香港/中国股票研究2010年1月6日–中国香港日常中国太平洋证券1中海集运（2866.HK）排队加息超出预期事件： 计划在1月15日上调运费。根据《跨太平洋稳定协议》，CSCL计划提高亚欧和日52周范围（港元）0.968 / 3.68从1月15日开始，跨太平洋航线的运费分别为$ 300 / TEU和$ 400 / FEU。市值。 （百万港元）52,812市值。 （亿美元）6,771已发行股份（百万）9,347平均日成交量（百万）50.0平均每日价值（百万港元）141.4主要S / h（％）CSG – 48 自由流通量（％）31 08财年股东权益（人民币百万元）31,738价格/书（X）1.0资产回报率（％）0.1净资产收益率（％）0.1净负债比率（％）3.4 每股账面价值（人民币）2.717 1个月3个月12个月股价2.4 7.6 124.1 国企指数（2.4）12.9 51.5160140120100806040200-20-40资料来源：彭博社徐杰（86）21 6886 5358分机158在计划的加息之后，运费将反弹至过去两年高点仅20-30％的水平。评论: 行业联盟支持的运费上涨。通过泛太平洋稳定协议和航运联盟，尽管欧盟和美国经济的缓慢复苏，中海集运及其同行计划从1月15日开始将航运价格再提高20％。因此，根据AXS-AX的数据，在过去12个月中，排名前20位的运营商的有效运力下降了2.4％，而这些运营商的闲置运力目前占运营商机队的6.9％，而一年前为3.1％。 Alphaliner（图2）。淡季期间的运费上涨超出了我们的预期，因此我们将FY10-11F的EPS预测分别从（0.124元）和（0.023元）上调至0.03元和0.09元。 新船交付和闲置船队以限制费率上涨。考虑到大量闲置的船队和新船交付，我们预计加息将接近尾声，因为计划增加的费率对亚欧航线将是相当可观的，而跨太平洋航线将接近盈亏平衡。根据中海集运的管理层，该公司将在2010财年没有新船交付，但目前计划在2011财年接收9艘集装箱船，其中6艘将装载14,100 TEU，另外3艘则装载4,700 TEU。 FY11F交付的新船可能给公司带来新的挑战，因为目前约有9％的船队处于闲置状态。世界经济的逐步复苏不足以消化集装箱供应的增长，预计2009-11年的复合年增长率为10.8％。建议: 升级到串联。中海集运（CSCL）正在与同行紧密合作，以稳定集装箱市场并提高运费，以期接近收支平衡。此外，它旨在与美国大客户而不是与国内出口商建立关系，以提高其利润率。我们将目标价从2.60港元（1.2倍FY10F市净率）上调至3.20港元，以反映近期的利率上升和盈利上调，因此我们将评级从落后大市上调至同步大盘。 财务摘要12月31日财政年度（人民币百万元）2007财年FY08F09财年FY10F2011财年周转39,07234,75619,92927,73230,102％CHG28.1(11.0)(42.7)39.18.5毛利4,8891,014(5,270)1,1562,115毛利润率12.52.9(26.4)4.27.0息税折旧摊销前利润5,4501,843(4,314)2,0213,079％CHG100.4(66.2)不适用不适用52.3净利3,23043(5,936)2961,102％CHG275.9(98.7)不适用不适用271.9每股收益（人民币）0.3400.004(0.508)0.0250.094％CHG271.1(98.9)不适用不适用271.9每股收益共识（人民币元）--(0.465)(0.156)0.036市盈率（x）8.4655.6不适用107.328.5DPS（人民币元）0.040不适用不适用不适用不适用产量 （％）1.4不适用不适用不适用不适用资料来源：公司数据，SinoPac Securities估计财务数据相对表现运输分享价格目标价交易数据性能中海集运国企指数落后大公司更新备注理由推荐HK $ 3.20HK $ 2.982009-1-62009-2-52009-3-42009-3-312009-4-292009-5-272009-6-242009-7-222009-8-182009-9-14009-10-122009-11-92009-12-42010-1-4 香港/中国股票研究2010年1月6日–中国香港日常中国太平洋证券2图1：CCFI在航运联盟的支持下得以恢复资料来源：中国航运集团，中保证券估算图表2：空载机队从2009年1月的3.1％上升到2010年1月的总机队的6.9％资料来源：AXS-Alphaliner中海集运（2866.HK）-续 香港/中国股票研究2010年1月6日–中国香港日常中国太平洋证券3 香港上海SinoPac证券（亚洲）有限公司SinoPac证券（亚洲）有限公司北京路1号华夏银行大厦2405室北京一楼21楼上海市尖沙咀，浦东南路256号中国香港电话：（852）2586 8288电话：（86 21）6886-5358传真：（852）2586 8300传真：（86 21）6886-5969伦敦台北SinoPac证券（欧洲）有限公司SinoPac证券公司第1部分中正南路2号18楼Habib House 5楼42台北台北伦敦EC2R 6EL台湾100，R.O.C。英国电话：（886 2）2388-4583 / 2316-5150在英格兰和威尔士注册3766464传真：（886 2）2375-1254电话：（44 20）7614 9999传真：（44 20）7614 9970 香港/中国股票研究2010年1月6日–中国香港日常中国太平洋证券4分析师认证对于本研究报告中提及的每家公司，各自的分析师或负责该公司的分析师均证明，本研究报告中表达的所有观点均准确反映了分析师对任何主题发行人的个人看法。或证券。一位或多位分析师还证明，分析师的薪酬与本报告中的特定建议或观点没有，没有或将直接或间接相关。重要披露本文档仅供参考。信息是从公认的可靠来源获得的，但SinoPac Securities（Asia）Limited或其关联公司和/或子公司不保证其完整性或准确性。截至本材料之日，观点和估计构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。过去的表现并不预示未来的结果。本材料无意作为购买或出售任何金融工具的要约或招揽。本文提到的证券，金融工具或策略可能并不适合所有投资者。本文中的意见和建议未考虑个别客户的情况，目标或需求，也无意作为针对特定客户的特定证券，金融工具或策略的建议。本报告的接收者必须对本文提及的任何证券或金融工具做出自己独立的决定。我们的研究可在www.sinopacasia.com，www.thomsononeanalytics.com和Bloomberg（页面：SINO）上找到。本研究报告已根据《通用合规手册》中规定的研究政策发布。建议定义：跑赢大市：一年内回报率比基准回报率高出10％内联：一年内回报率不超过基准回报率的10％表现不佳：回报率比一年内的基准回报率低10％致台湾读者：本研究报告可通过美国证券及期货事务监察局监管的SinoPac Securities Corporation在台湾获得。该报告仅供参考。读者应独立评估投资风险，并对投资决策负全部责任。未经SinoPac Securities Corporation明确的书面同意，不得将本出版物分发给公共媒体或由公共媒体引用或使用。有关在台湾不进行交易的证券的信息仅出于提供信息的目的，而不应被解释为推荐或诱使从事此类证券的交易。 SinoPac Securities Corporation和/或其关联公司可能与本报告中提及的一家或多家公司具有投资银行业务关系。给我们英国的读者：该研究报告通过英国金融服务管理局（“ FSA”）监管的SinoPac Securities（Europe）Limited在英国提供。此类报告只能在英国任何人的情况下发布或传递给英国《 2000年金融服务和市场法（2000年金融促进）令》第19条第5款或第49条第2款所述类型的人。 （经修订）或以其他方式依据2000年《金融服务和市场法》（“ FSMA 2000”）第21条的豁免。此外，除适用于FSA 2000的FSA规则外，任何获授权人员（根据FSMA 2000的定义）均不得向英国任何人发行或通过本报告，或以其他方式促进公司的晋升。授权人员。本报告是机密文件，仅供接收者使用。©2010 SinoPac Securities（Asia）Limited。版权所有。法律禁止任何未经授权的使用，复制，再分发或披露，将导致起诉。 SinoPac Securities（Asia）Limited或其关联公司概不承担任何因本报告或与本报告有关的责任。