新股上市估值及投资策略

上市策略 页 码第 1 页 新股上市估值分析及投资策略 ―――01月13日 2009年新股月度平均首日涨幅%0%20%40%60%80%100%120%140%6月7月8月9月10月11月12月首日均价涨幅% 行业： 新股申购策略 市场： 中国A股 报告日期： 2010 年 01 月 13 日 研究员： 刘云峰 王岩 电话： (0359) 8663187 Email： yunfengstar@126.com 地 址： 中国·山西·运城·人民北路147号 邮编： 044000 网址: http://www.dtsbc.com.cn 近期报告： 《新股申购策略》 1 月 04 日 ¾ 今日上市新股：英威腾、科华恒盛、人人乐，将在深圳交易所上市。 ¾ 英威腾（002334），发行价 ：48.00 元，发行量：1600 万股，属其他输配电及控制设备制造业，预计公司 2009～2011 年每股收益分别为：1.11 元、1.43 元、1.85 元，建议低于54元买入，54～59元增持，59～66元观望，66～72元减持，72元以上卖出。¾ 科华恒盛（002335），发行价 ：27.35 元，发行量：1950 万股，属电力电子设备制造业，预计公司 2009～2011 年每股收益分别为：0.74 元、0.89 元、1.11 元，建议低于33元买入，33～37元增持，37～41元观望，41～44元减持，44元以上卖出。 ¾ 人人乐（002336），发行价 ：26.98 元，发行数量：1 亿股，属零售连锁经营业，预计公司 2009～2011 年每股收益分别为：0.66元、0.80 元和 0.99 元，建议低于33元买入，33～37元增持，37～41元观望，41～44元减持，44元以上卖出。 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 上市策略 页 码第 2 页 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 一、今日上市新股 表1：今日上市新股情况 上市日期 股票名称及代码 发行数量（万股） 发行价（元）估值区间 操作建议 20090113 英威腾（002334）1600 48.00 48.59～54.18 低于54元买入，54～59元增持，59～66元观望，66～72元减持，72元以上卖出 20090113 科华恒盛（002335）1950 27.35 28.67～33.63 低于33元买入，33～37元增持，37～41元观望，41～44元减持，44元以上卖出 20090113 人人乐（002336）10000 26.98 25.74～30.02 低于33元买入，33～37元增持，37～41元观望，41～44元减持，44元以上卖出 二、近期新股上市首日表现分析 昨日上市两新股表现不一，罗普斯金表现中规中矩而仙琚制药表现抢眼。仙琚制药的上市涨幅超过100%，上支首日涨幅过百的还是去年12月25日上市的深圳燃气，这主要与仙琚制药相对较低的发行价有关，其过高的涨幅不具备普遍性，且包含较大的风险，对本期新股定价影响也有限。 三、英威腾上市策略 1、英威腾公司概况 公司前身为成立于2002年4月15日的深圳市英威腾电气有限公司。公司主要从事中低压变频器研发、制造和销售。变频器产品从G9/P9 系列起步，经历不断升级换代，已开发出CHV、CHE、CHF、CHH、CHA 五大系列、上百种规格的高性能变频器，电压等级从220V 到10kV，功率等级从0.4 千瓦到7,100 千瓦，形成了品种丰富、门类较为齐全的覆盖高、中、低端市场的产品线，产品广泛应用于起重机械、煤炭、塑胶、建材、纺织化纤、油气钻采、石化和化工、造纸印刷、机床等行业领域。 变频器主要作用是能够根据实际需要对电动机转速进行实时调节，因此可以明显降低电动机运行的综合电耗，并起到改进设备控制水平的效果。世界性的能源短缺使得节能降耗的需求日益迫切，变频器作为主流节能产品，其市场正在快速成长。我国作为能耗大国，能源紧张局面将长期存在，节能需求更加紧迫。 进入新世纪以来我国变频器行业继续迅速发展，从2000 年至2007 年市场容量的平均年增长率在15%以上。根据2009 年5 月慧聪邓白氏研究对我国中低压变频器市场的调研，2008 年我国中低压变频器的市场容量约为111.8 亿元，其中低压变频器为97.7 亿元，中压变频器为14.1 亿元，与2007 年相比仍保持增长，但由于受到金融危机影响增速有所放缓。根据已经发布的调查报告,我国变频器市场至少在10 年以后才能趋于饱和，总体市场潜力为1,200 亿元至1,800 亿元。 公司现拥有功率从0.4千瓦～7,100千瓦、电压等级从220V～10kV(包括低压变频器、中压变频器和高压变频器)的上百种规格型号的高性能变频器产品，形成了覆盖高、中、低端市场的丰富产品线，是产品线最齐全的内资品牌之一。随着CHA系列四象限变频器的研发成功，公司已成为中低压变频器领域产品种类最齐全的内资品牌；随着CHH系列高压变频器的研发成功，公司已成为国内极少数同时具备低压、中压和高压变频器三大系列产品线的内资品牌。目前，公司在产品线齐全程 上市策略 页 码第 3 页 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 度上即使与部分外资知名品牌相比也具有一定优势。 变频器市场主要为外资品牌所占领，根据2008年的市场统计资料，占据我国中低压变频器市场份额前10名的均为外资品牌。国内企业虽然尚未具备与西门子、ABB 等国际一流品牌展开全面竞争的实力，但已在部分细分产品和市场上表现出明显的竞争优势，市场份额逐年扩大，正在使原有由外资品牌主导的国内变频器市场格局发生改变。以公司为代表的国内中低压变频器生产商近年来市场份额迅速增长，英威腾品牌在国内变频器行业中已享有较高的市场知名度。根据产品销售额统计，公司2007 年和2008 年在国内中低压变频器行业居内资品牌第一位。根据公司目前的综合竞争实力和业绩增长态势，预计未来几年公司的市场份额仍将保持快速增长。 我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：1.11元、1.43元、1.85元。 2、机构估值区间分析 为更好的反映整体市场的预期并避免出现“一家之言”的情况，我们还对多家咨询机构进行了调查，调查结果如下： 表2：英威腾合理价格预测统计表 机构名称 价格区间 海通证券 46.20～53.90 国泰君安 48.40～55.66 安信证券 54.60～62.40 中投证券 45.00～46.80 中信建投 55.00～60.00 长城证券 41.00～45.00 大同证券 49.95～55.50 均值区间 48.59～54.18 通过对机构调查后，我们发现机构对英威腾预测极限区间为41.00～62.40元区间，均值区间为48.59～54.18元。 英威腾中低压变频器的龙头企业。预计首日涨幅会在均值附近，我们建议：低于54元买入，54～59元增持，59～66元观望，66～72元减持，72元以上卖出。 四、科华恒盛上市策略 1、科华恒盛公司概况 厦门科华恒盛股份有限公司成立于1999 年3 月26 日。公司自设立以来一直从事于UPS（不间断电源） 电源以及配套产品的设计、生产、销售和服务。公司主要产品包括信息设备用 UPS 电源和工业动力用UPS 电源两大类，功率范围为0.5KVA～1200KVA，基本覆盖了UPS 电源的全部功率段。 在信息设备用UPS 电源市场领域，目前信息设备用UPS电源系统设备市场正处在一个稳步上升的时期，传统市场如金融、电信等行业需求保持稳定增长，3G 网络建设、银行保险行业的信息化建设需求为UPS 产品带来巨大的市场机会；一些以往占市场比重不大的需求如办公自动化建设和企业信息化建设等对UPS 的需求呈现出快速增长的势头，有力拉动UPS 市场增长。根据CCID 赛迪顾问的统计，中国信息设备用UPS 市场销售额总体呈现稳步增长的趋势，2008 年中国信息设备用UPS 市场销售额达到30.4 亿元人民币。 在工业动力用UPS 市场领域，我国工业动力用UPS 仅处于萌芽期。预计随着中国工业的大发展，工业动力用UPS 市场也将逐步走入快速发展期，在未来的5-10 年间进入大发展阶段，市场潜力巨大。根据中国电子商会电源专业委员会《中国UPS 电源行业研究与市场调查报告》预测，工业动力 上市策略 页 码第 4 页 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 大功率UPS 电源系统设备市场在2009-2011 年的销售额平均增长率将达到10.17%。 公司产品广泛应用于各大银行、保险、证券、税务、通信、能源、军队、政府、制造等行业领域，包括2008 奥运会主会场（鸟巢）、青岛奥林匹克帆船中心、女足世界杯上海赛事现场、国家税务总局金税工程、西昌卫星发射中心、三峡水利枢纽工程、首都机场T3 航站楼、浦东机场、白云机场、农村中小学现代远程教育试点项目等大型工程项目，并全面入选各大行业系统设备选型、招标，如中央国家机关政府采购、人民银行、中国银行、建设银行、农业银行、清华大学、中国人寿、中国人保、中国网通、中国联通、中石油、上海宝钢、邯郸钢铁、马鞍山钢铁、建龙钢铁、可口可乐、长春一汽、神龙汽车、ABB 等，为这些大型工程项目和单位的用电安全提供保障。 在海外市场方面，公司产品出口到六十多个国家和地区，出口重心从小功率机型过渡到具有较高技术含量的中大功率产品。 公司成立至今，中大功率UPS销售额连续多年位列本土品牌第一。根据CCID赛迪顾问（直属于信息产业部中国电子信息产业发展研究院）2008年统计数据，在中国市场上包括国外品牌在内的全部UPS产品销售额排名中，公司位居第四，在本土品牌中排名第一；在中国市场上包括国外品牌在内的全部大功率UPS产品销售额排名中，公司位居第三，在本土品牌中排名第一；公司在我国中大功率UPS市场份额超过10%，是中国本土厂商中最大的高端UPS电源提供商，并成为国际知名高端UPS品牌在中国市场的主要竞争者。 我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.74元、0.89元、0.99元。 2、机构估值区间分析 为更好的反映整体市场的预期并避免出现“一家之言”的情况，我们还对多家咨询机构进行了调查，调查结果如下： 表3：科华恒盛合理价格预测统计表 机构名称 价格区间 方正证券 38.20～46.69 国泰君安 28.10～33.40 湘财证券 24.30～28.40 东方证券 25.00～29.00 海通证券 25.50～29.06 中信建投 30.00～35.00 大同证券 29.60～33.30 均值区间 28.67～33.63 通过对机构调查后，我们发现机构对科华恒盛预测极限区间为24.30～46.69元区间，均值区间为28.67～33.63元。 科华恒盛是国内高端UPS的领先供应商，预计首日涨幅在均值附近。我们建议：上市后股价低于33元买入，33～37元增持，37～41元观望，41～44元减持，44元以上卖出。 五、人人乐上市策略 1、人人乐公司概况 公司是由深圳市浩明投资管理有限公司、深圳市众乐通实业有限公司、深圳市人人乐咨询服务有限公司共同发起设立的。公司主要从事大卖场、综合超市及百货的连锁经营业务。公司拥有深圳市人人乐商业有限公司和广州市人人乐商品配销有限公司2 家全资子公司、成都人人乐商业有限公司等13 家一级控股子公司和西安市人人乐超市有限公司等5 家二级控股子公司，共拥有56 家门店 上市策略 页 码第 5 页