¾ 指数期货推出不影响股票的价值和市场的长期走势，不过短期可能有波动。从国外市场推出股指期货的运行情况来看，股指期货并没有改变各自股票市场的长期走势，总体上继续维持股指期货推出之前的轨迹。 ¾ 股指期货推出，将提升蓝筹股的估值水平及流动性。因股指期货跟踪的标的指数是沪深300指数，预期股指期货推出后沪深300指数权重股的需求将明显增加，估值会有所提高，这些股票的流动性也将改善，从而获得流动性溢价。 ¾ 融资融券和指数期货推出后，A股的将继续原有的运行轨迹。目前A股主要受到流动收缩预期影响，这是关键影响，在这个因素没有明朗前，A股可能继续原有的宽幅震荡走势。 ¾ 但是市场的热点可能转向融资融券和指数期货受益的相关热点如券商、期货等，但由于相关热点在元旦之前已经有表现并预期，因此短期这些板块将受到压力。 ¾ 中期来看，以银行、钢铁为代表的低市净率和低估值板块将受到中长期资金关注，封闭式基金的折价因为套利模式出现而改变折价状况。因此可以稳健资金可以关注以银行、钢铁、封闭基金为代表的板块。¾ 从长期影响看，融资融券指数期货将推动A股市场估值合理化，目前A股向国际化估值水平接轨的趋势可能加快。并且市场由于有了套利、做空的手段，市场单边运行的幅度将减小，一些具有较好业绩的公司其长期价值将被发掘，市场内部结构分化将进一步加大。 黄凯军 0755-82575623 hkj@cfzq.com 融资融券指数期货影响分析 策略研究 2010 年 1 月 11 日 国务院同意融资融券指数期货点评 策略研究 1 事件： 国务院原则同意开展融资融券和指数期货。证监会官员表示各项工作将按步推进。 一、指数期货不改变市场原有轨迹 2009年1月8日下午证监会新闻发言人表示，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。股指期货一旦推出，对整个市场影响深远。主要表现在： 指数期货推出不影响股票的价值和市场的长期走势，不过短期可能有波动。从国外市场推出股指期货的运行情况来看，股指期货并没有改变各自股票市场的长期走势，总体上继续维持股指期货推出之前的轨迹。不过，短期来看，考虑到市场层面的心理因素，将因蓝筹股的需求增加从而带来积极因素，从而较大影响指数表现。 地区 美国 美国 日本 法国 德国 香港 韩国 台湾 印度 指数 s&p500 Nasdaq100 Nikkei225 CAC40 DAX HangSeng Kospi 200 TWSE NIFTY 推出时期 牛市初期 牛市初期 牛市末期 牛市初期 牛市初期 亚洲经济危机 亚洲经济危机 亚洲经济危机 新经济泡沫 前 6 个月 -3.65% -8.12%5.89% 30.25%-19.02%9.25%-2.43% -1.85%0.05%前 3 个月 -0.03% -4.34%-2.78% 12.43%-2.43%8.05%9.55% -5.82%-10.13%后15天 2.56% -3.14%3.46% -0.55%1.99%-3.40%-3.80% -6.01%0.97%后 1 个月 0.72% -6.59%3.67% 0.64%-4.62% -5.90%-7.10% -9.26%6.45%后 3 个月 -3.72% -2.50%9.68% 13.86%6.68%1.59%-14.66% -11.67%1.89%后 6 个月 20.17% -1.83%18.68% 12.43%11.42% 20.05%-20.70% -20.34%-7.43%后1年 38.31% 10.99%27.53% 21.07%7.88%50.30%-27.01% -2.05%-21.75% 二、标的股的交易将活跃 股指期货推出，将提升蓝筹股的估值水平及流动性。因股指期货跟踪的标的指数是沪深300指数，预期股指期货推出后沪深300指数权重股的需求将明显增加，估值会有所提高，这些股票的流动性也将改善。从而获得流动性溢价。 策略研究 2 三、中短期影响分析 融资融券和指数期货推出后，A 股的将继续原有的运行轨迹。目前A股主要受到流动收缩预期影响，这是关键影响，在这个因素没有明朗前，A股可能继续原有的宽幅震荡走势。 但是市场的热点可能转向融资融券和指数期货受益的相关热点如券商、期货等，但由于相关热点在元旦之前已经有表现并预期，因此短期这些板块将受到压力。 中期来看，以银行、钢铁为代表的低市净率和低估值板块将受到中长期资金关注，封闭式基金的折价因为套利模式出现而改变折价状况。因此可以稳健资金可以关注以银行、钢铁、封闭基金为代表的板块。 四、长期影响分析 从长期影响看，融资融券指数期货将推动A股市场估值合理化，目前A股向国际化估值水平接轨的趋势可能加快。并且市场由于有了套利、做空的手段，市场单边运行的幅度将减小，一些具有较好业绩的公司其长期价值将被发掘，市场内部结构分化将进一步加大。 策略研究 3 本报告是财富证券研发中心的分析师通过深入研究，对公司的投资价值做出的评判，谨代表财富证券研发中心的观点，投资者需根据情况自行判断，我们对投资者的投资行为不负任何责任。财富证券研发中心无报告更新的义务，如果报告中的具体情况发生了变化，我们将不会另行通知。本报告版权属财富证券有限责任公司及其研发中心所有。未经许可，严禁以任何方式将本报告全部或部分翻印和传播。 This report is issued by Fortune R & D Center and based on information obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgments. Any opinions expressed in this report are subject to change without notice and Fortune Securities R & D Center is not under any obligation to upgrade or keep current the information contained herein. All rights reserved. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the written permission of Fortune Securities Co. Ltd.