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请务必阅读免责声明 研究报 告 资讯一|2017年原油价格将宽幅震荡 摘要：2016年油价在多空交织中震荡上行，2017年油市将在多重不确定性中寻找平衡。展望2017年原油市场，上半年的不确定性主要集中在欧佩克以及俄罗斯减产落实程度。下半年的不确定性则主要来源于美国页岩油回归进度以及特朗普政府能源政策的实施情况。 2016年油价在多空交织中震荡上行，2017年油市将在多重不确定性中寻找平衡。展望2017年原油市场，上半年的不确定性主要集中在欧佩克以及俄罗斯减产落实程度。下半年的不确定性则主要来源于美国页岩油回归进度以及特朗普政府能源政策的实施情况。 欧佩克与俄罗斯限产协议为油价提供支撑。自欧佩克2014年决定采用保份额政策，以低油价打击高成本产油商；过去两年油价大幅下跌，虽使非欧佩克产量有所下滑，但也使得欧佩克自身财政收入严重受损。2016年2月起持续传出欧佩克冻产谈判消息，11月底达成限产协议，2017年上半年目标产量为3250万桶/日，尼日利亚和利比亚不受约束；同时要求非欧佩克必须同步减产。12月非欧佩克亦宣布减产，除俄罗斯主动减产30万桶/日外，其余国家均为自然衰减量。尽管落实程度尚不确定，但对于油价的底部抬升效果显著。若减产落实，将有助于加快油市再平衡进程；若无法落实，再平衡仍在进行中，但过程可能更为漫长。 页岩油与特朗普能源政策对油价施加压力。2011年起美国页岩油产量迅速增加是促使欧佩克2014年决定弃油价保份额的直接原因之一。美国作为全球最大的油品消费国，其原油供应仍然严重依赖进口；而保证能源独立与供应安全是特朗普能源政策核心，具体则需要大幅增加本国产量与减少进口依赖度。因此，美国页岩油作为主要的短2016年12月23日 研究部:谢堃 医药行业 明富金融石油资讯 研究创造价值 请务必阅读免责声明2 期边际供应增量，或将在未来数年逐渐加强油市调节者身份；目前美国页岩油平均成本约在40-45美元，50美元即可覆盖主要油企成本，55美元开始吸引套保盘大量入场，60美元将使上方压力迅速增大；油价越高或将使页岩油回归速度越快。其余非欧佩克剩余产能的复苏也将成为欧佩克的心头之患。 资讯二|新能源“飓风”席卷市场 油价十年内或跌向10美元 摘要: 2016年年底以来，随着OPEC与非OPEC产油国的联合减产协议即将付诸实施，油价持续震荡上行；然而值此原油多头欢欣鼓舞的时刻，汇通网却注意到，西方有业内人士大唱反调，一场新能源“飓风”即将席卷原油市场，打压原油需求，原油价格可能在10年内跌至10美元/桶。 Engie SA 公司的首席创新官Thierry Lepercq指出，原油需求将会在多个方面遭受打压，他点出了五个潜在的风暴：太阳能、电池储能、电动汽车、智能建筑以及廉价氢能。他还指出，即使在2025年以前，原油需求持续上升，但只要市场预计未来需求会明显下降，油价仍可能跌至10美元/桶。 他指出，太阳能、电池储能、电能汽车和氢能汽车，以及相关设备正以J型曲线快速增长；其中氢能是100%可再生能源系统中缺失的一环。可再生能源的成本将会持续下降，而其使用规模却会大增。 可再生能源、电动汽车以及电池储能正以J型曲线剧增，因为它们之间是相互补充促进的。太阳能的成本可能将在10年之内降至10美元/兆瓦时，使之成为最廉价的电能来源。同时，下降的电池储能成本使得太阳能更具竞争力；而更便宜的电池储能同样会使得电动汽车较传统汽车更具竞争力。 如今越来越多的评估认为，可再生能源和电动汽车将能更快被人们接受，这已超出了过去的预期，并与Thierry Lepercq的预测相一致。汇通网援引数周前Wood Mackenzie的评估，电动汽车可能在2035年以前使汽油需求减少 研究创造价值 请务必阅读免责声明3 10%，进而将会削减100-200万桶/天的汽油需求；该机构还预计，目前电动汽车已经置换了5万桶/天的原油需求。 此外，上周IEA公布的预测也不如过去乐观，该机构预计石油需求的净增长将持续至2040年。 目前来说，原油需求仍在增长，消费量的大起大落主要取决于短期因素，IEA指出2017年原油需求增幅将会降至130万桶/天，这是近几年来的最小增幅。 资讯三|油价已累涨逾四成 究竟谁赢了2016年石油战 摘要：2016年已接近尾声，油价也由年初的低谷反弹至50美元/桶以上。年初至12月21日，布油累计上涨46%，美油则累计上涨42%。欧佩克和美国页岩油生产商都声称自己在近期的石油主导权争夺战中取得胜利——两者都希望从高油价中受益，但真正的赢家却只有一个。 2016年已接近尾声，油价也由年初的低谷反弹至50美元/桶以上。年初至12月21日，布油累计上涨46%，美油则累计上涨42%。欧佩克和美国页岩油生产商都声称自己在近期的石油主导权争夺战中取得胜利——两者都希望从高油价中受益，但真正的赢家却只有一个。 2014年油价暴跌，欧佩克成员国一边设法抵消油价下降带来的收入损失，一边试图保持较高的市场份额。尽管全球石油已供过于求，页岩油行业继续蓬勃发展，欧佩克也不断提高石油产量——新兴的美国页岩油商不得不通过削减投资和成本，缩减生产，以适应油价下跌。 今年4月份的多哈石油冻产协议流产后，欧佩克终于在11月就减产达成一致，自明年1月起，共同减产至3250万桶/日。为了支撑油价回升，欧佩克甚至还说服了11个非欧佩克产油国(包括俄罗斯)加入减产行列，后者同意日 研究创造价值 请务必阅读免责声明4 均减产55.8万桶。 沙特——欧佩克最大的石油供应国及实际上的领头国——在过去两年中石油收入锐减，并导致出现高额财政赤字，这在三年前是难以想象的。沙特在2011年、2012年和2013年分别录得11.2%、12%和5.8%的财政盈余，但2014年开始出现了财政赤字，当年财政赤字占该国GDP比例为3.4%，2015年赤字率高达15.9%。预计今年沙特的财政赤字比例为13%。年内该国取消了价值数十亿美元的项目，削减公务员福利，并提高燃料价格。 目前，欧佩克和非欧佩克产油国都致力于削减全球石油供应，如果各产油国按照承诺减产，或将可以给高度依赖石油的沙特一个稍微喘息的机会。 对于美国页岩油生产商来说，过去的一年半也充满坎坷：大规模裁员、缩减投资规模及降低产量。有数据显示，自2015年初以来，已有105家北美石油和天然气生产商申请破产。根据美国能源信息署(EIA)公布的数据，美国原油产量在2015年4月为962.7万桶，到今年9月已跌到858万桶。 然而，EIA在最新的短期能源展望中表示，“石油公司的财务状况在改善，这表明石油生产，特别是美国，在当前的油价环境中比预期更具韧性。” 美国石油产生商一直在适应低油价，现在似乎已变得“更加精干”。 美国页岩油生产商Pioneer Natural ResourcesCo。的首席执行长Scott Sheffield接受华尔街日报采访时表示，“可以肯定的是，美国将会在未来两年获胜，因为欧佩克在削减产量，而美国页岩油在起飞。”自欧佩克于11月30日宣布达成最终协议以来，美国钻进数量一直稳步上升，表明更多石油生产商在恢复生产。 更多精彩内容，敬请关注明富金融研究所！ 明富金融研究所官网：http://www.mingfu99.com/ 明富金融研究所公众号（微信号：mfjryjs） 研究创造价值 请务必阅读免责声明5 【免责声明】 本报告版权为明富金融研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，如引用须注明出处为明富金融研究所，且不得对本报告进行有悖原意引用、删节和修改，刊载或者转发本研究报告或其内容摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，并提示使用本研究报告的风险。未经授权刊或者载转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，作者对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。作者已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点和建议仅供参考，不包含作者对贵金属价格涨跌或市场走势的确定性判断，报告中的信息或意见并不构成所述交易标的的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与明富金融研究所及作者无关。