3 － － － 6.83% 78.66 93.18%新钢转债 134.8 8.53 8.16 84.94%125.397.51% 6.39% 91.29 47.66%厦工转债 140.32 8.22 7.5 86.85%133.165.37% 5.20% 91.32 53.66%西洋转债 153.7 20.1 14.55 80.01%147.434.25% 6.15% 84.16 82.64%龙盛转债 155.3 12.71 8.9 74.88%150.693.06% 5.87% 85.02 82.67%博汇转债 133 10.16 10.34 77.38%128.643.39% 6.09% 85.69 55.20%王府转债 140.1 34.81 33.56 － － － 6.60% 80.22 74.64%澄星转债 131.55 9.62 10.55 64.76%129.761.38% 4.92% 100.48 30.93%山鹰转债 159 6.72 4.24 86.32%158.490.32% 5.25% 97.16 63.64%大荒转债 156.59 14.74 9.81 42.58%150.254.22% 4.48% 96.57 62.15%唐钢转债 121.31 － 13 － － － 4.44% － － 锡业转债 154.22 32.09 24.31 94.86%132.0016.83%4.92% 101.24 52.34%资料来源：凯龙财金，大通证券研发中心 图4可转债股性债性一览 安泰大荒山鹰锡业龙盛西洋新钢厦工王府博汇澄星-16-14-12-10-8-6-4-200 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50平价溢价率到期收益率债性增强股性增强 资料来源：wind，大通证券研发中心 ● 转债条款警示 尽管澄星转债和唐钢转债已经触发向下修正条款，但由于回售价格与市场价格相差较大，转债持有人回售意愿不强，公司向下修正动力不足。大荒转债可能于1月18日达到提前赎回条款，建议转债持有人密切关注，警惕提前赎回风险。锡业转债前期在正股配股的刺激下，一路走高，股性也有所增强，但目前转债价格所隐含的正股价格已经不低，且近期大盘调整尚未结束，建议转债持有人逢高减磅，空仓投资者建议关注新钢转债130元以下的低吸机会。 修正条款 1. 澄星转债于2010-01-08符合修正条款。 2. 唐钢转债于2009-12-22符合修正条款。 提前赎回条款 1. 大荒转债再连续4日收盘价高于12.75即赎回条款，赎回面值为105.00%(包含利息)，今日收盘价为14.69。 2. 锡业转债再12日收盘价高于31.60即赎回条款，赎回面值为101.00%(加上当年利息)，今日收盘价为34.72。 3. 山鹰转债于2010-01-08符合赎回条款，赎回面值为105.00%(包含利息)。 －正文完毕－ 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级含义分别为： 公司评级标准 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 大通证券股份有限公司 z 免责条款 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、刊登或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 大通证券股份有限公司