a股投资策略周报：资金面已经出现瓶颈

策略研究 周投资策略报告 资金面已经出现瓶颈 --2010年01月04日至01月08日 2010年01月10日 分析师 徐一钉 Tel. ：010-59355608 Email：xuyd@chinans.com.cn 相关研究 ‹ 利好刺激 有望迎来开门红----A股投资策略周报（12.28-12.31）‹ 围绕 3150 点震荡寻求方向----A股投资策略周报（12.21-12.25） 投资要点： ■ 沪深股市资金已经出现瓶颈，2010年出现系统性机会是小概率事件，除非A股市场出现较大幅度的下跌。 ■ 1月5日，流通市值与居民储蓄余额的比值创出57.88%的历史新高。随着股改和非股改限售股的解禁，IPO、再融资的提速，将不断加大A股流通市值，居民储蓄资金对A股的支撑越发吃力。 ■ 2009年11月3日至今，A股市场在3050点—3350点累计换手已达89.28%，因此3050点的得失的意义重大。 ■ 国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。融资融券板块走势的强弱，将成为判断短期市场强弱的风向标。 周策略研究 元旦后的第一周，港股升势明显，美国股市相对平稳，同为新兴市场的印度股市也小有收获，但上证综指周 K 线拉出中阴线，给 2010 年 A 股市场走势蒙上一次阴影。笔者认为，沪深股市资金已经出现瓶颈，2010 年出现系统性机会是小概率事件，除非 A 股市场出现较大幅度的下跌。 近期，A 股市场利淡因素不少：1、房地产市场的过度繁荣，引发了一系列的政策微调，其中针对楼市的政策更是密集出台，诸如二手房交易税优惠政策取消、二套房贷收紧、重提开征物业税等；2、国资委副主任黄淑和日前表示，央企要慎重进入股市、房地产和期货等高风险领域，已经进入这些领域的，要规范程序，严格考核，对非经常性收益如在股票、房产、期货方面的投资收益将会在计算中减半计算；3、1 月 7 日，三个月央行票据利率和正回购收益率双双意外上涨，分别上升了 4 个基点、3 个基点，打破了维持 19 周的利率水平。预示着新一轮微调再度开启，调控的主要目标可能是抑制银行年初的信贷投放冲动。 2009 年 6 月份新股恢复发行以来，A 股市场在半年的时间里共发行新股 103 只，共募集资金 1963.44 亿元。其中，2009 年 12 月共发行新股 27 只，募集资金 530.2 亿元，新股发行呈明显加速趋势。如果再算上解禁股以及配股、增发、定向增发、可转债等再融资情况，A 股市场实际扩容速度更快。而作为主要资金供给方的公募基金，却并没有实现同步扩张。虽然 2009 年全年新发基金快速扩容到 121 只，募集份额高达 3821.937 亿元，但2009 年末，国内基金业确出现了历史上的首次年度基金总份额缩水。与 2008 年相比，基金份额不但没有增加，反而减少了 1146 亿份，这说明 2009 年全年基金份额实际上是净流出的。 1 月 5 日，流通市值与居民储蓄余额的比值创出 57.88%的历史新高。一方面，上述比值将面临 60%的瓶颈；另一方面，股改和非股改限售股的解禁，以及 IPO、再融资的提速，将不断加大 A 股流通市值。1 月 8 日，中国人寿限售股解禁额 5700 亿元左右。居民储蓄资金对 A 股的支撑越发吃力。目前 10 只偏股型基金同步发行，但新募集资金冲减老基金的净赎回，给 A 股市场带来增量资金很有限。再考虑到，现阶段各基金公司仓位都相对较高，与 1 月份快速增加的新股供给相比，短时期内资金似乎捉襟见肘。一旦 A 股市场的赚钱效应下降，又缺乏可以持续的热点，随着场内资金活跃度的下降，A 股市场重心恐怕出现下移。 中国证监会 1 月 8 日宣布，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。笔者认为，融资融券板块走势的强弱，将成为判断短期市场强弱的风向标。而 2009 年 11 月 3 日至今，A 股市场在3050 点—3350 点累计换手已达 89.28%，因此 3050 点的得失的意义重大。 2 敬请阅读正文之后的免责声明 周策略研究 分析师简介 徐一钉：民族证券研发中心副总经理，首席策略分析师，是《证券市场红周刊》、《中国证券报》、《经济参考报》、《信息早报》、《四川投资金融报》、《上海商报》、《北京晨报》、《北京青年报》等报刊的主要撰稿人，也是中央电视台《中国证券》、《浙江卫视》（今日证券）、《内蒙古卫视》（财富中国）、《成都电视台》的特邀佳宾。 投资评级说明 类 别 级 别 定 义 买入 未来6个月内行业指数强于沪深300指数10%以上 增持 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%——10% 中性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-5%——5%之间波动 行业投资评级 减持 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 买入 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于-5%——10%之间 减持 未来6个月内股价相对沪深300指数跌幅介于5%——10%之间 股票投资评级 卖出 未来6个月内股价相对沪深300指数跌幅在10%以上 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。 机构销售联系人 总 部 北京地区 上海地区 深圳地区 王 旭 衣学伟 张 骊 吴宝峰 电 话 010－59355906 010－84484152 021－62312472 0755－83781415 Email wangx@chinans.com.cn yixw@chinans.com.cn zhangl@chinans.com.cn wubf@chinans.com.cn 3 敬请阅读正文之后的免责声明