证监会批准中金所开展股指期货交易点评

大通证券·研发中心 衍生品点评 研究员：欧阳晓辉 电话：（0411）39673231 2010年01月13日 星期三 证监会批准中金所开展股指期货交易点评 （市场有风险·投资须谨慎） 事件： 证监会12日宣布，批准中国金融期货交易所（下称中金所）开展股指期货交易。 点评： 本次批复，证监会反应可谓十分迅速。上周五，证监会才刚刚宣布，国务院原则同意推出股指期货，在周二，中金所就接到了证监会的批复。由此可见，在大的问题上，国务院、证监会、中金所之间已无障碍，各项准备工作已经就绪，除了个别问题外，多数文件只是走流程的问题。 在合约规则方面，中金所也已经设计完成，合约和业务规则既吸收了我国商品期货的成功经验，保留了强制减仓等适应我国期货市场发展阶段的风险控制制度，也引进了会员分层结算、结算联保等国际通行的做法。不过，受国际金融危机的影响，防范风险的需求大增，此前的合约设计及业务规则均需以此为核心进行微调。中金所正着手对股指期货的熔断机制、持仓限额、最低交易保证金标准等多项交易规则进行修改。目前业界的预期为股指期货最低交易保证金标准或由10％提高至12%，持仓限额降至100张，熔断机制取消。 从保证金的标准来看，相比目前市场上已推出的商品期货合约，股指期货的保证金要高出许多。由于期货市场是有爆仓风险的，设定12%的保证金比例也是为了降低杠杆来减小风险。高比例保证金虽然会影响部分交易量，但长远看来对市场的健康发展很有益处。这也符合证监会“统筹安排，精心组织，进一步做好上市前的各项准备工作，注意防范和妥善化解可能出现的市场风险，确保股指期货的顺利推出和平稳运行”的精神。 不过高保证金比例很可能不会一直维持下去，随着市场的成熟，中金所也会对其进请务必阅读免责条款研究创造价值 专业前瞻市场 ‐ 1 ‐ 大通证券·研发中心 衍生品点评 行适当调整。 另外值得关注的是，股指期货的门槛相对于个人投资者较高，参与者多数将为大机构资金，但是，目前，我国大部分基金契约并不具备参与股指期货的条件，若要参与股指期货交易，则需要变更投资范围，因此，基金面临合同的修改问题。基金参与股指期货投资，可能比照权证推出时，由证监会以通知的形式对基金公司投资股指期货的问题进行统一规定，由基金公司制定投资股指期货的方案、比例限制、投资策略、风险控制等，报告证监会并公告。而在股指期货推出初期，基金参与股指期货规模不会太大。 －正文完毕－ z 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级含义分别为： 公司评级标准 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 大通证券股份有限公司 请务必阅读免责条款研究创造价值 专业前瞻市场 ‐ 2 ‐ 大通证券·研发中心 衍生品点评 请务必阅读免责条款 ‐ 3 ‐ 研究创造价值 专业前瞻市场 z 免责条款 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、刊登或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 大通证券股份有限公司